開(kāi)秤價(jià)對(duì)期價(jià)影響較大

4月、8月和10月是現(xiàn)貨油料米較容易上漲的月份，過(guò)去11年中這些月份上漲概率超63%；而5月、6月、9月和12月是現(xiàn)貨油料米較容易下跌的月份；2月則是現(xiàn)貨油料米價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的月份。

花生期貨自2月1日在鄭商所正式掛牌交易以來(lái)，目前已平穩(wěn)運(yùn)行一個(gè)多月，主力2110合約在10000—11000元/噸區(qū)間振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。在現(xiàn)貨油料米收購(gòu)價(jià)格幾乎沒(méi)有變動(dòng)的背景下，期貨合約整體偏強(qiáng)，一方面是受到油脂板塊整體走強(qiáng)的帶動(dòng)，另一方面是因?yàn)槎唐诠?yīng)或偏緊。展望后市，花生期貨價(jià)格又會(huì)受到哪些季節(jié)性因素的影響呢，本文將為投資者按時(shí)間線(xiàn)來(lái)梳理。

3月至4月：農(nóng)戶(hù)余糧與油廠(chǎng)收購(gòu)的博弈。由于花生本身的品種特性，在高溫、高濕的環(huán)境下，容易受黃曲霉菌的感染，從而產(chǎn)生霉變、酸敗等質(zhì)量問(wèn)題，故國(guó)內(nèi)花生大多都是以當(dāng)年度產(chǎn)當(dāng)年度銷(xiāo)為主。而根據(jù)實(shí)地走訪(fǎng)的反饋，農(nóng)戶(hù)一般會(huì)在5月前就將上一年度收獲的花生清空，所以未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)，農(nóng)戶(hù)的上貨量以及上貨節(jié)奏對(duì)于價(jià)格的影響比較顯著。目前，河南產(chǎn)區(qū)白沙花生的余貨并不多；山東大花生本身本年度減產(chǎn)且質(zhì)量偏低；東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶(hù)反饋的貨源也在二至三成，整體農(nóng)戶(hù)出貨壓力一般。

而從需求端來(lái)看，3月至4月是油廠(chǎng)重新開(kāi)工的旺季之一。數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，30家代表油廠(chǎng)的開(kāi)機(jī)率約15.52%，周度壓榨量約1.89萬(wàn)噸，較2月春節(jié)期間顯著提升。根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率和花生需求將逐步放大。預(yù)計(jì)油廠(chǎng)3月—4月仍有可能提升采購(gòu)的積極性，進(jìn)而帶動(dòng)需求端。

總體來(lái)看，短期內(nèi)油廠(chǎng)有逐步恢復(fù)采購(gòu)的需求，考慮到目前油廠(chǎng)普遍原料庫(kù)存偏低，未來(lái)花生采購(gòu)意愿預(yù)計(jì)逐步抬升。而國(guó)內(nèi)花生農(nóng)戶(hù)端存貨并不算多，整體上貨壓力也較小，國(guó)內(nèi)在3月至4月初的供需格局仍然偏緊，但還需關(guān)注農(nóng)戶(hù)上貨的節(jié)奏，謹(jǐn)防農(nóng)戶(hù)在4月中集中上貨余糧。

4月至5月：進(jìn)口到港量及新季種植意愿。進(jìn)口到港量及到港時(shí)間方面， 2015年開(kāi)始我國(guó)逐步放大花生進(jìn)口量，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017—2018年期間，平均每年進(jìn)口花生約18萬(wàn)噸；而2019年進(jìn)口量在45萬(wàn)噸以上，2020年進(jìn)口量接近100萬(wàn)噸，占產(chǎn)量比約5.71%。由于國(guó)內(nèi)對(duì)于花生油需求增長(zhǎng)較快，進(jìn)口花生扮演的角色也愈發(fā)重要。進(jìn)口按國(guó)別分類(lèi)來(lái)看，塞內(nèi)加爾和蘇丹占比較大，2020年全年，我國(guó)進(jìn)口賽爾加爾花生約32.3萬(wàn)噸，占比30%；進(jìn)口蘇丹花生29.7萬(wàn)噸，占比27%。這主要還是相關(guān)政策的原因，進(jìn)口部分非洲國(guó)家的花生其進(jìn)口關(guān)稅降至0，甚至塞內(nèi)加爾的花生有小額的進(jìn)口補(bǔ)貼。故按非洲花生的生長(zhǎng)季節(jié)來(lái)看，12月至次年1月是逐步收獲的季節(jié)，而再發(fā)運(yùn)至我國(guó)，算上海運(yùn)及清關(guān)的時(shí)間，往年一般情況下3—5月是進(jìn)口花生仁，特別是非洲花生集中到港的時(shí)間。而今年由于塞內(nèi)加爾國(guó)內(nèi)的政策，需要首先保障國(guó)內(nèi)需求，再加上海運(yùn)集裝箱緊張，進(jìn)口普遍延后1至2個(gè)月，即預(yù)估從4月起的2至3個(gè)月是進(jìn)口集中到港的時(shí)期。國(guó)內(nèi)農(nóng)戶(hù)一般在5月初之前都會(huì)陸續(xù)清空手上本季的花生，故進(jìn)口到港的時(shí)間會(huì)極大程度上影響農(nóng)戶(hù)出貨的意愿。若非洲米提前到港，則國(guó)內(nèi)偏緊供需格局有望緩解，對(duì)于價(jià)格重心也會(huì)產(chǎn)生不小的影響。

