當前貨幣市場利率保持平穩(wěn)，DR007等基準利率維持在2.2%附近，預(yù)計短期流動性將繼續(xù)保持合理充裕，對債市形成支撐。

近日，資金面保持相對平穩(wěn)，加上股市持續(xù)下跌，避險情緒升溫，國債期貨價格有所反彈，10年期國債收益率回落至3.23%附近。

3月以來，央行連續(xù)開展100億元逆回購操作，并完全對沖到期的1000億元MLF資金。當前貨幣市場利率保持平穩(wěn)，DR007等基準利率維持在2.2%附近，預(yù)計短期流動性將繼續(xù)保持合理充裕，對債市形成支撐。

春節(jié)后，股票市場風(fēng)格發(fā)生了明顯的變化，前期抱團白馬股持續(xù)下跌調(diào)整并拖累指數(shù)表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)領(lǐng)跌全球主要指數(shù)，下跌幅度超過20%，上證綜指下跌幅度接近10%。近日結(jié)束的中美高層戰(zhàn)略對話，兩國存在一定分歧，引發(fā)市場對中美后續(xù)談判的擔憂，避險情緒升溫，也推動債市收益率有所下行。

不過當前海外經(jīng)濟展望顯著改善，美債收益率繼續(xù)上行。一方面，新冠病毒疫苗接種有序進行，疫情逐步得到控制，全球單日新增確診病例降至40萬例左右，美國單日從高峰時30萬例降至5萬例左右。從疫苗接種進度看，美國接種劑量超過1.2億劑，接種比例超過37%，按此接種速度，美國在上半年可以實現(xiàn)全民接種。另一方面，美國1.9萬億美元財政刺激計劃獲得參眾兩院通過，未來拜登還將推行規(guī)模超2萬億美元美國基建計劃。隨著疫情逐步得到控制和財政刺激計劃的支持，市場對經(jīng)濟展望大幅改善，最新OECD大幅上調(diào)對全球和美國、日本等國2021年GDP增速的預(yù)期。其中對美國GDP增速的預(yù)期從3.2%上調(diào)至6.5%，對全球GDP增速的預(yù)期從4.2%上調(diào)至5.6%。10年期美債收益率持續(xù)上行，突破1.7%，接近疫情前的位置。

國內(nèi)1—2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比均大幅增長，主要是去年同期基數(shù)較低，剔除基數(shù)影響后，投資、消費、工業(yè)生產(chǎn)年均增速分別為1.7%、3.2%、8.1%。其中，1—2月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長38.3%，兩年平均增長7.6%，支撐明顯。前2個月出口增長50.1%，增幅明顯，延續(xù)了持續(xù)向好的態(tài)勢，主要是歐美等主要經(jīng)濟體生產(chǎn)、消費景氣度回升，外需增加帶動出口增長。即使考慮2020年基數(shù)較低影響，與2018年、2019年同期相比，我國進出口增速也有20%左右。近期出口企業(yè)反映出口訂單增加，對未來2—3個月出口形勢表示樂觀的比例均有所提升，經(jīng)濟總體處于恢復(fù)進程中。

受生豬出欄持續(xù)恢復(fù)和蛋雞產(chǎn)蛋量提升影響，豬肉和雞蛋價格環(huán)比由漲轉(zhuǎn)跌，帶動CPI中食品價格漲幅回落，加上翹尾因素影響，2月CPI同比下降0.2%。PPI同比漲幅則創(chuàng)近2年以來的新高，其中生產(chǎn)資料是拉動PPI上漲的主要因素。最新大宗商品指數(shù)同比增速高達38%，隨著工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回升，市場需求繼續(xù)回升，預(yù)計將帶動PPI快速回升。在非食品與豬肉價格錯位情況下，預(yù)計CPI同比漲幅可控，二季度之后將逐步由負轉(zhuǎn)正，全年CPI大概率處于3%以下，不太會對貨幣政策產(chǎn)生影響。不過，若大宗商品價格繼續(xù)上漲，帶動PPI快速回升，不排除央行在保持宏觀杠桿率穩(wěn)定的背景下，提高利率收緊流動性的可能。

截至2月末，我國政府債券存量規(guī)模為46.39萬億元。今年前2個月政府債券新增發(fā)行較少，政府債券余額僅增加3454億元，與前2年相比，處于低位。隨著新增7.22萬億元國債和地方政府債券陸續(xù)下達，二、三季度政府債券發(fā)行將處于高位，月均發(fā)行規(guī)模超過7000億元，對市場產(chǎn)生一定的供給壓力，且隨著專項項目資金到位后，交通、能源、水利等重大工程項目將陸續(xù)開工，將有效擴大投資，支持實體經(jīng)濟增長。

總體上，資金面平穩(wěn)，避險情緒升溫對期債有一定的支撐，不過在海外經(jīng)濟展望改善、美債收益率大幅上行，國內(nèi)經(jīng)濟總體恢復(fù)、工業(yè)品價格快速回升和政府債券將大量發(fā)行的背景下，預(yù)計國債期貨價格反彈空間有限，仍以下行為主。