近期鋁價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)，一方面受到流動(dòng)性及宏觀(guān)面的提振。2月底，拜登1.9萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃通過(guò)美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院審核，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性充足的預(yù)期，境內(nèi)外金屬價(jià)格普漲。宏觀(guān)方面，隨著疫苗的陸續(xù)投入，境外疫情開(kāi)始放緩，市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)。另一方面,從基本面來(lái)看，終端需求有所回暖，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)、鋁型材出口同比增幅明顯。供應(yīng)端，雖然電解鋁企業(yè)盈利依然可觀(guān)，但是受“碳達(dá)峰”和“碳中和”政策影響，中長(zhǎng)期電解鋁產(chǎn)能投放將受到影響，鋁價(jià)上行動(dòng)力逐步增強(qiáng)。

終端消費(fèi)回暖

截至3月12日,上海期貨交易所鋁庫(kù)存為263916噸，較前一周下降86778噸，目前庫(kù)存小計(jì)水平位于5年同期的最低位。其中，期貨庫(kù)存為157080噸，較前一周增加39545噸。2020年同期庫(kù)存為271438噸，目前期貨庫(kù)存水平位于5年同期的最低位。

社會(huì)庫(kù)存方面，截至3月11日，據(jù)統(tǒng)計(jì),5地電解鋁社會(huì)庫(kù)存為122.8萬(wàn)噸，較前一周增加5.50萬(wàn)噸。去年同期庫(kù)存為159.3萬(wàn)噸。當(dāng)前庫(kù)存處于5年同期的第2低位。

終端需求回暖。汽車(chē)方面，數(shù)據(jù)顯示，1月，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別達(dá)到238.8萬(wàn)輛和250.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)34.6%和29.5%，環(huán)比則下降15.9%和11.6%。中汽協(xié)方面分析認(rèn)為，1月產(chǎn)銷(xiāo)同比呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的原因有兩點(diǎn)，一是當(dāng)前市場(chǎng)需求仍在恢復(fù)，二是由于2021年春節(jié)假期在1月，加之去年年初疫情影響，因此基數(shù)水平較低。另外，生產(chǎn)環(huán)比降幅較快反映出汽車(chē)芯片供應(yīng)不足影響到企業(yè)的生產(chǎn)節(jié)奏。

產(chǎn)能投放放緩

供應(yīng)方面，2月電解鋁平均生產(chǎn)成本為13524.80元/噸，較1月提高0.86元/噸；電解鋁盈利平均水平為2563.54元/噸，較1月提高955.97元/噸。

在高利潤(rùn)刺激下，2月我國(guó)電解鋁產(chǎn)量也有所增長(zhǎng)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為300.7萬(wàn)噸，平均日產(chǎn)10.74萬(wàn)噸，年化產(chǎn)量為3919.79萬(wàn)噸,較1月日產(chǎn)10.69萬(wàn)噸/天上漲0.05萬(wàn)噸/天。2月電解鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能繼續(xù)釋放，日產(chǎn)有所增加。根據(jù)目前新投產(chǎn)情況來(lái)看，預(yù)計(jì)2021年3月我國(guó)電解鋁產(chǎn)量約為333.4萬(wàn)噸，日化產(chǎn)量約10.76萬(wàn)噸，月度平均日產(chǎn)量將繼續(xù)上漲。

雖然電解鋁產(chǎn)量有所提高，但是在去年9月國(guó)家提出的“碳達(dá)峰”和“碳中和”概念影響下，電解鋁產(chǎn)能投放可能會(huì)受到抑制，因?yàn)樵谖覈?guó)70%的電解鋁產(chǎn)能是通過(guò)火力發(fā)電的，在雙碳精神的引導(dǎo)下，傳統(tǒng)的火力發(fā)電產(chǎn)能將會(huì)受到抑制。該政策已經(jīng)對(duì)傳統(tǒng)的火力發(fā)電區(qū)域內(nèi)蒙古地區(qū)的企業(yè)造成了實(shí)質(zhì)影響。內(nèi)蒙古地區(qū)已經(jīng)取消蒙西地區(qū)的對(duì)高耗能的優(yōu)惠電價(jià)，其中就包括電解鋁。優(yōu)惠電價(jià)的取消，短期來(lái)看，對(duì)電解鋁生產(chǎn)成本的提升相對(duì)有限，但是中長(zhǎng)期來(lái)看，甚至將放緩電解鋁的投產(chǎn)進(jìn)度。而且內(nèi)蒙古自治區(qū)已經(jīng)規(guī)定，原則上不得新增電解鋁產(chǎn)能。隨著政策的持續(xù)推進(jìn)，山東、新疆這些火力發(fā)電的主產(chǎn)區(qū)可能也會(huì)出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，限制電解鋁等高耗能行業(yè)。中長(zhǎng)期來(lái)看，電解鋁產(chǎn)能投放將放緩，利好鋁價(jià)。

綜上所述，當(dāng)前流動(dòng)性依然充足，國(guó)內(nèi)需求逐步回暖，境外經(jīng)濟(jì)隨著疫苗的投入也逐步復(fù)蘇，鋁需求有望好轉(zhuǎn)。供應(yīng)方面，雖然目前電解鋁利潤(rùn)依然高企，但中長(zhǎng)期來(lái)看，雙碳政策將抑制電解鋁產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)短期滬鋁有望上漲，暫時(shí)關(guān)注18000元/噸一線(xiàn)壓力。