上周外盤美股上漲勢頭強勁，道指突破34000點，標普500指數突破4000點，兩大指數連創(chuàng)歷史新高，連續(xù)第四周收漲；納指反彈重回14000點，基本接近前期高點。國內股指卻跌跌不休，上證綜指和滬深300指數第三次探底，接近前期箱體振蕩區(qū)間下方，上證50指數跌破前期盤整區(qū)間下方，跌至3400點以下。究其原因，A股核心資產估值仍舊偏高，在國內流動性邊際收緊背景下，估值高的回落風險較大。

央行貨幣政策委員會第一季度例會對于經濟基本面的判斷由“經濟運行逐步恢復常態(tài)”轉為“經濟運行持續(xù)恢復”，新增“積極因素明顯增多，但經濟恢復進程仍不平衡”，去掉了“不急轉彎”。4月12日央行公布的3月金融數據均不及市場預期，進一步印證了這一事實。3月狹義貨幣供應量M1同比上漲7.1%，不及市場預期的8%；廣義貨幣供應量M2同比上漲9.4%，不及市場預期的9.6%；社會融資總量同比上漲12.3%，自去年5月以來，同比首次下降至12.5%以下，有向潛在經濟增速靠攏的趨勢，為市場帶來流動性偏緊感受。4月15日央行開展1500億元1年期MLF操作，含對4月15日到期的1000億元MLF和4月25日到期的561億元TMLF續(xù)作。

在股市流動性方面，市場增量資金不足，微觀流動性難言改善。3月24日市場二次探底至4月13日三次探底之間的兩周中，公募基金發(fā)行市場清淡，北上資金基本保持凈流出狀態(tài)。3月29日至4月2日二次探底后第一周，北上資金凈賣出98.75億元，主動偏股型公募基金規(guī)模由之前的184.12億元降至92.71億元，發(fā)行規(guī)模下降超一半。4月5日至4月9日二次探底后第二周，北上資金凈賣出53.21億元，僅有5只主動偏股型基金成立，規(guī)模合計不到20億元。上周僅有2只主動偏股型基金成立，公募基金發(fā)行市場清淡。近期市場無明顯增量資金，僅存量資金博弈，而且市場量能不足，兩市周度日均成交金額環(huán)比下降，上周更是降至7000億元之下，市場交投情緒清淡。

估值方面，三大現(xiàn)指估值分化。2021年2月下旬以來，滬深300指數和上證50指數的估值從高位回落，目前滬深300指數的PE在15倍附近，上證50指數的PE在13倍附近，兩大現(xiàn)指估值仍處于歷史高點附近，距離其估值中位數有很大的下調空間。兩大現(xiàn)指第一大權重股均為貴州茅臺，其市值分別占滬深300和上證50總市值的5.3%和13.67%，是春節(jié)前抱團股大幅上漲的主力軍。節(jié)后隨著流動性邊際收緊，抱團股解散，貴州茅臺估值回落，目前處于55倍左右?？梢哉f，從估值來看，目前上證50指數和滬深300指數的估值仍未回調到位，短期再次抱團上漲的可能性較小。中證500指數目前的估值在26倍附近，處于歷史估值的中位數附近，其行業(yè)主要是工業(yè)、材料以及科技等，受TMT及周期行業(yè)影響較大。當前隨著海外疫苗接種，歐美經濟加速復蘇，國內經濟也穩(wěn)步復蘇，經濟順周期運行下利好有色、化工等順周期行業(yè)，在業(yè)績盈利的推動下，中證500指數的估值仍有上行空間。

總體來說，目前國內流動性邊際趨緊，市場無明顯增量資金，指數估值高企，短期股指反彈空間有限。中證500指數表現(xiàn)較為抗跌，可關注其超額收益機會。周一市場放量反彈，上證綜指再次站上3400點，大幅上漲收回上周跌幅，但短期上行無法改變流動性趨緊下市場謹慎的風險偏好，因此，股指反彈空間有限，創(chuàng)新高的可能性不大。