目前市場情緒仍偏謹(jǐn)慎，部分并不敢盲目抄底“抱團(tuán)股”，仍需觀察通脹預(yù)期和美債收益率攀升是否會(huì)持續(xù)“殺估值”。

節(jié)后以來，三大期指IF、IH、IC主力連續(xù)合約分別創(chuàng)下5928.8、4115、6744高點(diǎn)之后，持續(xù)展開調(diào)整，相繼跌破60日均線、20日區(qū)間下沿、120日均線，近兩日分別創(chuàng)下低點(diǎn)4923、3489.8、6027.2，節(jié)后跌幅分別為17%、15.2%、10%，本周跌速加快且跌幅放大，短期出現(xiàn)情緒化特征，慣性下跌和報(bào)復(fù)性反彈均存在可能。

考慮到目前價(jià)格已下降至去年二三季度振蕩區(qū)間的上沿附近，該價(jià)位是上一輪行情啟動(dòng)的初始位置，近兩日伴隨著10年期美債收益率回落以及北向資金和權(quán)益類ETF逆勢買入，周四A股終于迎來了期待中的反彈行情。不過，目前市場情緒仍偏謹(jǐn)慎，部分并不敢盲目抄底“抱團(tuán)股”，仍需觀察通脹預(yù)期和美債收益率攀升是否會(huì)持續(xù)“殺估值”。

近期股指的加速調(diào)整主要是由于美國長端利率攀升、商品價(jià)格波動(dòng)以及自身核心資產(chǎn)的自發(fā)性調(diào)整和再均衡導(dǎo)致。

首先，大宗商品價(jià)格快速上漲，全球通脹預(yù)期快速上行，美國10年期國債收益率從年初的0.9%左右穩(wěn)步上升，3月8日一度逼近1.6%，創(chuàng)出一年多新高，持續(xù)引發(fā)貨幣政策收緊和利率上行的擔(dān)憂，對(duì)高估值權(quán)益資產(chǎn)形成重壓，導(dǎo)致市場短期出現(xiàn)較大回調(diào)，尤其是全球科技及高估值白馬板塊共振調(diào)整。

其次，伴隨著美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)加快和美債收益率持續(xù)上行，中美利差持續(xù)縮窄，周二美元指數(shù)首次升破92，創(chuàng)下三個(gè)多月以來的高點(diǎn)。與此同時(shí)，人民幣對(duì)美元匯率大幅貶值，周二中間價(jià)大幅下跌逾500點(diǎn)，跌破6.5。一般而言，當(dāng)美債收益率升至一定位置，將吸引資金回流，增加對(duì)美債資產(chǎn)的配置，進(jìn)而影響外資流入，2月22日至3月8日北上資金在11個(gè)交易日累計(jì)凈流出169.26億元，其中A股受外資青睞的主要是以白酒為代表的核心資產(chǎn)，在本輪的調(diào)整幅度較大。

最后，伴隨著美債收益率和美元指數(shù)上行，全球股市的風(fēng)格也在切換。國內(nèi)股市因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性高估的矛盾較為突出，抱團(tuán)股缺乏接盤力量導(dǎo)致局部流動(dòng)性喪失，出現(xiàn)了踩踏現(xiàn)象，整體下跌速度顯著超預(yù)期，滬深300自節(jié)后已下跌超千點(diǎn)。核心品種的自發(fā)性調(diào)整在一定程度上說明了市場仍在理性范疇之中，這也是一種估值回歸的現(xiàn)象。

從估值角度來看，目前滬深全A的市盈率PE-TTM為23.43倍，處于歷史上47%的歷史分位水平，基本接近歷史平均水平，整體來看，當(dāng)前A股的估值不算貴，但A股的估值分化則相當(dāng)嚴(yán)重。其中，以大盤股為代表的指數(shù)估值處于較高分位水平，上證50、滬深300分別處于64.01%、75%的歷史分位水平，尤其是基金抱團(tuán)和重倉的股票估值達(dá)到了歷史最高水平。以中小盤股票代表的中證500、中證1000等均處于歷史40%以下的分位水平，目前市場正在從極端分化走向再均衡，經(jīng)過短期調(diào)整之后，市場會(huì)重新選擇方向。

最近兩個(gè)交易日，10年期美債收益率有所回落，從3月8日的1.59%回落至3月10日的1.53%，跌幅3.8%，脫離了1.6%的高位，隔夜美股全面反攻，帶動(dòng)周四A股核心資產(chǎn)全線回暖。周三晚間美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月CPI環(huán)比增長0.4%，同比增長1.7%，均符合預(yù)期；美國2月核心CPI同比增長1.3%，環(huán)比增長0.1%，均低于預(yù)期。當(dāng)日公布的CPI數(shù)據(jù)一定程度上降低了市場對(duì)美國通脹上行的擔(dān)憂，緩解了美債收益率上漲的壓力。

此外，雖然市場情緒弱，賺錢效應(yīng)差，但被譽(yù)為“聰明錢”的北向資金近三個(gè)交易日合計(jì)凈流入超140億元。與此同時(shí)，權(quán)益類ETF也是越跌越買，在本周股市大跌期間的兩個(gè)交易日凈流入120億元。部分短期交易型投資者，依據(jù)相關(guān)板塊的景氣度、市場情緒、估值等變化去投資，資金在股市下跌中越跌越買，也反映了資金對(duì)后市總體看好。

從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能邊際放緩，通脹預(yù)期抬升，貨幣政策回歸正常化，信用政策結(jié)構(gòu)性收緊，流動(dòng)性拐點(diǎn)確認(rèn)。近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期正從復(fù)蘇轉(zhuǎn)向過熱和滯脹階段，市場整體估值可能受到流動(dòng)性收斂的制約，市場需要修正的過程，但盈利向上的邏輯主線大概率延續(xù)，市場重心仍高于去年水平。