報告導讀

原糖因美元走強近日出現(xiàn)回調，但國內配額外進口成本依然維持在高位，預計配額外進口利潤持續(xù)偏低。雖然國內糖廠仍將繼續(xù)集中壓榨，后期需求偏弱，預計現(xiàn)貨價格上方壓力較大，且糖漿大量進口風險仍在。廣西2月產銷數(shù)據(jù)略偏空，關注即將公布的全國2月產銷數(shù)據(jù)。

投資要點

白糖

原糖依然偏高基于鄭糖一定支撐，SR05關注上方5500的壓力位。

1.白糖

1.1.產銷進度

糖會上預估本年度白糖產量1052萬噸，同比增加10.49萬噸。廣西79家糖廠中28家糖廠收榨，同比減少23家，預計4月上旬有望收榨；云南目前累計開榨51家糖廠全部開榨。整體來看，新糖上市壓力仍在。

隨著春節(jié)期間原糖走強，節(jié)后鄭糖偏強運行，現(xiàn)貨價格有所上調，廣西南寧倉庫一級糖目前報價為5350元/噸。

1.2.進口情況

海關總署數(shù)據(jù)顯示，2020年12月份中國進口糖91萬噸 同比大幅增加70萬噸，主要由于此前配額外進口利潤較佳，且2020年末發(fā)放了較多進口許可。市場認為印度出口受限、泰國產量偏低，疊加全球經濟好轉預期，使得原糖偏強運行，而國內新糖價格相對偏低，以上使得內外價差出現(xiàn)縮窄甚至倒掛。預計后期進口量有望從高位回落。

在0關稅及配額未限制的背景下，糖漿進口量同比大增，或擠占需求。2021年1月1日起對糖漿等征收30%或80%的關稅，但對東盟和澳洲暫無影響，因此還需關注后續(xù)是否還會出進一步細則。

1.3.庫存情況

2020/21年度，1月全國工業(yè)庫存402.97萬噸，廣西工業(yè)庫存為265.72萬噸，同比偏高。關注即將公布的全國2月產銷數(shù)據(jù)。

1.4.期貨價差

近期SR2105-SR2109合約價格震蕩為主，處于歷史區(qū)間偏低的位置，考慮到季節(jié)性因素，預計后期或低位運行。

1.5.現(xiàn)貨基差

目前廣西新糖報價為5350元/噸，基差區(qū)間震蕩為主。

1.6.倉單

目前蔗糖集中壓榨，后期倉單量會繼續(xù)增加，但相對于升貼水修改前的榨季依然偏低。此外需要關注低價糖漿加工注冊倉單的可能性。

（浙商期貨 倪筱瑋）