新季種植意愿方面：由于目前上市的花生期貨合約對(duì)應(yīng)的交割品基本是2021年種植并收獲的花生，故在后期新季花生的供求情況會(huì)顯著影響期貨合約的價(jià)格走勢(shì)。首先需要考慮的就是新季花生的種植面積。從時(shí)間上來(lái)看，我國(guó)花生主產(chǎn)區(qū)河南省以及山東省基本在4月中上旬開(kāi)始播種春花生，東北產(chǎn)區(qū)則在4月底5月初播種；夏花生方面整體產(chǎn)量占比比春花生低，以麥壟套種和麥后直播為主，時(shí)間上則基本在5月中下旬至6月初播種完畢。2020年4月至今玉米價(jià)格上漲幅度超過(guò)30%；而同期花生價(jià)格幾乎沒(méi)有變動(dòng)，目前的價(jià)格甚至比2020年的高點(diǎn)要低不少。結(jié)合政府工作報(bào)告中指出的，要對(duì)國(guó)內(nèi)大豆、玉米等農(nóng)作物穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，預(yù)計(jì)2021年有部分農(nóng)戶(hù)可能會(huì)放棄花生，改種玉米。當(dāng)然具體種植意愿及情況需要在4—5月份結(jié)合實(shí)地調(diào)研后得出， 預(yù)計(jì)種植面積的多少將對(duì)花生期貨合約價(jià)格走勢(shì)及大方向定下基調(diào)。

5月至9月：種植期天氣炒作。種植期天氣炒作是農(nóng)產(chǎn)品永遠(yuǎn)繞不開(kāi)的話(huà)題。就如同2020年，大花生產(chǎn)區(qū)遭遇部分惡劣的天氣，使得本季大花生減產(chǎn)較多；而收獲季東北部分地區(qū)產(chǎn)生霜凍同樣對(duì)花生質(zhì)量產(chǎn)生影響。對(duì)標(biāo)蘋(píng)果在2018年新上市后的天氣炒作導(dǎo)致的價(jià)格飆升，我們更傾向于無(wú)論最后是否造成實(shí)際減產(chǎn)，在5—8月都是比較難證偽的，是天然利于多頭資金發(fā)揮的月份。

花生種植期的各個(gè)階段都會(huì)受到不利天氣的影響?；ㄉw生長(zhǎng)過(guò)程可以分為五個(gè)時(shí)期，即：發(fā)芽出苗期、幼苗期、開(kāi)花下針期、結(jié)莢期、飽果成熟期。比較容易形成天氣炒作的是花生的開(kāi)花下針期與飽果成熟期。雖然花生本身是屬于比較耐旱的農(nóng)作物，但開(kāi)花下針期仍然需要大量水分，以保證有更多的開(kāi)花和更多果針入土，此時(shí)需要關(guān)注是否會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的干旱。另外，我國(guó)花生的開(kāi)花下針期一般在6月中下旬至7月中下旬，此時(shí)也是天氣逐漸轉(zhuǎn)熱的時(shí)候，氣溫過(guò)高不僅會(huì)蒸發(fā)土壤水分，同樣也會(huì)影響到開(kāi)花數(shù)量，故高溫少雨的天氣是這一階段多頭潛在的炒作點(diǎn)。而飽果成熟之后的收獲階段，則更多地需要關(guān)注降雨問(wèn)題，過(guò)多的降雨或連續(xù)不斷的陰雨天氣會(huì)使得花生果過(guò)于潮濕，無(wú)法及時(shí)進(jìn)行田間晾曬，進(jìn)而進(jìn)一步滋生黃曲霉病毒。在鄭商所交割標(biāo)準(zhǔn)中也規(guī)定了基準(zhǔn)交割品需要符合國(guó)家衛(wèi)生的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和條例，其中就有對(duì)黃曲霉含量的規(guī)定。而我國(guó)花生收獲季正好在8月中下旬至9月下旬，此時(shí)也是2110合約逐步期現(xiàn)回歸的時(shí)期，需關(guān)注屆時(shí)降雨對(duì)倉(cāng)單成本的影響問(wèn)題。

