金價(jià)在今年1—2月的走勢(shì)讓許多習(xí)慣性做多的投資者頗為郁悶。畢竟，往年年初，金價(jià)上漲是常態(tài)，而今年，兩條月線均收出大陰。這讓市場(chǎng)充滿疑惑，大家不禁會(huì)問：黃金市場(chǎng)這是怎么了？金價(jià)會(huì)一直跌下去嗎？

美國(guó)總統(tǒng)拜登的1.9萬億美元財(cái)政刺激法案是否通過，是目前黃金投資者最關(guān)注的事件。最新消息顯示，美國(guó)參議院50票對(duì)49票通過該法案后，也獲得了美國(guó)新政府多名人士講話的支持。

美債收益率大幅攀升

去年新冠肺炎疫情在全球暴發(fā)，美國(guó)成為疫情最嚴(yán)重的國(guó)家。為了控制疫情，美國(guó)被迫關(guān)停大量經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，導(dǎo)致大批工人失業(yè)。美國(guó)政府為挽救經(jīng)濟(jì)，釋放了大量經(jīng)濟(jì)救助資金，加上剛剛通過的1.9萬億美元財(cái)政救助法案，美國(guó)在41周內(nèi)放水印鈔21萬億美元基礎(chǔ)貨幣流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)刺激方案。天量貨幣進(jìn)入市場(chǎng)，成功降低了美國(guó)國(guó)債收益率，代表性的10年期美債收益率在去年8月降至0.5%的最低點(diǎn)，10年期美國(guó)通脹保值債券（TIPS）收益率去年3月以來便在負(fù)值區(qū)間運(yùn)行，去年9月以后更是維持在-1%左右的低水平，金價(jià)則在去年8月創(chuàng)下2075美元/盎司的歷史高點(diǎn)。金價(jià)和10年期TIPS收益率之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系在疫情期間表現(xiàn)得異常鮮明。

不過，隨著疫苗的誕生，疫情進(jìn)一步得到控制，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)陸續(xù)恢復(fù)，市場(chǎng)通脹預(yù)期（10年期美債收益率-10年期TIPS收益率）和美債收益率均有回升。今年年初，10年期美債收益率還在1%，2月底已經(jīng)上升至1.5%，最近幾天更是站上1.6%的平臺(tái)。美債收益率的過快上漲令美國(guó)市場(chǎng)的資金配置發(fā)生變化，大批資金撤出高風(fēng)險(xiǎn)、有泡沫的科技股，轉(zhuǎn)而流入國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)。由于黃金是典型的無息產(chǎn)品，市場(chǎng)同樣出現(xiàn)了拋售行為，金價(jià)也從1月初1959美元/盎司的高點(diǎn)一路下滑，3月8日晚間觸及近期低點(diǎn)1676美元/盎司，累計(jì)跌幅為283美元/盎司。從去年歷史高點(diǎn)算起，至今，金價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌約19.2%，距離熊市只差一步。

美聯(lián)儲(chǔ)反復(fù)安撫市場(chǎng)

由于經(jīng)濟(jì)正在疫情中復(fù)蘇，面對(duì)可能提前加息、縮表的傳言，美聯(lián)儲(chǔ)各大佬一再出言安撫市場(chǎng)。上周，鮑威爾在《華爾街日?qǐng)?bào)》的就業(yè)峰會(huì)上表示，隨著經(jīng)濟(jì)的日益復(fù)蘇，價(jià)格壓力可能會(huì)出現(xiàn)，但這些壓力是暫時(shí)的，提高利率需要經(jīng)濟(jì)回到充分就業(yè)狀態(tài)，并要求通脹率達(dá)到高于2%的可持續(xù)水平。他預(yù)計(jì)，這兩件事今年都不會(huì)發(fā)生。鮑威爾稱，條件滿足之前不會(huì)加息，加息將發(fā)生在經(jīng)濟(jì)“幾乎完全復(fù)蘇”的情況下。此外，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特表示，“我們距離實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)還有很長(zhǎng)的一段路要走”，“在政策方面，需要美聯(lián)儲(chǔ)在一段時(shí)間內(nèi)提供持續(xù)的寬松政策”。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德同意美債市場(chǎng)情況無需擔(dān)憂，但會(huì)密切關(guān)注公債市場(chǎng)的無序行為。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克同樣表示，通脹上升現(xiàn)在還不令人擔(dān)憂，但美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)關(guān)注。以上發(fā)言似乎要告訴市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)不介意眼下通脹預(yù)期和美債收益率上漲，未來是否升息還要看實(shí)際的CPI水平，而不是當(dāng)下的通脹預(yù)期。

非農(nóng)數(shù)據(jù)良好但存隱憂

美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)人口增加37.9萬，為去年10月以來最大增幅；失業(yè)率降至6.2%，預(yù)期為6.3%；平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)5.3%，符合預(yù)期；修正后的去年12月和今年1月的就業(yè)人數(shù)之和比初值高出3.8萬。數(shù)據(jù)看似不錯(cuò)，但目前服務(wù)業(yè)總就業(yè)人口比疫情暴發(fā)之初下降了至少900萬，就算以最新的37.9萬人的增速折算，完全消化完當(dāng)下龐大的失業(yè)人口，也要花20個(gè)月以上。同時(shí)，代表更全面失業(yè)情況的U6失業(yè)率，仍高達(dá)11.1%。距離疫情前的充分就業(yè)如此之遙，令市場(chǎng)對(duì)之前過度樂觀的經(jīng)濟(jì)與就業(yè)目標(biāo)產(chǎn)生了懷疑。

中期反彈條件已經(jīng)成熟

金銀比在疫情期間曾達(dá)到122倍，目前回落至66倍。其間，“金弱銀強(qiáng)”的格局正是白銀擁有強(qiáng)大工業(yè)需求的體現(xiàn)。從運(yùn)行節(jié)奏來看，金價(jià)自年初高點(diǎn)累計(jì)下跌283美元/盎司，自去年歷史高點(diǎn)累計(jì)下跌19.2%，中期筑底反彈的條件已經(jīng)成熟。銀價(jià)自年初高點(diǎn)累計(jì)下跌17.6%，未來銀價(jià)如果逼近30美元/盎司的前高，且金銀比拉開至70倍，那么金價(jià)重新突破2000美元/盎司也毫不為奇。整體看，美國(guó)政府新的大規(guī)模財(cái)政刺激法案很有可能令美債收益率和通脹預(yù)期再次下滑。屆時(shí)，美指將結(jié)束在90關(guān)口附近的反彈，金銀將結(jié)束目前的頹勢(shì)轉(zhuǎn)而上行，但能不能突破去年疫情期間的高點(diǎn)，拭目以待。