“從2018開始，中國(guó)的資本市場(chǎng)實(shí)際上是在經(jīng)歷一場(chǎng)‘認(rèn)知的革命’，在今年的投資的演繹過(guò)程中間尤為明顯?！?/p>

“我們?cè)诮?jīng)歷一個(gè)百年未有之大變局的一個(gè)時(shí)代，資本市場(chǎng)用最真實(shí)的方式一幕一幕的再現(xiàn)整個(gè)世界的‘認(rèn)知的革命’?！?/p>

“在以前最好的基金經(jīng)理和最差的基金經(jīng)理之間，差距其實(shí)還是可以接受的，大概三五條街。從去年到今年，特別是今年，中間就不再是三五條街的差距，或者是三五十條街的差距?！?/p>

“我最近經(jīng)常喜歡用一個(gè)詞來(lái)形容今天中國(guó)資本市場(chǎng)的這個(gè)結(jié)構(gòu)，叫鮮衣怒馬，要么你上天，要么就下地獄，甚至是虧損?！?/p>

“美國(guó)財(cái)政赤字貨幣化一旦開啟，它就是一條不歸路，它不可能再說(shuō)回去了，為什么？因?yàn)樗鼜氐赘淖兞巳虻暮暧^賬戶的平衡式或者恒等式?！?/p>

“美聯(lián)儲(chǔ)的表像火箭一樣的速度往上升，可以看到美債的市場(chǎng)經(jīng)常莫名其妙的出現(xiàn)一個(gè)強(qiáng)大的買力，把它上升的利率壓回去，這就是美聯(lián)儲(chǔ)自己?！?/p>

“中國(guó)今天的宏觀概括起來(lái)就是通脹和反通脹的一個(gè)常態(tài)化的斗爭(zhēng)?！?/p>

“今天中國(guó)執(zhí)行的就是一個(gè)兩手抓、兩手都硬的策略。一手收縮基建，收緊地產(chǎn)，加快的調(diào)整過(guò)去債務(wù)擴(kuò)張型的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)模式。另一手強(qiáng)力的推動(dòng)以雙創(chuàng)為目標(biāo)的新能、源清潔能源的產(chǎn)業(yè)時(shí)代?！?/p>

“所謂鮮衣怒馬什么意思？就是鮮明的兩個(gè)標(biāo)簽，一個(gè)是‘雙碳’，一個(gè)是安全。第一個(gè)，時(shí)代的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，清潔能源。第二個(gè)，G2的長(zhǎng)期戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的宏大時(shí)代背景，主題只有一個(gè)詞“安全”，產(chǎn)業(yè)安全，能源安全，技術(shù)安全，糧食安全?！?/span>

“看中國(guó)的進(jìn)口清單，你就知道中國(guó)未來(lái)的大牛股在哪些方向？我最看好的兩個(gè)方向，一個(gè)是基礎(chǔ)材料，可能對(duì)應(yīng)新能源，對(duì)應(yīng)電子、半導(dǎo)體、光學(xué)。還有一個(gè)什么？種業(yè)，我們叫埋鍋造飯。”

近日，在華夏基金2021年中期策略會(huì)上，天風(fēng)證券特邀經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝作出了上述分析和判斷。

以下是投資作業(yè)本（微信ID：tuozizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

中國(guó)資本市場(chǎng)在經(jīng)歷一場(chǎng)“認(rèn)知革命”

從2018開始，中國(guó)的資本市場(chǎng)實(shí)際上是在經(jīng)歷一場(chǎng)“認(rèn)知的革命”，在今年的投資的演繹過(guò)程中間尤為明顯。

從2018到現(xiàn)在，我們經(jīng)歷了一波又一波各種各樣認(rèn)知的碰撞。從中美貿(mào)易摩擦到新冠爆發(fā)，再接著美國(guó)祭出了史無(wú)前例的財(cái)政赤字的貨幣化，大印鈔票，美元進(jìn)入了超級(jí)擴(kuò)張周期，全球進(jìn)入了史無(wú)前例的一輪通貨膨脹的過(guò)程當(dāng)中，推動(dòng)著大宗商品、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)起云涌的刷新了歷史的新高。

