新疆紅棗持續(xù)減產(chǎn)，一旦后期供應(yīng)下降預(yù)期升溫，存在遠月合約上漲帶動2109合約價格的可能性。不過，在消費疲軟和倉單持續(xù)增加的大背景下，2109合約整體下行趨勢難以改變。因此，建議逢反彈做空2109合約。

消費疲軟使得本年度紅棗價格易跌難漲，但是由于下年度紅棗減產(chǎn)預(yù)期不斷升溫，可能會帶動CJ2109合約走強，因此建議對紅棗期貨采取逢反彈做空的操作。

現(xiàn)貨消費疲軟

去年年初，受新冠肺炎疫情影響，紅棗傳統(tǒng)的春節(jié)消費旺季表現(xiàn)不佳，紅棗市場全年都處于艱難去庫存進程中。2021年以來，隨著疫情逐漸得到控制，市場普遍認(rèn)為今年紅棗的消費將會明顯好轉(zhuǎn)。然而，從目前崔爾莊及如意坊等地了解的情況來看，今年紅棗消費不容樂觀，走貨速度甚至低于去年疫情解封之后。我們認(rèn)為主要是后疫情時代人們對于積蓄更加重視，消費者減少一些非必須消費，從而導(dǎo)致紅棗現(xiàn)貨走貨緩慢。

由于現(xiàn)貨走貨不暢，紅棗現(xiàn)貨企業(yè)開始尋求在期貨市場銷售紅棗。這使得本年度紅棗期貨倉單持續(xù)增加，目前加上倉單預(yù)報已經(jīng)有上萬噸的量，遠高于去年同期。紅棗期貨倉單有效期至9月最后一個工作日，因此CJ2109合約將會遭受較大的交割壓力，價格上漲阻力重重。

種植面積下降

2015年之后，由于供大于求，紅棗價格逐年走低，種植收益也不斷下降，由之前每畝上萬元逐漸下降到每畝只有幾百元。單產(chǎn)不高或者質(zhì)量不佳的非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)，以及租地的棗農(nóng)更是普遍虧損。在這種情況下，棗農(nóng)種植積極性逐年下降。不過，由于政策制約，棗農(nóng)主動砍樹的現(xiàn)象較少，更多采取棄種的方式降低虧損。

2020年，國家發(fā)改委明確在未來延續(xù)棉花直補政策，南疆各地方政府產(chǎn)業(yè)扶持政策也相應(yīng)地出現(xiàn)調(diào)整和變化。在保留紅棗優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)的同時，各地方政府鼓勵和引導(dǎo)非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)棗農(nóng)改種棉花、蘋果、核桃等適宜當(dāng)?shù)胤N植的農(nóng)作物，此舉加快了紅棗產(chǎn)能出清的步伐。我們在調(diào)研過程中發(fā)現(xiàn)本年度多地出現(xiàn)較為普遍的棗樹套種核桃、蘋果的現(xiàn)象，其中享受退耕還林政策的棗園較多。

事實上，雖然沒有準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，但本年度新疆紅棗減產(chǎn)已經(jīng)成為共識，根據(jù)新疆多家紅棗貿(mào)易商預(yù)估減少幅度不低于15%。從下一年度來看，阿克蘇、阿拉爾等地區(qū)棗樹改種棉花的現(xiàn)象進一步增加，同時除了棉花等作物對灰棗產(chǎn)生擠出效應(yīng)之外，麥蓋提等地的部分棗園開始嫁接蟠棗，雖然嫁接的以駿棗樹為主，但也存在部分嫁接灰棗樹的現(xiàn)象。

整體來看，下一年度新疆紅棗供應(yīng)將會進一步下降。本年度新疆灰棗品質(zhì)是近幾年最好的一年，這使得可供交割貨源充足，間接打壓了盤面價格。紅棗在冷庫中存放2年質(zhì)量不會發(fā)生明顯變化，如果下半年減產(chǎn)預(yù)期升溫，可能會刺激現(xiàn)貨商惜售、囤貨陳棗到下一年度銷售，因此不排除倉單后期集中注銷的可能性。

綜上所述，受現(xiàn)貨市場疲軟和期貨倉單持續(xù)增加的影響，本年度紅棗期貨價格易跌難漲，整體操作思路以做空為宜。受減產(chǎn)影響，下一年度紅棗價格整體向上，操作思路以買入為主。考慮到天氣等不確定因素，紅棗實際減產(chǎn)幅度尚不確定。建議對于CJ2109合約采取逢反彈做空的操作策略，如果價格反彈至10400—10500元/噸區(qū)間可以逐步輕倉布置空單。