隨著旱情炒作的結束，加之遠月早秈稻期價相對于現(xiàn)貨的過高溢價，近期早秈稻期貨價格出現(xiàn)大幅度下挫，順勢做空的投資者獲利豐厚。但隨著價格的過度下跌，反彈的力量也逐漸積聚，使得部分投資者對進一步做空心存忌憚。當然，在下跌趨勢中盲目抄底更不可取。這種情況下，我們觀察到目前早秈稻ER1101合約和ER1009合約價差僅僅在54點左右，大大小于理論價差，加之我們對這兩個合約的后期價格走勢的強弱判斷。我們認為，目前盤面上存在著買ER1101賣ER1009反向跨期套利的機會。

一、理論價差分析。
 
　　理論價格差是指如果接下近月合約轉拋到遠月合約所需要的費用。在同一個生產和消費周期內，一般情況下，如果盤面上遠月價格大大高于近月價格，遠高于理論價差，則存在著買近賣遠的正向無風險跨期套利機會。而如果遠月合約價格低于近月合約價格或者雖高于近月合約價格但價差遠遠小于理論價差，我們認為遠月合約價格可能被低估，后者近月合約價格可能被高估，因而存在賣近賣遠的反向跨期套利機會。而早秈稻1009和1101是處于同一個生產和消費周期內，二者的理論價格包括以下幾個方面：
 
　　按2010年5月24日ER1009結算價2053元/噸計算,ER1009與ER1101合約套利期限按4個月核算成本:
 
　　1、倉儲費：0.4元/噸/天，按每月30天計算，四個月為48元/噸；
 
　　2、交割手續(xù)費：2元/噸，兩次交割；
 
　　3、交易手續(xù)費、0.4元/噸，兩次交易；
 
　　4、資金利息：早秈稻價格以2053元/噸，短期年貸款利率以按4.86% 計算，利息支出：2053×4.86%×4/12=33.26元/噸；
 
　　5.增值稅按目前54元/噸差價計算 ,增值稅:54×13%÷1.13=6.21元/噸;
 
　　跨月套利價差= 48+2+0.4+336.26+6.21=89.87元/噸。
 
　　按2010年5月24日收盤價計算，ER1101與ER1009合約的價差為55元/噸，小于89.87元/噸的理論價差。
 
　　二、歷史價差分析。
 
　　歷史會重演。研究以往早秈稻不同合約之間的價差變化可以作為目前ER1101和ER1009之間價差變化的參考。由于早秈稻上市時間較晚。只有2009年的數(shù)據(jù)可以參考，我們研究2009年1月和9月價差變化發(fā)現(xiàn)，二者價差在8月初急劇拉大，一度拉大到160以上。這主要是由于當時近月9月合約在臨近交割時，價格迅速向現(xiàn)貨價靠攏所致。而且我們也注意到，從目前已經交割的早秈稻合約看，在臨近交割月后，一般都有向現(xiàn)貨價靠攏的走勢，而且由于期貨偏高，幾乎全是以下跌的形式向現(xiàn)貨價回歸。目前盤面的ER1005與ER1009價差的擴大也是同樣的原因。因此，我們有理由相信，隨著時間的推移，虛高的早秈稻期貨價格象現(xiàn)貨價回歸的概率較大，而近月ER1009相對于ER1101將更早于向現(xiàn)貨價回歸，因此，ER1101與ER1009的價格將傾向于擴大。

三、主力換月移倉對價差的影響。
 
　　從3月底至今，ER1101的持倉從16000多張增加到目前的34000多張，增加一倍多，而ER1009在4月20日持倉達到16.9萬張的峰值后，持倉不斷下降，已經下降到目前的不足10萬張。同樣，我們看到其他品種也正出現(xiàn)這樣的變化。而且，換月時間有提前的傾向。隨著主力換月，遠月相對近月偏強也將逐漸體現(xiàn)出來。這主要是由于一方面持倉量的下降使的期貨價格向現(xiàn)貨價格回歸速度加快，另一方面遠月和約離交割期相對長想象空間也大，當然，資金的進入往往會造成月份間強弱的此消彼長。
 
　　四、生產和消費周期對不同月份合約的影響。
 
　　我們知道，早秈稻是7月底收獲上市，每年9月是往往供應量最為充裕的時期，而由于有政府的政策性收儲，其價格在一年中并不是最低，但今年或許有所不同，其原因是目前政府公布的早秈稻的最低收購為0.93元/斤，合1860元/噸，低于目前的1900元/噸以上的市場價格，所以，政府的最低收購價預案可能沒有實施的機會，從而使早秈稻價格下跌（當然，不會跌破1860元/噸的托市價）。反觀1月份，是春節(jié)期間糧食的傳統(tǒng)消費旺季。而且是粳稻的大量上市時期。而眼下粳稻奇貨可居、價格高企，我們可以設想屆時粳稻市場可能會形成搶購，從而帶動早秈稻價格高走。因此，從供需角度看，ER1101價格理應更強于ER1009。
 
　　五、操作計劃。