近期大宗商品價(jià)格反彈導(dǎo)致市場通脹預(yù)期再度升溫，但通脹壓力只是階段性的，且輸入型通脹意味著國內(nèi)貨幣政策調(diào)整影響有限，中期來看不需要太悲觀。

最近股票市場維持窄幅振蕩，A股估值整體保持平穩(wěn)，但行業(yè)估值波動(dòng)和結(jié)構(gòu)分化有所加劇。一方面，周期中采掘、公用、交運(yùn)等上期領(lǐng)漲行業(yè)本期估值大幅下行，而消費(fèi)中醫(yī)藥、農(nóng)牧等表現(xiàn)亮眼；另一方面，小市值風(fēng)格估值近期波動(dòng)放大，相對優(yōu)勢并未能延續(xù)。從三大股指走勢來看，前期相對偏強(qiáng)的IC漲勢有所放緩，而代表大中盤藍(lán)籌的IF、IH則相對轉(zhuǎn)強(qiáng)。

圖為上證指數(shù)日線

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，市場縮量振蕩整理的可能性較大，短期指數(shù)大幅上漲概率較低，區(qū)間上沿和均線附近存在一定壓力。近期IF、IH主連合約振蕩參考區(qū)間分別為4880—5180、3400—3610，IF關(guān)注區(qū)間中值5020短期支撐，IH站上區(qū)間中值3500，IC動(dòng)態(tài)區(qū)間中值6350有支撐。

從經(jīng)濟(jì)基本面來看，一季度我國工業(yè)企業(yè)效益狀況延續(xù)較快恢復(fù)態(tài)勢。1—3月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額同比增長1.37倍，比2019年1—3月增長50.2%，兩年平均增長22.6%。由于營收持續(xù)改善程度強(qiáng)于成本增加幅度，今年1—3月利潤率較1—2月繼續(xù)提高，來到2017年以來的高點(diǎn)。企業(yè)利潤率不斷改善，預(yù)計(jì)中期宏觀經(jīng)濟(jì)維持較高景氣度，A股整體基本面支撐較強(qiáng)。

此外，隨著一季報(bào)陸續(xù)披露完畢，近期部分龍頭品種也展開了估值修復(fù)行情，而一些業(yè)績不達(dá)標(biāo)的品種正在被市場摒棄，新的抱團(tuán)趨勢在逐漸形成。市場近一個(gè)多月在區(qū)間內(nèi)反復(fù)振蕩，在振蕩下軌附近一些有著良好業(yè)績支撐且被錯(cuò)殺的低價(jià)股安全邊際較高，后市有望迎來估值修復(fù)的反彈行情。

從宏觀資金面來看，央行逆回購連續(xù)維持百億元，流動(dòng)性整體平衡偏寬。近期大宗商品價(jià)格反彈導(dǎo)致市場通脹預(yù)期再度升溫，但通脹壓力只是階段性的，且輸入型通脹意味著國內(nèi)貨幣政策調(diào)整影響有限，中期來看不需要太悲觀?？紤]到5月政府債高額供給壓力是較為確定的，市場普遍預(yù)期5月市場的流動(dòng)性相對于4月會(huì)有所偏緊，而部分景氣行業(yè)的抱團(tuán)股估值又重回高位，預(yù)計(jì)后市要整體沖擊前高肯定有難度，結(jié)構(gòu)分化依舊不可避免。

從海外市場環(huán)境來看，4月以來印度疫情出現(xiàn)急劇惡化，新增確診病例及新增死亡人數(shù)持續(xù)上升。由于印度疫情嚴(yán)重，醫(yī)療醫(yī)藥股再度攀升，特別是疫苗等，這給創(chuàng)業(yè)板指數(shù)帶來了很好的支撐。

從A股市場來看，近期一些股票持續(xù)向好，在很大程度上是因?yàn)橛《纫咔榈木壒省?月以來海外投資者拋售了總值11億美元的印度股票，這是去年3月以來最大規(guī)模的月度資金外流，而從印度流出的部分資金極有可能流向中國資產(chǎn)。

4月以來，北上資金持續(xù)凈買入，而A股中最受益的就是此前的抱團(tuán)資產(chǎn)，這批前期經(jīng)歷大調(diào)整的股票正在慢慢回升。

從以往的數(shù)據(jù)看，A股抱團(tuán)資產(chǎn)與美債收益率的負(fù)相關(guān)性較高。隨著行情不斷演繹，市場的尾部特征也愈發(fā)明顯，雖然仍有部分賺錢效應(yīng)，但可持續(xù)性并不強(qiáng)，反彈空間依然要以謹(jǐn)慎為主。

五一長假過后，市場將進(jìn)入一季報(bào)后的業(yè)績空窗期，機(jī)構(gòu)重倉股在持續(xù)反彈后壓力增加，不斷改善的基本面又形成市場的支撐力，市場將在博弈中緩慢修復(fù)趨勢。