經(jīng)歷“抱團(tuán)”股快速回調(diào)后，市場在最近一周逐步企穩(wěn)，上證指數(shù)圍繞3400點(diǎn)展開窄幅振蕩，周度成交量持續(xù)下降，板塊呈現(xiàn)輪動(dòng)格局。市場情緒較為謹(jǐn)慎，中期指數(shù)大概率維持窄幅區(qū)間振蕩的局面。

海外方面，美聯(lián)儲調(diào)高經(jīng)濟(jì)與通脹預(yù)期，新興市場國家宣布加息，海外資產(chǎn)價(jià)格振蕩延續(xù)。3月17日美聯(lián)儲召開3月FOMC會(huì)議，大幅上調(diào)經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)期，將2021年實(shí)際GDP增速提升至6.5%，12月預(yù)期值為4.2%，此外也將失業(yè)率預(yù)期調(diào)低至4.5%，此前預(yù)期5.0%，核心PCE指數(shù)調(diào)升至2.2%，此前預(yù)期1.8%。在此背景下，雖然鮑威爾發(fā)言鴿派，但是市場對通脹的擔(dān)憂仍是制約權(quán)益資產(chǎn)上行的主要因素，隨后兩日美股回調(diào)，10年期美債利率突破1.7%。

總體來說，美聯(lián)儲對2021年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)總體較為樂觀，但仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。另外，美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖顯示，所有成員均預(yù)計(jì)2021年維持零利率水平不變，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整時(shí)點(diǎn)提前的概率有所提升。未來美債收益率仍有進(jìn)一步上行的空間，對全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓力將持續(xù)顯現(xiàn)。

國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)狀態(tài)，貨幣政策穩(wěn)健為主。本周國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的月頻數(shù)據(jù)顯示，1—2月全國固定資產(chǎn)投資同比增長35%，比2019年同期增長3.5%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增33.8%，比2019年同期增6.4%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增35.1%，比2019年同期增長16.9%，兩年平均增長8.1%，為近年來同期較高水平，經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)恢復(fù)狀態(tài)。

上周央行累計(jì)進(jìn)行500億元逆回購和1000億元MLF操作，完全對沖到期量，本周央行公開市場將有500億元逆回購到期，無正回購和央票等到期，流動(dòng)性延續(xù)了寬松狀態(tài)，短期大幅收緊流動(dòng)性的可能不大。

整體而言，前期全球CPI與PPI快速回升、各機(jī)構(gòu)調(diào)高2021年經(jīng)濟(jì)預(yù)期令投資者擔(dān)憂通脹更快來臨，美債利率快速走升壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格，海外股市波動(dòng)加大、中美關(guān)系的不確定性讓國內(nèi)投資者情緒傾向于謹(jǐn)慎。2月18日以來，滬深300、上證50、中證500分別調(diào)整-13.8%、-12.8%、-4.9%，調(diào)整的特點(diǎn)為基金重倉股的快速下殺和中小盤股的補(bǔ)漲，前期少數(shù)股票上漲帶動(dòng)指數(shù)上行，轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄶?shù)股票上漲但指數(shù)回落。

從漲跌幅來看，市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，高估值風(fēng)險(xiǎn)得以釋放，兩市換手率、期權(quán)波動(dòng)率均處于較低位置，投資者觀望情緒濃厚，短期來看指數(shù)或仍有反復(fù)磨底的過程。隨著三四月份年報(bào)和一季報(bào)預(yù)報(bào)陸續(xù)披露，受益于疫情和疫情復(fù)蘇的行業(yè)有望消化估值，新興產(chǎn)業(yè)高景氣度邏輯被反復(fù)驗(yàn)證，若海外不確定性減弱，指數(shù)仍有上升動(dòng)力，建議逐步左側(cè)配置本次調(diào)整較大的IF合約以及估值較低的IC合約。