今年3月，蘋果產區(qū)陸續(xù)進入花期。在花期，產區(qū)天氣容易發(fā)生變化。如果氣溫過低且持續(xù)時間偏長，蘋果花就可能出現(xiàn)凍害，進而造成蘋果產量下滑。不過，異常天氣很難改變國內蘋果市場整體供應充足的局面，故要謹慎理性看待天氣事件。

目前庫存高于往年同期水平

按照蘋果正常的生長情況，3月逐步進入萌芽期，3月下旬到4月上旬進入新梢生長期，按照地域的不同，4月上旬陸續(xù)進入始花期。發(fā)生在4月中旬之后的“倒春寒”，低溫一般不能到達足夠低的水平，故造成的傷害有限。導致蘋果大量減產的“倒春寒”，要發(fā)生在盛花期，且在4月下旬之前。這樣，就需要將花期提前到3月底4月初。而要促使花期提前，在3月萌芽期，積溫就要相對較高。從某種程度來說，暖春是果樹發(fā)生大規(guī)模凍害的前提。

蘋果期貨自2017年12月上市以來，經歷了兩輪“倒春寒”。第一輪發(fā)生在2018年清明節(jié)前后。當時，全國氣溫普降，陜西、山東、遼寧等北方地區(qū)氣溫下降10℃以上，正處于開花期的果樹遭遇了凍害。當年，陜西蘋果產量較2017年減少40%，山東蘋果產量減少21%，全國減產26%，蘋果期價一度沖上12000元/噸的歷史高位。第二輪發(fā)生在2020年3—4月。從產量看，這一輪“倒春寒”的影響小于2018年，全國蘋果產量減少9.8%，其中陜西降幅為22%，山東反而提升了7%。2020年蘋果整體產量下滑，但入庫數量并未減少，2020/2021年度入庫的蘋果與2019/2020年度相當，即使在減產幅度較大的陜西同樣如此，這也是2020/2021年度蘋果價格承壓的主要原因。

圖為國內蘋果年度產量（單位：萬噸）

圖為全國蘋果庫存（單位：萬噸）

目前庫存高于往年同期水平，一方面是入庫意愿增強，另一方面是我國冷庫產業(yè)快速發(fā)展提供了必要的基礎條件。據中冷聯(lián)盟的數據，2012—2019年，我國冷庫以每年15%—20%的速度增長，2019年冷庫保有量為世界第三。

圖為山東蘋果庫存（單位：萬噸）

從過去的兩輪經驗看，對于“倒春寒”有以下要注意的地方：其一，“倒春寒”是一種常發(fā)生的氣候現(xiàn)象，持續(xù)時間和嚴重程度需視具體情況而定；其二，“倒春寒”對蘋果產量的影響需辯證看待，局部產區(qū)的損失可以通過其他產區(qū)的擴產來彌補；其三，產量下降并不等于入庫數量減少，且當季入庫的蘋果是為了供來年消費。

近期產區(qū)最低氣溫超過0℃

剛過去的冬季被確認是一個暖冬，全國平均氣溫在-2.5℃，較往年同期偏高0.8℃，其中2月全國平均氣溫為1.2℃，較往年同期偏高2.9℃，為1961年以來歷史同期最高值。

據國家農業(yè)信息化工程技術研究中心的蘋果物候模型預報結果，3月16日開始，山東各產區(qū)果樹陸續(xù)進入開花期，而從3月下旬開始，陸續(xù)進入盛花期，其中棲霞、蓬萊等產區(qū)4月中旬進入花期；陜西各產區(qū)果樹的花期是3月17日—4月27日，整體趨勢為由南向北轉移，其中洛川、白水等產區(qū)4月初陸續(xù)進入初花期，4月中旬陸續(xù)進入盛花期；山西各產區(qū)果樹的花期是3月25日—4月26日，整體趨勢由西南向東北轉移，4月多數產區(qū)進入主要花期。

總的來說，2020/2021年度蘋果花期3月下旬就正式開啟，3月下旬—4月的天氣變化尤為關鍵。根據陜西省氣象臺的霜凍藍色預警標準，48小時內地面最低溫度降低到0℃以下將對農業(yè)產生影響，最近的一次發(fā)布于3月22日。天氣預報顯示，陜西延安和山東棲霞未來幾天的最低氣溫都在0℃以上，短期不會對蘋果生長產生實質性影響。

天氣對蘋果期貨的影響分兩個階段

從過去3年蘋果期貨10月合約的走勢看，天氣的影響可以分成兩個階段。

第一階段是4月初—5月中旬。市場處于預期博弈過程中，對產區(qū)天氣的信息十分敏感，在情緒上容易將局部的信息放大，整體期價易漲難跌。第二階段是5月下旬—6月初。很多調研團隊前往產區(qū)進行定產調研，通過對蘋果套袋數量的多少來確定當季的大致產量。值得一提的是，不同產區(qū)的產量增減差異可能較大，如2020年，陜西減產，山東卻增產。如果減產幅度不及之前預期，那么期價中樞就會被重估。另外，后續(xù)蘋果價格也會受到上年度舊作走勢影響。

圖為蘋果期貨10月合約走勢（單位：元/噸）

蘋果期貨上市后，已經經歷了兩輪“倒春寒”，市場有望以更加理性的方式來對待天氣影響。不過，在5月合約交割臨近，新季合約逐漸成為主力之際，蘋果基本面的最大變量卻仍集中在天氣上。“倒春寒”對蘋果價格的影響是一個較長的“串聯(lián)”邏輯：暖冬積溫—花期提前—花期內發(fā)生嚴重“倒春寒”—蘋果產量受損—入庫數量減少—價格抬升。這其中的每一個環(huán)節(jié)都需要密切追蹤。從長周期角度看，蘋果供應的兩個決定因素面積和單產，目前都處于穩(wěn)定上升態(tài)勢，這為供應提供了保障。同時，冷庫的快速發(fā)展也為冷藏提供了一定的基礎條件。

除此之外，天氣預警的作用不僅在于預知，更注重于警示。從事前的預防來講，在早春季節(jié)進行春灌，可以降低地表和地層溫度，進而延緩蘋果開花時間；在果樹冬春休眠季節(jié)加強營養(yǎng)供應，可以提升果樹抗逆性；在降溫天氣，采用煙熏方法，可以阻止霜凍和凍害的形成，從而有效減少損失。可以說，通過人力的干預，可以降低極端天氣帶來的農業(yè)損害。

站在當前時點，無法準確預測“倒春寒”何時發(fā)生，更難以預測蘋果產量增減，但我們能夠盡量捕捉各方動態(tài)，同時理性看待各類事件的風險大小，進行科學合理的評估，為投資決策提供參考。具體到盤面，前期上沖后大幅回落，目前進入相對合理的估值區(qū)間，從產業(yè)趨勢考慮，產能大概率增長，操作上可逢高沽空。不過，蘋果作為季產年銷的生鮮產品，在收獲前多以收購價為市場預期，且種植期間的不確定性構筑了一定的風險溢價，在這樣的情況下，也要學會低位觀望、等待時機。