自去年4月底見底以來，國內(nèi)高硫和低硫燃料油期貨走出了一年的單邊牛市行情。其中，高硫燃料油期貨價格漲幅為100%，低硫燃料油期貨價格漲幅為50%。從基本面角度分析，促使燃料油價格大幅上漲的最主要原因是原油價格上漲引發(fā)成本上升，更深層次的原因則是全球流動性充裕引發(fā)的通脹上升。

成本支撐仍然存在

目前，成本對于燃料油價格的支撐仍在。作為全球第三大原油消費國，印度單日新冠肺炎新增確診人數(shù)連續(xù)21天超過30萬人。印度疫情失控迫使印度政府在后期將采取更為嚴格的人員管控措施，而這會降低印度的成品油需求。不過，雖然印度疫情惡化，但是由于其他主要經(jīng)濟體逐漸擺脫疫情的困擾，因此市場對于未來原油需求仍然樂觀，各主要機構(gòu)紛紛上調(diào)了今年全球原油消費預期。

OPEC4月月報預估，2021年全球原油需求為9646萬桶/日，較3月月報上調(diào)了19萬桶/日。報告同時預估，2021年非OPEC原油供應量為6383萬桶/日，OPEC非常規(guī)油氣和液化石油氣供應量為521萬桶/日，由此預估若2021年OPEC原油供應量達到2742萬桶/日，則全球?qū)崿F(xiàn)供需平衡。一季度OPEC原油供應量為2514萬桶/日，在其保持當前產(chǎn)量不變的前提下，全球原油供應會存在232萬桶/日的缺口，短期油價偏強的基礎(chǔ)堅實。中長期來看，隨著油價上漲，OPEC難免會擴大產(chǎn)量，但在OPEC不大幅增產(chǎn)的前提下，全球原油整體供應偏緊不會改變。

全球海運貿(mào)易復蘇

隨著全球疫情逐漸得到控制以及貿(mào)易旺季到來，全球海運貿(mào)易呈現(xiàn)向好態(tài)勢。截至5月7日，波羅的海干散貨指數(shù)報收于3254點，較去年年底上升1888點，增長138.21%；北方國際集裝箱運價指數(shù)報收于2053.96點，較去年年底上升270.16點，增長15.15%。國際海運貿(mào)易復蘇使得市場對于燃料油的需求有所增加，造成燃料油庫存下降。截至5月5日，新加坡低硫燃料油庫存為1070噸，較去年同期減少560噸，同比下降34.36%；中硫燃料油庫存為1376噸，較去年同期減少24噸，同比下降1.71%。

短期來看，國內(nèi)進入休漁季，漁船對于船燃的需求將大幅下降，并且延續(xù)到9月中旬。與此同時，對于高硫燃料油而言，進入夏季，北方的供熱需求解除。隨著南方雨季到來，水電供應將進入旺季，市場對于高硫燃料油供熱、發(fā)電的需求大幅下降。

總之，全球疫情逐步得到控制，海運恢復刺激燃料油需求。在此大背景下，燃料油期貨整體偏強格局不會改變。但考慮到國內(nèi)休漁季以及季節(jié)性因素對于燃料油消費的影響，不排除燃料油價格短期回調(diào)的可能性，建議采取逢回調(diào)做多的操作策略。另外，目前低硫燃料油和高硫燃料油9月合約價差在750元/噸左右，若價差縮小至500—600元/噸，可以采取多LU空FU的套利操作。