成本端與基本面共振

一方面，原油供需基本面仍存一定利好，成本端或繼續(xù)支撐燃料油價(jià)格；另一方面，隨著供需基本面改善，新加坡燃料油將逐步進(jìn)入去庫(kù)存周期。整體上，燃料油將維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

圖為新加坡燃料油庫(kù)存走勢(shì)

3月，在成本端下跌與基本面向好背景下，燃料油維持振蕩整理走勢(shì)。展望后市，多重利好或助推原油重心上移，成本支撐效應(yīng)仍存，加之自身供需面向好，預(yù)計(jì)燃料油將維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

關(guān)注OPEC減產(chǎn)動(dòng)態(tài)

需求逐步釋放，但OPEC增產(chǎn)動(dòng)能不足。宏觀面，美元走強(qiáng)對(duì)油價(jià)形成一定壓制，但寬松的貨幣政策給經(jīng)濟(jì)帶來的樂觀前景在一定程度上會(huì)刺激原油需求，尤其是近期美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)升至疫情以來的高位水平，從側(cè)面反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能給油價(jià)帶來需求增長(zhǎng)預(yù)期。從基本面來看，OPEC聯(lián)合技術(shù)委員會(huì)下調(diào)原油需求增速預(yù)期，暗示OPEC對(duì)于原油市場(chǎng)的供應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，同時(shí)市場(chǎng)消息顯示俄羅斯支持減產(chǎn)，預(yù)計(jì)4月初會(huì)議達(dá)成延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議的概率較大。此外，復(fù)雜多變的中東地緣政治局勢(shì)使得緊張的原油供應(yīng)端顯得更加脆弱，增加了原油市場(chǎng)的潛在利多。綜合分析，原油供需基本面仍存一定利好，成本端或繼續(xù)支撐燃料油價(jià)格。

供應(yīng)邊際放緩

全球燃料油供應(yīng)主要來自于中東、俄羅斯、歐洲以及南美，就高硫燃料油而言，主要供應(yīng)區(qū)集中在中東和俄羅斯。中東地區(qū)，在OPEC延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議同時(shí)沙特自愿維持100萬桶額外減產(chǎn)的背景下，市場(chǎng)上中重質(zhì)原油供應(yīng)將大打折扣，間接降低了燃料油的市場(chǎng)供應(yīng)。歐洲地區(qū)，截至3月21日當(dāng)周，荷蘭燃料油發(fā)貨量為12.63萬噸，環(huán)比下降68.29%，受原油供應(yīng)下降以及近期疫情反彈影響，使得煉廠燃料油產(chǎn)量減少，進(jìn)一步收緊亞太地區(qū)的船貨供應(yīng)。俄羅斯方面，2月俄羅斯燃料油產(chǎn)量為372萬噸，環(huán)比增加5%，但從俄羅斯燃料油產(chǎn)量季節(jié)性變化規(guī)律來看，4月隨著裝置進(jìn)入集中檢修，燃料油供應(yīng)將呈現(xiàn)季節(jié)性回落。綜合來看，主供區(qū)燃料油產(chǎn)量呈現(xiàn)不同程度的減少，將在一定程度上縮減中東及西北歐向新加坡的套利流量，預(yù)計(jì)新加坡燃料油供應(yīng)或呈下降趨勢(shì)。

進(jìn)入去庫(kù)存周期

隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，全球貿(mào)易和集裝箱運(yùn)輸板塊整體呈現(xiàn)回暖跡象。數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，BDI船運(yùn)指數(shù)報(bào)收于2103點(diǎn)，相較3月初上升27.4%，顯示出當(dāng)前船運(yùn)市場(chǎng)欣欣向榮。

另外，二季度沙特將逐步針對(duì)夏季燃料油發(fā)電需求開始備貨，與以往不同的是，今年隨著沙特原油減產(chǎn)，將進(jìn)一步增加燃料油采購(gòu)彌補(bǔ)原油發(fā)電缺口。

此外，美國(guó)煉廠開工率也逐步提升增加高硫燃料油的進(jìn)料需求，進(jìn)一步分流中東及歐洲地區(qū)燃料油供應(yīng)。亞洲市場(chǎng)由于中東及美灣地區(qū)燃料油需求向好減少東西套利船貨，加之船燃需求釋放，新加坡燃料油庫(kù)存環(huán)比回落。數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日當(dāng)周，新加坡燃料油庫(kù)存減少53.8萬桶至2231.1萬桶。展望后市，隨著供需基本面改善，預(yù)計(jì)新加坡燃料油將進(jìn)入去庫(kù)存周期。

一方面，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利好需求、供應(yīng)持續(xù)收緊的背景下，原油整體走勢(shì)偏強(qiáng)，成本端對(duì)高硫燃料油價(jià)格形成有效支撐；另一方面，OPEC減產(chǎn)、歐洲地區(qū)產(chǎn)量下降以及俄羅斯后期裝置檢修帶來的損失將使得燃料油供應(yīng)趨緊。綜合來看，燃料油在成本端與基本面利好共振下，將維持偏強(qiáng)走勢(shì)。