關(guān)注企業(yè)庫存和預收變化

尿素價格受“印標”利好提振有所上調(diào)，但現(xiàn)貨市場未來仍然要承受高產(chǎn)量和商業(yè)儲備肥的壓力測試，關(guān)注企業(yè)庫存和預收變化，短期尿素維持高位運行，盤面價格重心有所上移。

春節(jié)以來，尿素期貨價格先于現(xiàn)貨價格從高位向下調(diào)整，基差持續(xù)走高，在低估值支撐下盤面于1840元/噸止跌企穩(wěn)。隨著“印標”消息落地，尿素價格短期將維持高位運行。

尿素高產(chǎn)壓力暫未傳導至庫存端

尿素日產(chǎn)量維持高位，邊際增量有限。根據(jù)氮肥工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至3月12日，全國尿素日均產(chǎn)量16.40萬噸，周環(huán)比上升0.68%，同比上升7.29%。其中，氣頭裝置日產(chǎn)量4.01萬噸，周環(huán)比上升4.05%，同比上升11.33%；煤頭裝置日均產(chǎn)量12.39萬噸，周環(huán)比下降0.37%，同比上升6.05%。此外，月中仍有大慶石化、中海油天野、安徽泉盛裝置復產(chǎn)，疊加九江心連心和山東潤銀新增裝置投產(chǎn)，尿素日產(chǎn)量預計月內(nèi)達到17萬噸左右的高位。最后，根據(jù)中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料流通協(xié)會消息，3月和4月將分別有380萬噸和420萬噸國家商業(yè)儲備肥投放市場。整體來看，市場預計近兩個月尿素供應(yīng)總量在1000萬噸以上，占2020年總產(chǎn)量的近五分之一，高供應(yīng)持續(xù)對市場價格施壓毋庸置疑，但在裝置生產(chǎn)飽和情形下尿素邊際增量也將受到限制。

盡管尿素日產(chǎn)量回歸高位，但供應(yīng)端高壓并未顯著向庫存端傳導。截至3月12日，按照統(tǒng)計的重點企業(yè)產(chǎn)能占全國84.90%計算，企業(yè)庫存總量58.50萬噸，環(huán)比增加6.52%，同比下降22.92%；尿素港口庫存36.2萬噸，周環(huán)比上升8.71%，同比上升6.54%。整體來看，尿素企業(yè)庫存在春節(jié)期間階段性增長，而節(jié)后庫存在產(chǎn)量快速增長和集中性需求走弱的壓力下不升反降，短期來看企業(yè)壓力并未同步增加。

“印標”釋放外需，內(nèi)貿(mào)仍較平淡

“印標”消息落地提振市場情緒，量價詳情需持續(xù)觀望。印度3月13日發(fā)布尿素招標，3月22日開標，3月31日截標，船期4月28日。從價格來看，國內(nèi)現(xiàn)貨價格提前下調(diào)打開出口利潤空間。FOB阿拉伯海灣價差升水FOB中國10美元/噸，GreenMarket預計本次東海岸最低CFR在365美元/噸左右，折合集港價2300元/噸左右，價格有利于國內(nèi)企業(yè)對接出口貨源，但最終數(shù)量未知，去年同期招標國內(nèi)供貨量在30萬噸左右。盡管此次招標利好國內(nèi)市場，但我們預計“印標”總量較難與2020年總量相當。一方面，印度化肥生產(chǎn)回歸正軌。根據(jù)印度中央統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，印度化肥工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)去年3、4月份受疫情影響分別下降至98.32萬噸和85.04萬噸，此后逐漸回升至120萬噸左右。另一方面，印度國內(nèi)5套新增化肥裝置逐漸投產(chǎn)，共計產(chǎn)能500萬噸左右，這將進一步彌補國內(nèi)供需缺口。

內(nèi)貿(mào)表現(xiàn)平平，低價刺激后置需求釋放。市場統(tǒng)計企業(yè)預收天數(shù)不盡相同，但都呈現(xiàn)明顯下降趨勢，現(xiàn)貨市場自1月中旬以來持續(xù)為春耕用肥備貨，盡管春耕隨氣溫回暖從南向北依次進行，但肥料的終端使用和采購旺季時間錯配，并且春小麥返青肥區(qū)域農(nóng)業(yè)需求基本結(jié)束，尿素價格上行驅(qū)動有所透支。目前，復合肥、三聚氰胺和人造板等工業(yè)需求交投向好，尿素價格回落也將刺激部分內(nèi)需釋放。

綜上所述，尿素價格受“印標”利好提振有所上調(diào)，但現(xiàn)貨市場未來仍然要承受高產(chǎn)量和商業(yè)儲備肥的壓力測試，關(guān)注企業(yè)庫存和預收變化，短期尿素維持高位運行，盤面價格重心有所上移。