本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

商品與商品之間的相關(guān)或者負(fù)相關(guān)，有的時(shí)候是相對(duì)永久性的。比如說，大豆(ZC)和豆粕(ZM)，原油(CL)和柴油(HO)。但有的時(shí)候在歷史的長(zhǎng)河中，兩種商品或者金融產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)階段性的相關(guān)或者負(fù)相關(guān)。這個(gè)短暫的相關(guān)性或者負(fù)相關(guān)可能僅僅只有幾個(gè)月或者只有一兩年。我們今天所要談到的美國(guó)十年期國(guó)債收益率和黃金的負(fù)相關(guān)，就是這樣的一個(gè)現(xiàn)象。請(qǐng)看下面的兩張圖。

大家知道債券價(jià)格和債券的收益率是反向的。債券價(jià)格越高，收益率越低，債券價(jià)格越低,收益率越高，從下面的兩張圖可以看出。美國(guó)十年期國(guó)債期貨過去幾個(gè)月的走向與黃金期貨價(jià)格的走向幾乎是一致的。所以我們說，黃金價(jià)格與十年期國(guó)債期貨價(jià)格過去幾個(gè)月呈正相關(guān)。黃金價(jià)格和十年債券收益率過去幾個(gè)月呈負(fù)相關(guān)。

黃金期貨(GC)

美國(guó)十年期國(guó)債期貨(ZN)

目前的黃金價(jià)格已經(jīng)到了非常重要的價(jià)格支持點(diǎn)1675美元，而對(duì)于美國(guó)十年期國(guó)債的未來走向目前并不十分清楚。所以黃金與美國(guó)十年期國(guó)債的階段性相關(guān)性。個(gè)人的看法是目前已經(jīng)到了尾聲。

也就是說，今后大概率是不管美國(guó)十年期國(guó)債價(jià)格怎樣移動(dòng)，黃金已經(jīng)從價(jià)格上找到了強(qiáng)烈的支持點(diǎn):1675美元。目前的這個(gè)價(jià)位是投資黃金的大好時(shí)機(jī)。

投資黃金的形式 

投資黃金有多種形式:可以直接買黃金期貨,也可以賣出黃金看跌期權(quán)，或可以買入黃金看漲期權(quán)。那么在什么情況下買看漲期權(quán)? 什么情況下賣出看跌期權(quán)?這里給大家介紹一個(gè)簡(jiǎn)單易行的期權(quán)交易的輔助決策工具叫做隱含波動(dòng)率百分位表(IV Percentile)。

這個(gè)表中所采用的隱含波動(dòng)率是標(biāo)的產(chǎn)品30天平值期權(quán)隱含波動(dòng)率。

計(jì)算公式非常簡(jiǎn)單，就是在這過去的一年中期權(quán)市場(chǎng)有多少天，30天平值期權(quán)是交易在某一個(gè)特定的隱含波動(dòng)率水平之下。

計(jì)算公式如下：特定隱含波動(dòng)率在一年中的交易天數(shù)除以 252天。

用上面的公式。我們就得到一個(gè)像下面的芝商所黃金期權(quán)(GC) 過去12年截止到去年5月19日的期權(quán)百分位表記錄。

簡(jiǎn)單解釋一下下面的表格：表格顯示在過去的12年中，芝商所的黃金期權(quán)最高隱含波動(dòng)率是60.34%。最低隱含波動(dòng)率是7.48%。30天黃金平值期權(quán)在過去12年中90%的時(shí)間內(nèi)交易在隱含波動(dòng)率24.28%以下。10%的時(shí)間內(nèi)交易在9.57 %以下。50%的時(shí)間內(nèi)交易在15.05%以下。

有了上面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)于我們?cè)诂F(xiàn)在的黃金市場(chǎng)中來選擇是買入還是賣出黃金期權(quán)就有了極大的幫助。

根據(jù)下面這一張來自芝商所QuikStrike期貨期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)的黃金期權(quán)期限結(jié)構(gòu)和期貨升貼水關(guān)系圖。我們可以看到現(xiàn)在30天黃金平值期權(quán)的隱含波動(dòng)率是在13.3%以下。(圖中紅圈內(nèi))

根據(jù)上面的黃金隱含波動(dòng)率期貨期權(quán)百分位表，在13.3% 這個(gè)隱含波動(dòng)率的水平上買入黃金期權(quán)應(yīng)該是概率非常大的正確決定。換句話說，在這個(gè)隱含波動(dòng)率的水平上賣出黃金的期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)太便宜了。不值得。

芝加哥商品交易所黃金期權(quán)(OG) 市場(chǎng)是世界上最大的黃金期權(quán)市場(chǎng), 為投資者提供了最佳流通性。芝加哥商品交易所黃金期權(quán)市場(chǎng)可以分為兩部分.第一,就是我們所說的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)，第二就是我們所說的短期每周期權(quán)(OG1,2,3,4,5)。

黃金標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)，每周期權(quán)(OG1-5) 二者都是美式期權(quán),都可以交接為芝商所的黃金期貨(GC)。兩者的不同點(diǎn)是:標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)每個(gè)月到期一次. 而短期每周期權(quán)(OG1-5)每個(gè)星期五到期。

芝商所黃金短期每周期權(quán)的好處在哪里? 它的最大的好處就是期權(quán)的買方可以用最小的費(fèi)用,來對(duì)沖最大的風(fēng)險(xiǎn).用最小的費(fèi)用, 謀取可能的最大的利益。為我們提供了高度的靈活性。

總而言之,有了隱含波動(dòng)率百分位表(IVPercentile)我們就從概率上對(duì)期權(quán)的買賣價(jià)位有了基本的認(rèn)識(shí)。就不會(huì)輕易在很高的隱含波動(dòng)率價(jià)位上買入期權(quán)，也不會(huì)在很低的隱含波動(dòng)率價(jià)位上賣出期權(quán)。