所以這也許就是我們中國(guó)常講的話，我們?cè)诮?jīng)歷一個(gè)百年未有之大變局的一個(gè)時(shí)代，資本市場(chǎng)用最真實(shí)的方式一幕一幕的再現(xiàn)整個(gè)世界的“認(rèn)知的革命”。

如果我們的財(cái)富管理人，如果在過(guò)去的兩三年能夠緊緊的跟上這樣認(rèn)知革命的節(jié)奏，就能夠給投資人帶來(lái)極為豐厚的回報(bào)。如果你跟不上節(jié)奏，回過(guò)頭來(lái)就很有可能被認(rèn)知革了你的命，簡(jiǎn)單講就是職場(chǎng)的生態(tài)面臨著一個(gè)殘酷的淘汰過(guò)程。

我個(gè)人的感知，在以前最好的基金經(jīng)理和最差的基金經(jīng)理之間，差距其實(shí)還是可以接受的，大概三五條街。但是從去年到今年，特別是今年，最好的基金經(jīng)歷，如果它跟上了節(jié)奏，和表現(xiàn)比較差的基金經(jīng)理對(duì)比，中間就不再是三五條街的差距，或者是三五十條街的差距。

所以，我最近經(jīng)常喜歡用一個(gè)詞來(lái)形容今天中國(guó)資本市場(chǎng)的這個(gè)結(jié)構(gòu)，叫鮮衣怒馬，要么你上天，要么就下地獄，甚至是虧損。

今天正在經(jīng)歷的這場(chǎng)認(rèn)知革命的一個(gè)宏大的背景板是什么？是這個(gè)時(shí)代。我們正在經(jīng)歷一個(gè)百年未有之大變局，所謂的百年未有之大變局，它對(duì)應(yīng)的就是一個(gè)兩極的世界。

我們剛剛過(guò)了第一個(gè)百年大生日，我們第二個(gè)百年大生日是2049中華人民共和國(guó)成立100周年的時(shí)候，我們正在經(jīng)歷的是這樣的一個(gè)30年，這個(gè)30年我們面臨的歷史的抱負(fù)是什么？

就是中華民族的民族復(fù)興，中國(guó)將成為未來(lái)全球人類命運(yùn)共同體的核心價(jià)值觀和秩序的制定者和引領(lǐng)者，這就是我們的歷史的抱負(fù)和追求。

這就是我們的宏大背景板，這個(gè)背景板是所有一系列邏輯的構(gòu)建框架基礎(chǔ)。

美國(guó)財(cái)政赤字貨幣化是一條不歸路

我們進(jìn)入了一個(gè)顛覆性的時(shí)間窗口，美國(guó)怎么來(lái)應(yīng)對(duì)這個(gè)百年未有之變局？財(cái)政赤字的貨幣化。

財(cái)政平衡、有限政府，這是西方憲政體系的兩根支柱。今天我們看到這兩根支柱已經(jīng)沒了，美國(guó)呈現(xiàn)給我們的是MMT，是財(cái)政和貨幣的合流，那就是徹頭徹尾的唯利是圖，然后薅世界的羊毛

美國(guó)財(cái)政赤字貨幣化一旦開啟，它就是一條不歸路，它不可能再說(shuō)回去了，為什么？因?yàn)樗鼜氐赘淖兞巳虻暮暧^賬戶的平衡式或者恒等式。

這個(gè)等式在財(cái)政赤字貨幣化下徹底的蕩然無(wú)存，如果同時(shí)要平衡的話，只有一個(gè)條件，這個(gè)結(jié)論就是美債最后的實(shí)質(zhì)性的終極的買家只有一個(gè)，是美聯(lián)儲(chǔ)他自己，沒有別的人。中國(guó)、日本、沙特阿拉伯買了多少美債，都變得沒有意義。

中國(guó)有個(gè)詞叫九牛一毛，今天用在財(cái)政赤字貨幣化下，九牛一毛都不恰當(dāng)，叫滄海一粟。

所以美聯(lián)儲(chǔ)的表像火箭一樣的速度往上升，可以看到美債的市場(chǎng)經(jīng)常莫名其妙的出現(xiàn)一個(gè)強(qiáng)大的買力，把它上升的利率壓回去，這就是美聯(lián)儲(chǔ)自己。

通脹和反通脹常態(tài)化的斗爭(zhēng)

