近幾日指數(shù)呈現(xiàn)振蕩上行態(tài)勢(shì)，尤其是4月19日指數(shù)大漲，創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)下了去年2月以來(lái)最大單日漲幅，這一情況極大地提振了市場(chǎng)對(duì)后市的信心。我們認(rèn)為，盡管短期股指呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，股指大概率將維持振蕩態(tài)勢(shì)。

從企業(yè)盈利前景來(lái)看，我們認(rèn)為，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)盈利前景的邊際走弱預(yù)期將會(huì)給指數(shù)帶來(lái)壓力。一季度GDP同比增長(zhǎng)18.3% ，同時(shí)GDP環(huán)比增速仍為正值，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)依舊位于景氣區(qū)間。但是，如果我們觀察中長(zhǎng)期數(shù)據(jù)，就沒(méi)那么樂(lè)觀了。3月通脹數(shù)據(jù)顯示，CPI非食品項(xiàng)、PPI、PPIRM均呈現(xiàn)上行，數(shù)值排序上呈現(xiàn)為PPIRM>PPI>CPI非食品項(xiàng)，這意味著，對(duì)于中下游企業(yè)來(lái)說(shuō)，原料端價(jià)格上漲速度大于成品端價(jià)格上漲速度，表明企業(yè)盈利空間繼續(xù)呈現(xiàn)邊際走弱態(tài)勢(shì)。盡管當(dāng)前生產(chǎn)需求表現(xiàn)依舊較好，在生產(chǎn)需求繼續(xù)擴(kuò)張的情況下，原料價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)盈利的實(shí)際影響尚且不大。但在海外流動(dòng)性依舊寬松的大背景下，預(yù)計(jì)上游原料端價(jià)格依舊維持相對(duì)偏高位置，這一狀況若持續(xù)一段時(shí)間，將會(huì)極大程度擠壓企業(yè)的盈利空間，從而對(duì)指數(shù)形成壓制。我們認(rèn)為，短期企業(yè)盈利對(duì)指數(shù)仍有支撐，但市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利邊際走弱已經(jīng)存在預(yù)期，因此，一旦指數(shù)出現(xiàn)沖高，這一因素就會(huì)制約指數(shù)進(jìn)一步上行。

從流動(dòng)性來(lái)看，從去年年中開(kāi)始市場(chǎng)就對(duì)后續(xù)緊信用存在擔(dān)憂，這一狀況也將繼續(xù)成為后續(xù)影響市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。春節(jié)后至今，市場(chǎng)流動(dòng)性整體保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，近期央行持續(xù)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，MLF基本完成整月對(duì)沖，并未調(diào)整利率，均發(fā)出維穩(wěn)信號(hào)。從利率數(shù)據(jù)來(lái)看，春節(jié)后至今，銀行間回購(gòu)利率維持振蕩態(tài)勢(shì)，沒(méi)有出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，Shibor與國(guó)債收益率數(shù)據(jù)也表現(xiàn)較為平穩(wěn)。但是利率表現(xiàn)較為穩(wěn)定并不能說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)后市不存在擔(dān)憂。4月12日，由于市場(chǎng)對(duì)3月金融數(shù)據(jù)不佳存在預(yù)期，指數(shù)出現(xiàn)一定幅度下跌，當(dāng)日收盤后公布的3月社融與M2數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，次日指數(shù)再度出現(xiàn)下跌。這反映出市場(chǎng)對(duì)緊信用存在擔(dān)憂，若后續(xù)有更多緊信用相關(guān)事件刺激指數(shù)，或?qū)⒃俣冉o指數(shù)造成較大壓力。我們認(rèn)為，盡管緊信用會(huì)壓制指數(shù)，但不會(huì)造成指數(shù)趨勢(shì)性下行，因?yàn)檠胄性?021年第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“兼顧當(dāng)前和長(zhǎng)遠(yuǎn)”以及“繼續(xù)靈活開(kāi)展操作”，這意味著后續(xù)貨幣政策將會(huì)依據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)基本面而定，盡量減小波動(dòng)。

綜上所述，我們發(fā)現(xiàn)，盡管近幾日指數(shù)走勢(shì)偏強(qiáng)增強(qiáng)了市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒，但上方依舊存在相當(dāng)大的壓力。市場(chǎng)對(duì)后續(xù)企業(yè)盈利邊際惡化存在擔(dān)憂，這是后續(xù)壓制指數(shù)上行的因素，但是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，同時(shí)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)更多聚焦在上市公司亮眼的一季報(bào)上，因此短期該因素對(duì)市場(chǎng)的影響較為有限。此外，盡管當(dāng)前流動(dòng)性表現(xiàn)較為平穩(wěn)，但市場(chǎng)對(duì)后續(xù)緊信用依舊存在擔(dān)憂。

在行情演繹上，我們認(rèn)為，指數(shù)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將維持振蕩態(tài)勢(shì)，同時(shí)上方壓力較為顯著，即使短期指數(shù)出現(xiàn)沖高，上方空間也較為有限。具體操作上，我們建議，投資者當(dāng)前可以在一定區(qū)間內(nèi)進(jìn)行波段操作，IF2105合約可關(guān)注5250點(diǎn)壓力位和4900點(diǎn)支撐位表現(xiàn)。