3月中旬以來(lái)，PP期貨主力合約價(jià)格持續(xù)下跌，跌幅超過10%。一方面，美債收益率持續(xù)走高，宏觀氛圍轉(zhuǎn)弱；另一方面，海外PP裝置重啟，國(guó)內(nèi)出口量有逐步縮減預(yù)期。加之國(guó)內(nèi)下游抗拒高價(jià)貨源，壓制PP價(jià)格。不過，PP價(jià)格大幅下挫后，短期下方存在一定支撐。

成本端有一定支撐

最新發(fā)布的API數(shù)據(jù)顯示，上周API原油庫(kù)存下降361萬(wàn)桶。此外，EIA發(fā)布的短期能源展望表示，今年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將加速原油需求恢復(fù)，上調(diào)了全球原油需求增長(zhǎng)幅度預(yù)期。最新預(yù)期增加20萬(wàn)桶/天的需求量至550萬(wàn)桶/天。在釋放OPEC+增產(chǎn)利空后，預(yù)計(jì)原油價(jià)格將維持高位運(yùn)行。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，華東地區(qū)一套60萬(wàn)噸丙烯產(chǎn)能PDH裝置意外停車，停車時(shí)間預(yù)計(jì)20天左右，該裝置無(wú)配套下游，產(chǎn)品全部外銷；北方地區(qū)，盤錦浩業(yè)、撫順石化丙烯裝置檢修，沈陽(yáng)蠟化丙烯裝置暫未重啟，天津渤化PDH負(fù)荷較低，北方外放資源偏少。因此，短期丙烯供應(yīng)端擾動(dòng)較多，成本端對(duì)PP價(jià)格形成一定支撐。

短期供應(yīng)壓力緩解

從供應(yīng)端來(lái)看，近期部分新增PP產(chǎn)能逐步投放，國(guó)海龍油55萬(wàn)噸產(chǎn)能一條裝置線低負(fù)荷運(yùn)行，東明石化20萬(wàn)噸產(chǎn)能平穩(wěn)運(yùn)行；4月寧波福基80萬(wàn)噸產(chǎn)能、中韓二期30萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃進(jìn)入投產(chǎn)，短期新增產(chǎn)能逐步投放。但近期檢修較多，燕山石化、撫順石化、茂名石化、濟(jì)南煉廠等進(jìn)入長(zhǎng)期檢修。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月檢修損失量約17萬(wàn)噸，4月檢修損失量將進(jìn)一步增加。因此，國(guó)內(nèi)新增PP產(chǎn)能投放與檢修并行，短期供應(yīng)壓力不大。加之，海外印度裝置迎來(lái)集中檢修，一定程度上也緩解了國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力。

庫(kù)存并未明顯累積

目前華東主流煤制拉絲現(xiàn)貨報(bào)價(jià)8850元/噸附近，較PP2005合約升水150元/噸左右，雖然貿(mào)易商廠庫(kù)及免檢交割品牌制度實(shí)施，一定程度降低了交割費(fèi)用及便利交割，但在現(xiàn)貨升水背景下，賣方生成倉(cāng)單交割的意愿較低。截至4月13日，PP倉(cāng)單為1838張，倉(cāng)單量仍處于低位。

從需求端來(lái)看，BOPP開工率在65%左右，塑編開工率在60%左右，下游開工維持中等水平。近期膜廠讓利，BOPP維持剛需成交。PP下游存在剛需支撐，且隨著價(jià)格下跌，后期下游存在低價(jià)集中采購(gòu)的可能。此外，近期PP粒料與PP粉料價(jià)差有所下降，PP粉料廉價(jià)優(yōu)勢(shì)下降，對(duì)PP價(jià)格存在一定支撐。

從庫(kù)存方面分析，截至4月14日，“兩油”PP庫(kù)存為92.5萬(wàn)噸，較一季度最低水平增加10萬(wàn)噸左右，與往年同期相當(dāng)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，石化PP庫(kù)存為34.3萬(wàn)噸，貿(mào)易商庫(kù)存為5.85萬(wàn)噸，石化及貿(mào)易商庫(kù)存均未出現(xiàn)明顯累積。

綜合而言，PP價(jià)格大幅下挫后，一定程度上釋放了前期的利空影響，隨著主力合約換月臨近，空頭獲利了結(jié)意愿較強(qiáng)。且市場(chǎng)可能會(huì)轉(zhuǎn)向關(guān)注檢修增多、短期出口仍在兌現(xiàn)等利多邏輯。因此，短期PP下方空間有限，進(jìn)一步深跌的可能性較小。關(guān)注PP2105合約8400—8500元/噸一帶支撐。