新冠爆發(fā)以后，美國(guó)印鈔票以后，在我看來(lái)中國(guó)的宏觀濃縮后就是一個(gè)命題：通貨膨脹。中國(guó)的宏觀政策濃縮為就一個(gè)命題，反治通貨膨脹，所以中國(guó)今天的宏觀概括起來(lái)就是通脹和反通脹的一個(gè)常態(tài)化的斗爭(zhēng)。

這個(gè)過(guò)程在拜登上來(lái)以后演繹的淋漓盡致，拜登上來(lái)以后任命的第一個(gè)經(jīng)濟(jì)的官員是誰(shuí)？就是白頭發(fā)的老太太，量寬央媽做財(cái)長(zhǎng)，全世界的資本都清楚，這是美國(guó)要搞財(cái)政和赤字大合流，所以資本聞聲而動(dòng)。

簡(jiǎn)單的講，我們不希望看到像瀑布一樣狂瀉的美元，這意味著美國(guó)的戰(zhàn)略縱深在得逞，它在更多的鈔票，在捋更多的羊毛，一波一波的，我們?cè)诔惺茉絹?lái)越大的壓力。

同時(shí)我們也不希望看到美國(guó)輕松的解決利率上升的壓力，我們希望看到美債的利率不斷往上升，美國(guó)的系統(tǒng)擺脫不了美元的回流不暢。如果出現(xiàn)這個(gè)過(guò)程，意味著中國(guó)反治通貨膨脹的政策正在起到效果。

圍繞、觀察這個(gè)市場(chǎng)整體事項(xiàng)的移動(dòng)，其實(shí)背后的根本來(lái)自于長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性的博弈。

中國(guó)未來(lái)大牛股在這二個(gè)方向

今天中國(guó)的目標(biāo)非常的明確，我個(gè)人的理解，今天中國(guó)執(zhí)行的就是一個(gè)兩手抓、兩手都硬的策略。一手收縮基建，收緊地產(chǎn)，加快的調(diào)整過(guò)去債務(wù)擴(kuò)張型的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)模式。另一手強(qiáng)力的推動(dòng)以雙創(chuàng)為目標(biāo)的新能、源清潔能源的產(chǎn)業(yè)時(shí)代。兩手抓兩手都要硬。

多么明顯，它直接對(duì)應(yīng)的是我們資本市場(chǎng)“鮮衣怒馬”的結(jié)構(gòu)。

所謂鮮衣怒馬什么意思？就是鮮明的兩個(gè)標(biāo)簽，一個(gè)是“雙碳”，一個(gè)是安全。

它分別對(duì)應(yīng)的時(shí)代的方向，要緊緊的擁抱。第一個(gè)，時(shí)代的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，清潔能源。今天中國(guó)的清潔能源相當(dāng)于2000年的互聯(lián)網(wǎng)，滲透率爬坡。

第二個(gè)，G2的長(zhǎng)期戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的宏大時(shí)代背景，主題只有一個(gè)詞“安全”，產(chǎn)業(yè)安全，能源安全，技術(shù)安全，糧食安全，所以圍繞這個(gè)方向去找。

中國(guó)和美國(guó)比的話，上市公司的角度找中國(guó)差在哪兒？我們最希望看到的出現(xiàn)的公司在哪？中國(guó)需要杜邦、陶氏、拜耳、孟山都、東麗化學(xué)、三菱化學(xué)。

看中國(guó)的進(jìn)口清單，你就知道中國(guó)未來(lái)的大牛股在哪些方向。

我最看好的兩個(gè)方向，一個(gè)是基礎(chǔ)材料，可能對(duì)應(yīng)新能源，對(duì)應(yīng)電子、半導(dǎo)體、光學(xué)。

還有一個(gè)什么？種業(yè)，我們叫埋鍋造飯。我覺得這還有一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，在這個(gè)方向中國(guó)一定會(huì)有非常牛的，而且迫切需要的這樣的中國(guó)公司站出來(lái)。當(dāng)年轉(zhuǎn)基因放開的時(shí)候，也就6年的時(shí)間，孟山都漲了25倍，中國(guó)一定會(huì)出現(xiàn)再現(xiàn)這一幕，中國(guó)的孟山都。

我覺得真正投資的方向就在這個(gè)地方，緊緊的擁抱這兩個(gè)方向。