關(guān)注企業(yè)庫存和預(yù)收變化

尿素價(jià)格受“印標(biāo)”利好提振有所上調(diào)，但現(xiàn)貨市場未來仍然要承受高產(chǎn)量和商業(yè)儲(chǔ)備肥的壓力測試，關(guān)注企業(yè)庫存和預(yù)收變化，短期尿素維持高位運(yùn)行，盤面價(jià)格重心有所上移。

春節(jié)以來，尿素期貨價(jià)格先于現(xiàn)貨價(jià)格從高位向下調(diào)整，基差持續(xù)走高，在低估值支撐下盤面于1840元/噸止跌企穩(wěn)。隨著“印標(biāo)”消息落地，尿素價(jià)格短期將維持高位運(yùn)行。

尿素高產(chǎn)壓力暫未傳導(dǎo)至庫存端

尿素日產(chǎn)量維持高位，邊際增量有限。根據(jù)氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至3月12日，全國尿素日均產(chǎn)量16.40萬噸，周環(huán)比上升0.68%，同比上升7.29%。其中，氣頭裝置日產(chǎn)量4.01萬噸，周環(huán)比上升4.05%，同比上升11.33%；煤頭裝置日均產(chǎn)量12.39萬噸，周環(huán)比下降0.37%，同比上升6.05%。此外，月中仍有大慶石化、中海油天野、安徽泉盛裝置復(fù)產(chǎn)，疊加九江心連心和山東潤銀新增裝置投產(chǎn)，尿素日產(chǎn)量預(yù)計(jì)月內(nèi)達(dá)到17萬噸左右的高位。最后，根據(jù)中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料流通協(xié)會(huì)消息，3月和4月將分別有380萬噸和420萬噸國家商業(yè)儲(chǔ)備肥投放市場。整體來看，市場預(yù)計(jì)近兩個(gè)月尿素供應(yīng)總量在1000萬噸以上，占2020年總產(chǎn)量的近五分之一，高供應(yīng)持續(xù)對市場價(jià)格施壓毋庸置疑，但在裝置生產(chǎn)飽和情形下尿素邊際增量也將受到限制。

盡管尿素日產(chǎn)量回歸高位，但供應(yīng)端高壓并未顯著向庫存端傳導(dǎo)。截至3月12日，按照統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)能占全國84.90%計(jì)算，企業(yè)庫存總量58.50萬噸，環(huán)比增加6.52%，同比下降22.92%；尿素港口庫存36.2萬噸，周環(huán)比上升8.71%，同比上升6.54%。整體來看，尿素企業(yè)庫存在春節(jié)期間階段性增長，而節(jié)后庫存在產(chǎn)量快速增長和集中性需求走弱的壓力下不升反降，短期來看企業(yè)壓力并未同步增加。

“印標(biāo)”釋放外需，內(nèi)貿(mào)仍較平淡

“印標(biāo)”消息落地提振市場情緒，量價(jià)詳情需持續(xù)觀望。印度3月13日發(fā)布尿素招標(biāo)，3月22日開標(biāo)，3月31日截標(biāo)，船期4月28日。從價(jià)格來看，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格提前下調(diào)打開出口利潤空間。FOB阿拉伯海灣價(jià)差升水FOB中國10美元/噸，GreenMarket預(yù)計(jì)本次東海岸最低CFR在365美元/噸左右，折合集港價(jià)2300元/噸左右，價(jià)格有利于國內(nèi)企業(yè)對接出口貨源，但最終數(shù)量未知，去年同期招標(biāo)國內(nèi)供貨量在30萬噸左右。盡管此次招標(biāo)利好國內(nèi)市場，但我們預(yù)計(jì)“印標(biāo)”總量較難與2020年總量相當(dāng)。一方面，印度化肥生產(chǎn)回歸正軌。根據(jù)印度中央統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，印度化肥工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)去年3、4月份受疫情影響分別下降至98.32萬噸和85.04萬噸，此后逐漸回升至120萬噸左右。另一方面，印度國內(nèi)5套新增化肥裝置逐漸投產(chǎn)，共計(jì)產(chǎn)能500萬噸左右，這將進(jìn)一步彌補(bǔ)國內(nèi)供需缺口。

內(nèi)貿(mào)表現(xiàn)平平，低價(jià)刺激后置需求釋放。市場統(tǒng)計(jì)企業(yè)預(yù)收天數(shù)不盡相同，但都呈現(xiàn)明顯下降趨勢，現(xiàn)貨市場自1月中旬以來持續(xù)為春耕用肥備貨，盡管春耕隨氣溫回暖從南向北依次進(jìn)行，但肥料的終端使用和采購?fù)緯r(shí)間錯(cuò)配，并且春小麥返青肥區(qū)域農(nóng)業(yè)需求基本結(jié)束，尿素價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)有所透支。目前，復(fù)合肥、三聚氰胺和人造板等工業(yè)需求交投向好，尿素價(jià)格回落也將刺激部分內(nèi)需釋放。

綜上所述，尿素價(jià)格受“印標(biāo)”利好提振有所上調(diào)，但現(xiàn)貨市場未來仍然要承受高產(chǎn)量和商業(yè)儲(chǔ)備肥的壓力測試，關(guān)注企業(yè)庫存和預(yù)收變化，短期尿素維持高位運(yùn)行，盤面價(jià)格重心有所上移。