4月以來(lái)銅價(jià)振蕩走高，具體分為兩個(gè)階段：4月初至4月中旬，銅價(jià)延續(xù)3月以來(lái)的區(qū)間振蕩格局，在8500—9300美元/噸之間運(yùn)行；4月中下旬起，銅價(jià)打破持續(xù)了一個(gè)半月之久的膠著狀態(tài)，接連上攻，并成功突破前高。滬銅走勢(shì)與倫銅基本一致，但整體較倫銅偏弱。

全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇

4月以來(lái)，全球主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)溫和復(fù)蘇，各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本穩(wěn)定。歐洲疫情雖然仍在持續(xù)，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊不明顯。

伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，市場(chǎng)對(duì)于通脹的憂慮也隨之增強(qiáng)，美國(guó)領(lǐng)銜貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期持續(xù)存在。美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)4月貨幣政策會(huì)議前夕，彭博調(diào)查顯示，約有45%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將在第四季度宣布縮表。但美聯(lián)儲(chǔ)4月議息會(huì)議重申，將保持購(gòu)債直至有實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展，并表示當(dāng)前通脹上升主要是暫時(shí)性因素的體現(xiàn)，短期加息無(wú)望。截至3月，美國(guó)的核心通脹率為1.6%，距離美聯(lián)儲(chǔ)錨定的通脹目標(biāo)尚存在距離。而即使美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策提前轉(zhuǎn)向，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也存在滯后作用，短期經(jīng)濟(jì)回暖態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。因此，如果美聯(lián)儲(chǔ)提前收緊貨幣政策，更多的是對(duì)美元走勢(shì)的影響。

從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)來(lái)看，歐元區(qū)制造業(yè)指數(shù)仍然處于高位，德國(guó)、法國(guó)等國(guó)家的制造業(yè)PMI指數(shù)也未見(jiàn)明顯波動(dòng)。同時(shí)，歐股整體穩(wěn)定?？梢?jiàn)疫情影響已基本被市場(chǎng)消化，前期應(yīng)對(duì)疫情推出的財(cái)政政策和貨幣政策仍有效。

國(guó)內(nèi)煉廠集中檢修

據(jù)上海有色網(wǎng)4月28日?qǐng)?bào)道，由智利港口工會(huì)召集的罷工在4月26日開(kāi)始，整個(gè)國(guó)家的港口將開(kāi)始停工，以敦促?lài)?guó)會(huì)批準(zhǔn)第三次提取退休金。不過(guò)該消息影響并不大。近期BHP旗下Escondida和Spence銅礦又傳出罷工風(fēng)險(xiǎn)，令回調(diào)中的銅價(jià)有所受阻，但對(duì)銅礦環(huán)節(jié)生產(chǎn)并無(wú)實(shí)質(zhì)影響。二季度國(guó)內(nèi)有多家冶煉廠計(jì)劃安排檢修，其中5月將有銅陵金冠（奧爐）、豫光金鉛、金隆銅業(yè)、云南銅業(yè)等10余家冶煉廠計(jì)劃安排檢修，涉及產(chǎn)能315萬(wàn)噸，推算影響精煉銅供應(yīng)12.77萬(wàn)噸。4月中下旬起，智利罷工的消息持續(xù)發(fā)酵，銅精礦供應(yīng)緊張憂慮加重，若智利罷工持續(xù)，將對(duì)5月的加工費(fèi)以及冶煉廠的原料供應(yīng)帶來(lái)影響。

終端需求受到抑制

銅的終端行業(yè)在3月出現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，SMM給出的銅終端需求PMI在3月重新回升至榮枯線以上。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，家電行業(yè)最為強(qiáng)勁，3月PMI已經(jīng)回升至52.43，僅次于去年6月的景氣度水平。此外，電子行業(yè)相對(duì)強(qiáng)勁，建筑、交通、電力等行業(yè)景氣度也有不同程度回升。

目前銅價(jià)仍在高位，原料成本對(duì)線纜企業(yè)的利潤(rùn)擠壓持續(xù)存在，中小型線纜企業(yè)對(duì)于高成本的承受能力相對(duì)有限，因此5月整個(gè)線纜行業(yè)的生產(chǎn)預(yù)計(jì)回升力度將受到抑制?？照{(diào)方面，歐洲雖然仍然受到疫情困擾，但需求并未明顯減弱。從銅管行業(yè)的火爆程度來(lái)看，空調(diào)行業(yè)5月旺季效應(yīng)仍將持續(xù)。受到芯片短缺影響，大眾、本田、通用等汽車(chē)公司均宣布不同程度的減產(chǎn)和停產(chǎn)，汽車(chē)行業(yè)雖然庫(kù)存壓力不大，但芯片供應(yīng)對(duì)汽車(chē)生產(chǎn)的限制短期無(wú)法緩解，因此汽車(chē)行業(yè)整體生產(chǎn)將有所下滑。

總之，筆者認(rèn)為銅價(jià)將寬幅振蕩。