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三大股指走勢(shì)進(jìn)一步分化

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2021-04-29 08:58:36 來(lái)源:新紀(jì)元期貨 作者:程偉

近期,印度疫情失控及美國(guó)計(jì)劃提高資本利得稅等因素打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好?!拔逡弧奔倨谇白詈笠恢埽芍赋尸F(xiàn)沖高回落的走勢(shì),節(jié)前避險(xiǎn)需求增加。3月9日以來(lái),三大股指走勢(shì)分化,中證500指數(shù)走出獨(dú)立反彈行情,滬深300指數(shù)維持橫盤振蕩,上證50指數(shù)反復(fù)探底,表明核心資產(chǎn)板塊估值偏高,有待進(jìn)一步修復(fù),而中小盤與低估值績(jī)優(yōu)板塊吸引力增強(qiáng)。


經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定復(fù)蘇,企業(yè)盈利增長(zhǎng)加快


2021年一季度經(jīng)濟(jì)開局良好,實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值24.93萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)18.3%,較2020年四季度環(huán)比增長(zhǎng)0.6%,比2019年一季度增長(zhǎng)10.3%,兩年平均增長(zhǎng)5.0%。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快背景下,國(guó)內(nèi)外需求旺盛,大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲,PPI漲幅擴(kuò)大,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅改善。


從先行指標(biāo)來(lái)看,中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI錄得51.9,高于上月1.3個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)13個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間,非制造業(yè)PMI回升至56.3(前值51.4),創(chuàng)去年11月以來(lái)新高。3月財(cái)新制造業(yè)PMI錄得50.6(前值50.9),連續(xù)4個(gè)月回落,創(chuàng)去年4月以來(lái)新低,表明小型企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩,宏觀政策仍需加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。從企業(yè)規(guī)???,大、中、小型企業(yè)PMI分別為52.7、51.6和50.4,較上月上升0.5、2.0和2.1個(gè)百分點(diǎn),均高于臨界點(diǎn)。從分類指數(shù)看,生產(chǎn)指數(shù)錄得53.9(前值51.9),新訂單和新出口訂單指數(shù)為53.6和51.2,分別較上月上升2.1和2.4個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看,春節(jié)過(guò)后,企業(yè)生產(chǎn)和國(guó)內(nèi)外需求加快恢復(fù),供需兩端同步改善,經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇的基礎(chǔ)不變。


國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,今年1—3月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)1.37(前值1.79)倍,比2019年同期增長(zhǎng)50.2%,兩年平均增長(zhǎng)22.6%,其中3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)92.3%(前值20.1%),創(chuàng)2012年以來(lái)新高。分行業(yè)來(lái)看,41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中,39個(gè)行業(yè)利潤(rùn)總額同比增加,1個(gè)行業(yè)扭虧為盈,1個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)減虧。其中,有色金屬、化工等原材料制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快,汽車、計(jì)算機(jī)等裝備制造業(yè)利潤(rùn)保持良好勢(shì)頭。1—3月產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)8.5%(前值8.6%),結(jié)束連續(xù)3個(gè)月回升。數(shù)據(jù)表明,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快背景下,大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲,帶動(dòng)原材料制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng),庫(kù)存周轉(zhuǎn)加快,但同時(shí)給下游企業(yè)帶來(lái)成本上升壓力,企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)仍需進(jìn)一步鞏固。


貨幣政策保持定力,對(duì)股指估值的影響偏中性


國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,今年3月CPI同比上漲0.4%(前值-0.2%),創(chuàng)4個(gè)月新高,主要受商品、服務(wù)等非食品價(jià)格上漲的影響。PPI同比上漲4.4%(前值1.7%),漲幅連續(xù)5個(gè)月擴(kuò)大,創(chuàng)2018年8月以來(lái)新高。主要原因在于,國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲,有色金屬、能源化工等工業(yè)品價(jià)格居高不下,加上低基數(shù)效應(yīng)的影響。國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲給我國(guó)帶來(lái)輸入性通脹壓力,國(guó)務(wù)院金融委、國(guó)家發(fā)改委、工信部等相繼發(fā)聲,要保持物價(jià)基本穩(wěn)定,加強(qiáng)原材料市場(chǎng)調(diào)節(jié),緩解企業(yè)成本壓力。中期來(lái)看,隨著生豬生產(chǎn)恢復(fù)至正常水平,豬肉價(jià)格有望進(jìn)一步下降,但工業(yè)品價(jià)格上漲逐漸向下游消費(fèi)領(lǐng)域傳導(dǎo),或帶動(dòng)CPI上漲。預(yù)計(jì)通脹壓力整體可控,貨幣政策仍將保持定力,繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)提供支持。


央行金融統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示,2021年3月新增人民幣貸款27300億元,同比少增1039億元,社會(huì)融資規(guī)模增量為33400億元,較上年同期少增18438億元。廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)9.4%(前值10.1%),為去年3月以來(lái)最低,M1同比增長(zhǎng)7.1%(前值7.4%),連續(xù)兩個(gè)月回落。從總量和結(jié)構(gòu)來(lái)看,截至3月末,金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額同比增長(zhǎng)12.6%(前值12.9%),創(chuàng)去年2月以來(lái)新低,社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)12.3%,創(chuàng)去年4月以來(lái)新低。數(shù)據(jù)表明,隨著經(jīng)濟(jì)增速逐步恢復(fù)至潛在產(chǎn)出水平,貨幣供應(yīng)量M2和社會(huì)融資規(guī)模增速相應(yīng)回落,與名義GDP增速相匹配,信用邊際收緊是大概率事件。10年期國(guó)債收益率邊際回落,整體維持在3%—3.5%區(qū)間波動(dòng),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行或下降的空間有限,對(duì)股指估值的影響偏中性。


美國(guó)計(jì)劃提高資本利得稅,風(fēng)險(xiǎn)偏好短期內(nèi)受到抑制


為資助教育、兒童保育和其他支出計(jì)劃,美國(guó)總統(tǒng)拜登提議將年收入不低于100萬(wàn)美元的富人提高資本利得稅,稅率由20%提高至39.6%,加上現(xiàn)有的投資收入附加稅,意味著富人投資者的聯(lián)邦稅率可能高達(dá)43.4%。受此影響,美股一度遭遇恐慌性拋售,道瓊斯、標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)均處于歷史高位,未來(lái)任何有關(guān)加稅的細(xì)節(jié)公布都將引發(fā)避險(xiǎn)情緒,并加大市場(chǎng)波動(dòng),打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好。


雖然我國(guó)今年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼,但剔除基數(shù)影響,固定資產(chǎn)投資依然偏弱,消費(fèi)尚未恢復(fù)至正常水平,宏觀政策仍需為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供必要支持。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快背景下,國(guó)內(nèi)外需求旺盛,大宗商品價(jià)格易漲難跌,企業(yè)盈利持續(xù)回升,股指將繼續(xù)受到業(yè)績(jī)改善支撐。貨幣政策保持穩(wěn)定,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行或下行的空間有限,對(duì)股指估值的影響偏中性。


“五一”假期臨近,印度疫情失控以及美國(guó)加征資本利得稅引發(fā)避險(xiǎn)情緒,投資者選擇主動(dòng)降低倉(cāng)位,規(guī)避假期外圍市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),股指短期再次回落。中期來(lái)看,股指基本面持續(xù)向好的形勢(shì)不變,以上證50為代表的核心資產(chǎn)估值有待進(jìn)一步消化,而中證500代表的中小盤績(jī)優(yōu)吸引力增強(qiáng)。

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