近期，豆粕需求疲軟，庫存快速累積，疊加市場對大豆到港量增加的預期，豆粕價格明顯下行，期貨主力合約跌至3300元/噸以下。

圖為豆粕2109合約日線

美豆需求有所下滑

美國農(nóng)業(yè)部3月供需報告中，美豆相關(guān)數(shù)據(jù)保持不變。另外，全球大豆期末庫存調(diào)增至8374萬噸，并沒有兌現(xiàn)市場對美豆庫存繼續(xù)下滑的預期。出口方面，美國農(nóng)業(yè)部出口檢驗周報顯示，上周美豆出口檢驗量為51.8萬噸，基本符合市場預期，其中對中國的大豆出口檢驗量為15.9萬噸，占出口檢驗總量的30%左右。本年度美國大豆出口檢驗量累計已達531.2萬噸，比去年同期高40%。壓榨方面，美國農(nóng)業(yè)部壓榨周報顯示，上周美國大豆壓榨利潤在1.7美元/蒲式耳左右，周度環(huán)比下滑4.5%，較去年同期減少12.8%。同時，2月NOPA壓榨報告顯示，壓榨大豆1.55億蒲式耳，遠低于此前市場預期的中值1.68億蒲式耳，為2019年9月以來單月最低水準。庫存方面，預估美豆3月庫存或在326萬噸左右的低位。

目前來看，美豆需求有所下滑，而且隨著巴西大豆上市，市場關(guān)注的焦點逐步轉(zhuǎn)移至南美以及美豆新作的意向種植面積。但是，美國大豆出口商已經(jīng)出售了本年度98%的大豆，就目前美豆的庫存情況來看，在完成累庫前價格大幅下跌的可能性不大。

巴西大豆逐步上市

在拉尼娜現(xiàn)象作用下，南美大豆產(chǎn)區(qū)延續(xù)阿根廷干旱、巴西潮濕的情形。受此影響，美國農(nóng)業(yè)部3月供需報告中，將巴西大豆產(chǎn)量增加100萬噸至1.34億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量預估減少50萬噸至4750萬噸。但過量降雨仍在影響巴西大豆短期收獲及運輸，巴西大豆重要產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州索里索市因暴雨道路中斷。巴西整體收割工作仍在推進，農(nóng)業(yè)咨詢機構(gòu)AgRural稱截至3月13日當周，巴西大豆收割面積達到46%，此前一周為35%，去年同期為59%。

目前港口仍較擁堵，巴西大豆排船創(chuàng)出1730萬噸的歷史新高，去年同期為1240萬噸。大豆日裝運量也快速恢復，巴西商貿(mào)部稱，截至3月14日本月巴西累計裝出大豆513.68萬噸，大豆日均裝運量由上周的48.33萬噸增至51.37萬噸，較去年同期的49.33萬噸增加4.12%。

阿根廷方面，大豆作物狀況仍在惡化，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，大豆作物生長優(yōu)良率為6%，低于上周的10%，且大幅低于上年同期的35%。另外，該國大豆作物結(jié)英率為49.6%，低于上年同期的82.1%和五年均值的83.8%。當周大豆作物成熟率為5.7%，低于上年同期的21.6%和五年均值的22.9%。

國內(nèi)豆粕需求低迷

由于疫情影響，國內(nèi)生豬存欄量下滑，在市場對需求預期較差的情況下，飼料企業(yè)采購原料謹慎。據(jù)天下糧倉統(tǒng)計，截至3月12日當周，豆粕總成交量為58.82萬噸，周度環(huán)比增加13.72%，但較去年同期仍有近40%的降幅。庫存方面，截至3月12日，國內(nèi)油廠豆粕庫存為85萬噸，較上周的94萬噸有所下滑，但仍高于三年均值71萬噸。

此外，目前油廠壓榨處于虧損狀態(tài)，大豆入庫較少，國內(nèi)油廠大豆庫存仍在下滑，沿海主要地區(qū)油廠進口大豆總庫存量在440萬噸左右，較上周下滑約8%。由于大豆到港量偏少及部分油廠豆粕脹庫等因素影響，國內(nèi)油廠開機率處于40%左右的低位，周度環(huán)比出現(xiàn)近7個百分點的降幅，大豆壓榨總量約145萬噸。

綜上所述，目前豆粕需求低迷、油廠庫存較高等因素持續(xù)發(fā)酵，使得豆粕市場一直處在較濃的空頭氛圍中，現(xiàn)貨和期貨價格都有較大幅度的下滑。但是，目前油廠壓榨虧損嚴重，油廠對巴西大豆點價的積極性下降，而且隨著下游飼料企業(yè)庫存消耗，在豆粕低價階段，飼料企業(yè)有一定的采購需求，提貨速度有所加快，疊加開工率下滑，油廠豆粕庫存出現(xiàn)拐頭跡象。因此，短期豆粕價格跌勢放緩。