一方面，在成本端支撐依然較強(qiáng)、碳中和和碳達(dá)峰中長期目標(biāo)沒有改變的背景下，供給有望縮量；另一方面，隨著近期價(jià)格企穩(wěn)反彈，基建以及房地產(chǎn)等下游需求有望增強(qiáng)。因此，螺紋鋼將重回上升通道。

5月中旬以來，受環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期減弱、供應(yīng)維持高位以及需求淡季壓力影響，螺紋鋼價(jià)格出現(xiàn)下跌。但目前供需出現(xiàn)邊際改善跡象，同時(shí)較高的生產(chǎn)成本也會對價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，隨著盤面企穩(wěn)反彈，我們認(rèn)為螺紋鋼短線調(diào)整基本到位，后市有望恢復(fù)振蕩上行。

供給增加空間有限

春節(jié)后鋼價(jià)不斷上漲，引起了監(jiān)管層的高度關(guān)注，5月以來關(guān)于強(qiáng)化市場監(jiān)管，應(yīng)對大宗商品價(jià)格上漲的宏觀調(diào)控增多。國常會1個(gè)月內(nèi)3次提出要求做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。春節(jié)后鋼價(jià)大幅上漲與供給端收縮預(yù)期有很大的關(guān)系，在碳中和、碳達(dá)峰背景下，工信部要求全年粗鋼產(chǎn)量同比下降，但目前來看短期供給收縮勢必造成鋼價(jià)大幅上漲，將給下游用鋼企業(yè)帶來較大的成本壓力，這也是國家不愿意看到的，所以短期很難出現(xiàn)明顯的限產(chǎn)政策來壓縮供給。

不過，目前來看，粗鋼產(chǎn)量增加空間也比較有限。長流程鋼廠高爐產(chǎn)能利用率保持在91%以上，本身產(chǎn)能利用率上升空間就比較小，同時(shí)隨著鋼價(jià)走弱，部分鋼廠已經(jīng)面臨虧損局面，因此鋼廠主動增產(chǎn)的意愿不強(qiáng)，反而減產(chǎn)檢修的情況增多，且鋼廠可以通過減少廢鋼添加的手段來減少供給，所以長流程鋼廠短期供給壓力不大。短流程方面，電爐鋼也面臨著成本端的壓力，加上產(chǎn)能利用率處于歷史最高水平，后期如果鋼價(jià)繼續(xù)走弱，停產(chǎn)檢修也會增多。因此，接下來粗鋼產(chǎn)量增加空間已經(jīng)比較有限，反而有希望看到粗鋼產(chǎn)量環(huán)比減少。

近幾周，螺紋鋼產(chǎn)量基本保持在370萬噸附近，沒有明顯增加，且已經(jīng)連續(xù)三周同比有20萬噸以上的減量。今年螺紋鋼供給壓力一直大于熱卷，價(jià)格也弱于熱卷。但隨著螺紋鋼利潤的大幅壓縮，鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼的意愿轉(zhuǎn)弱，從而導(dǎo)致現(xiàn)在熱卷產(chǎn)量增加，而螺紋鋼產(chǎn)量減少的局面。因此，近期螺紋鋼供給端壓力會明顯更小一些。

需求保持一定韌性

進(jìn)入6月，螺紋鋼需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，加上從絕對價(jià)格來看也處于歷史高位，下游投機(jī)需求較差，因此從近幾周的數(shù)據(jù)能夠看到螺紋鋼需求有一定幅度的下降，但總體需求還是保持著較強(qiáng)韌性。

基建投資也在進(jìn)一步恢復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，1—4月基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長18.4%，兩年平均增長3.3%。二季度基建投資往往會出現(xiàn)季節(jié)性回升，當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動趨于正常，政策加大基建刺激的意愿不強(qiáng)，基建資金來源總體受限，但會保持較為穩(wěn)定的水平。且從大型基建公司訂單來看，同比都保持著一定的增加，今年處于“十四五”規(guī)劃的第一年，基建對于用鋼的需求不會太差?？傮w上，今年地產(chǎn)和基建都能支撐螺紋鋼需求。此外，從鋼聯(lián)數(shù)據(jù)來看，螺紋鋼周度表觀需求還是能夠保持400萬噸以上，由于今年總體鋼價(jià)保持較高水平，下游庫存較低，預(yù)計(jì)表觀需求不會像去年那樣出現(xiàn)明顯下滑。

成本端支撐較強(qiáng)

雖然螺紋鋼價(jià)格依然處于歷史較高水平，但成本端壓力非常大，目前5000元/噸的螺紋鋼基本處于沒有利潤的狀態(tài)，如果爐料端鐵礦石和焦炭沒有明顯的下行壓力，那么螺紋鋼價(jià)格將有很強(qiáng)的成本支撐。從鐵礦石供需來看，5月港口鐵礦石庫存開始下降，6月由于梅雨季節(jié)來臨，鋼廠有提前補(bǔ)庫需求，這將在一定程度上支撐礦價(jià)。今年雖然巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量較去年有所恢復(fù)，但澳洲發(fā)往我國的鐵礦石比例有所下降，且存在結(jié)構(gòu)性問題，造成中品澳粉比較緊缺，因此，總體來看，鐵礦石供需基本面依然保持較好的水平，短期難以出現(xiàn)明顯走弱跡象。

焦炭方面，目前第一輪提降落地，但近期焦炭供給受限產(chǎn)影響可能會再次出現(xiàn)供需偏緊格局，目前4.3米及以下的落后產(chǎn)能占比依然較多，焦炭也處于高污染行業(yè)，即使焦炭供需略微轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨價(jià)格下行空間也比較有限。總體來看，鐵礦石和焦炭供需依然維持較好的水平，螺紋鋼生產(chǎn)成本很難明顯下降，那么成本端對鋼價(jià)的支撐也會較強(qiáng)。

因此，我們認(rèn)為，前期螺紋鋼振蕩下跌基本反映了淡季供需走弱的預(yù)期，當(dāng)前噸鋼利潤已經(jīng)處于較低水平，后市在成本端支撐依然較強(qiáng)、碳中和和碳達(dá)峰中長期目標(biāo)沒有改變的背景下，供給有望縮量。此外，我們對今年的螺紋鋼需求持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，隨著近期價(jià)格企穩(wěn)反彈，基建以及房地產(chǎn)等下游需求有望增強(qiáng)。操作上，可逢調(diào)整積極做多。