3月中旬以來，PP期貨主力合約價格持續(xù)下跌，跌幅超過10%。一方面，美債收益率持續(xù)走高，宏觀氛圍轉(zhuǎn)弱；另一方面，海外PP裝置重啟，國內(nèi)出口量有逐步縮減預(yù)期。加之國內(nèi)下游抗拒高價貨源，壓制PP價格。不過，PP價格大幅下挫后，短期下方存在一定支撐。

成本端有一定支撐

最新發(fā)布的API數(shù)據(jù)顯示，上周API原油庫存下降361萬桶。此外，EIA發(fā)布的短期能源展望表示，今年全球經(jīng)濟復(fù)蘇將加速原油需求恢復(fù)，上調(diào)了全球原油需求增長幅度預(yù)期。最新預(yù)期增加20萬桶/天的需求量至550萬桶/天。在釋放OPEC+增產(chǎn)利空后，預(yù)計原油價格將維持高位運行。

國內(nèi)市場，華東地區(qū)一套60萬噸丙烯產(chǎn)能PDH裝置意外停車，停車時間預(yù)計20天左右，該裝置無配套下游，產(chǎn)品全部外銷；北方地區(qū)，盤錦浩業(yè)、撫順石化丙烯裝置檢修，沈陽蠟化丙烯裝置暫未重啟，天津渤化PDH負荷較低，北方外放資源偏少。因此，短期丙烯供應(yīng)端擾動較多，成本端對PP價格形成一定支撐。

短期供應(yīng)壓力緩解

從供應(yīng)端來看，近期部分新增PP產(chǎn)能逐步投放，國海龍油55萬噸產(chǎn)能一條裝置線低負荷運行，東明石化20萬噸產(chǎn)能平穩(wěn)運行；4月寧波福基80萬噸產(chǎn)能、中韓二期30萬噸產(chǎn)能計劃進入投產(chǎn)，短期新增產(chǎn)能逐步投放。但近期檢修較多，燕山石化、撫順石化、茂名石化、濟南煉廠等進入長期檢修。據(jù)統(tǒng)計，3月檢修損失量約17萬噸，4月檢修損失量將進一步增加。因此，國內(nèi)新增PP產(chǎn)能投放與檢修并行，短期供應(yīng)壓力不大。加之，海外印度裝置迎來集中檢修，一定程度上也緩解了國內(nèi)供應(yīng)壓力。

庫存并未明顯累積

目前華東主流煤制拉絲現(xiàn)貨報價8850元/噸附近，較PP2005合約升水150元/噸左右，雖然貿(mào)易商廠庫及免檢交割品牌制度實施，一定程度降低了交割費用及便利交割，但在現(xiàn)貨升水背景下，賣方生成倉單交割的意愿較低。截至4月13日，PP倉單為1838張，倉單量仍處于低位。

從需求端來看，BOPP開工率在65%左右，塑編開工率在60%左右，下游開工維持中等水平。近期膜廠讓利，BOPP維持剛需成交。PP下游存在剛需支撐，且隨著價格下跌，后期下游存在低價集中采購的可能。此外，近期PP粒料與PP粉料價差有所下降，PP粉料廉價優(yōu)勢下降，對PP價格存在一定支撐。

從庫存方面分析，截至4月14日，“兩油”PP庫存為92.5萬噸，較一季度最低水平增加10萬噸左右，與往年同期相當。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，石化PP庫存為34.3萬噸，貿(mào)易商庫存為5.85萬噸，石化及貿(mào)易商庫存均未出現(xiàn)明顯累積。

綜合而言，PP價格大幅下挫后，一定程度上釋放了前期的利空影響，隨著主力合約換月臨近，空頭獲利了結(jié)意愿較強。且市場可能會轉(zhuǎn)向關(guān)注檢修增多、短期出口仍在兌現(xiàn)等利多邏輯。因此，短期PP下方空間有限，進一步深跌的可能性較小。關(guān)注PP2105合約8400—8500元/噸一帶支撐。