8月中下旬之后：新季花生開(kāi)秤價(jià)及農(nóng)戶(hù)上貨心態(tài)。我國(guó)花生收獲季自8月中旬開(kāi)啟陸續(xù)至10月后結(jié)束，而8—9月的開(kāi)秤價(jià)格對(duì)于后期農(nóng)戶(hù)上貨的積極性有著較大的指導(dǎo)意義。一般而言，大型油廠(chǎng)在整個(gè)花生產(chǎn)業(yè)鏈中有著大部分的定價(jià)權(quán)，其會(huì)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)狀況、對(duì)本季國(guó)內(nèi)花生的種植及產(chǎn)量判斷、和整體油脂市場(chǎng)的強(qiáng)弱等因素，在6—7月花生現(xiàn)貨價(jià)格的基礎(chǔ)上，酌情小幅調(diào)整價(jià)格，定為后期新季花生的開(kāi)秤價(jià)。

開(kāi)秤價(jià)對(duì)于期貨價(jià)格影響還是比較大的。一方面，前期天氣炒作因素逐漸落地，由于油廠(chǎng)是非常接近現(xiàn)貨市場(chǎng)、現(xiàn)貨貿(mào)易商的，且據(jù)了解大部分油廠(chǎng)也會(huì)經(jīng)常實(shí)地觀察本季花生的生長(zhǎng)情況及受災(zāi)影響。故如果之前的炒作更多是浮于表面的話(huà)，而開(kāi)秤價(jià)則實(shí)實(shí)在在反映了油廠(chǎng)對(duì)于未來(lái)花生供求格局的展望。另一方面，開(kāi)秤價(jià)公布后，農(nóng)戶(hù)的上貨心態(tài)對(duì)后期價(jià)格影響顯著。按整體年度來(lái)看，9月至次年1月是花生油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率和壓榨量最高的月份，其整體采購(gòu)量可能占到全年的五成甚至更多，且主要以國(guó)產(chǎn)米為主。農(nóng)戶(hù)對(duì)于開(kāi)秤價(jià)是否認(rèn)可，甚至屆時(shí)國(guó)產(chǎn)玉米、國(guó)產(chǎn)大豆的走勢(shì)都會(huì)在一定程度上影響到農(nóng)戶(hù)對(duì)花生上貨的心態(tài)，最終會(huì)傳導(dǎo)至價(jià)格端。

具體來(lái)看，4月、8月和10月是現(xiàn)貨油料米較容易上漲的月份，過(guò)去11年中這些月份上漲概率超63%；而5月、6月、9月和12月是現(xiàn)貨油料米較容易下跌的月份，特別是9月，在過(guò)去11年中有9年的現(xiàn)貨價(jià)格在本月中下跌；而2月則是現(xiàn)貨油料米價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的月份。

4月是農(nóng)戶(hù)清貨的時(shí)間段，而油廠(chǎng)在4月一般仍然保持相對(duì)高的開(kāi)機(jī)率，若農(nóng)戶(hù)余糧偏少，則價(jià)格在這一段時(shí)間將偏強(qiáng)運(yùn)行；8月則是新老花生交接的時(shí)間段，8月中旬過(guò)后新米逐漸上市，這一階段新米上貨量仍然偏少，疊加收獲季節(jié)容易有降雨因素的炒作，故預(yù)計(jì)未來(lái)期貨合約在8月的波動(dòng)可能較大，也更利于多頭資金的發(fā)揮。

5—6月則是相對(duì)比較平淡的季節(jié)，此時(shí)國(guó)內(nèi)花生的收購(gòu)基本維持清淡，油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率也逐步走低，其采購(gòu)也更多地偏向進(jìn)口米為主，此時(shí)花生市場(chǎng)呈供需兩淡行情，價(jià)格難有太大起色； 9月則是國(guó)產(chǎn)米大量上市之際，部分農(nóng)戶(hù)為了回籠資金會(huì)有集中上貨的情況，容易造成短期內(nèi)供過(guò)于求的現(xiàn)狀，近11年里的9個(gè)下跌年份中平均跌幅超4.4%。

2月是全年中油料米價(jià)格最平穩(wěn)的月份，近11年內(nèi)有4年價(jià)格并無(wú)變化，而其他年份里上漲和下跌的幅度都偏小，主要是由于臨近春節(jié)油廠(chǎng)逐步停機(jī)，花生市場(chǎng)交投清淡，價(jià)格整體偏穩(wěn)。