7月29日，A股市場大幅反彈，滬深300指數(shù)上漲1.89%，創(chuàng)業(yè)板指更是大漲5.32%。不過，保險(xiǎn)股走勢依然很弱，整體下跌0.32%，與大盤走勢背離。截至當(dāng)日收盤，保險(xiǎn)板塊年內(nèi)已累計(jì)下挫37%。

公募基金對保險(xiǎn)股的減持備受市場關(guān)注，本報(bào)7月27日刊發(fā)《公募基金上半年持續(xù)“甩賣”保險(xiǎn)股二季度對四大險(xiǎn)企持股量環(huán)比驟降超40%》，對此進(jìn)行報(bào)道。截至二季度末，公募基金對保險(xiǎn)股的持股市值也降至“冰點(diǎn)”，僅為333億元，創(chuàng)下2017年以來的新低。

總體來看，公募基金對保險(xiǎn)股采取“少數(shù)+集中”的持倉策略。截至二季度末，公募基金的保險(xiǎn)股倉位主要集中在中國平安、中國太保，持股市值占保險(xiǎn)板塊的比例分別為82%、14%；此外，公募基金對中國人壽、新華保險(xiǎn)、中國人保的持倉市值合計(jì)占比為4%。

公募減持源于雙重預(yù)期

從五大保險(xiǎn)股的公募持倉市值來看，截至二季度末，公募持有中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險(xiǎn)、中國人保的市值分別為273億元、46.5億元、6.8億元、5.8億元、0.9億元，合計(jì)持倉市值為333億元，刷新2017年以來的新低。

據(jù)興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，公募基金低配保險(xiǎn)板塊，持股市值占所有行業(yè)持股總市值的比例僅為0.2%，占比觸及近年來最低點(diǎn)。對此，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，公募基金低配保險(xiǎn)股的現(xiàn)象，主要源于其對保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端與投資端的雙重悲觀預(yù)期。

光大證券分析師王一峰表示，上半年保險(xiǎn)板塊跑輸大盤，各上市險(xiǎn)企的估值中樞不斷接近歷史低位。人身險(xiǎn)方面，“開門紅”疊加新舊重疾險(xiǎn)定義切換，繼年初保費(fèi)增長后，后續(xù)支撐力不足，保費(fèi)增速承壓。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，車險(xiǎn)綜改壓力延續(xù)，車險(xiǎn)保費(fèi)承壓。投資端方面，長端利率震蕩下行，疊加權(quán)益市場波動加大，也拉低了保險(xiǎn)指數(shù)。

興業(yè)證券非銀團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，保險(xiǎn)板塊整體估值過低，反映出投資機(jī)構(gòu)對險(xiǎn)企資產(chǎn)、負(fù)債兩端的悲觀預(yù)期，保險(xiǎn)股的投資機(jī)會源自權(quán)益市場回暖和負(fù)債端邊際改善。今年1月份后，負(fù)債端增長陷入困境，連續(xù)多月呈顯著負(fù)增長，且中長期銷售隊(duì)伍難以適應(yīng)客戶需求的轉(zhuǎn)變。

“在負(fù)債端，疫情對可選消費(fèi)的壓制仍然存在，保障需求復(fù)蘇進(jìn)展慢，負(fù)債端供給的結(jié)構(gòu)性問題仍無明顯改善。在投資端，十年期國債收益率維持在3%附近震蕩，對保險(xiǎn)資產(chǎn)端收益率帶來一定壓制?！遍_源證券分析師高超表示。

多位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士也普遍認(rèn)為，目前保險(xiǎn)業(yè)面臨諸多增長壓力。永達(dá)理總經(jīng)理高伍季表示，今年以來，龐大的保險(xiǎn)代理人的“朋友圈營銷”展業(yè)方式對未來業(yè)務(wù)進(jìn)行了透支，很難持續(xù)發(fā)展。在疫情影響及消費(fèi)乏力的背景下，代理人仍面臨展業(yè)困難等問題。

一家大型險(xiǎn)企的一線團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人對記者表示，今年以來，做中低端產(chǎn)品的保險(xiǎn)營銷員展業(yè)壓力很大，競爭異常激烈。比較而言，將目標(biāo)客戶定位到中產(chǎn)家庭以上、做高端客戶的營銷員活得相對較好，在消費(fèi)者收入下降的背景下，主打高端才是出路之一。

保險(xiǎn)業(yè)否極泰來仍需時日

下半年保險(xiǎn)股還有反彈機(jī)會嗎？對此，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，作為周期性行業(yè)的保險(xiǎn)業(yè)距離“否極泰來”仍需時日。其中，光大證券在研報(bào)中表示，保險(xiǎn)業(yè)觸底后拐點(diǎn)仍需時日。

與之相應(yīng)的是，進(jìn)入下半年后，機(jī)構(gòu)對保險(xiǎn)股的減持仍在繼續(xù)。7月23日，中國人保發(fā)布公告稱，全國社會保障基金理事會擬減持不超過8.84億股公司A股股份，即不超過公司已發(fā)行股份總數(shù)的2%。

7月27日，中國人保在上證e互動上回應(yīng)稱，減持的股份是社?；?011年作為戰(zhàn)略投資者在中國人保上市前入股的股份。減持實(shí)施后，社?；鹱鳛楣局匾獞?zhàn)略投資者的地位不會發(fā)生變化。不過，在該減持計(jì)劃發(fā)布后的第二個交易日，中國人保的股價重挫6.37%。

下半年以來，河南地區(qū)暴雨、臺風(fēng)“煙花”等自然災(zāi)害的發(fā)生，也對保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營業(yè)績帶來較大壓力。從目前統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，這些天災(zāi)確實(shí)已經(jīng)為上市險(xiǎn)企的賠付帶來較大影響。7月28日，河南銀保監(jiān)局表示，河南省保險(xiǎn)業(yè)暴雨相關(guān)事故已決賠付2.99萬件，相應(yīng)已決賠款5.25億元。另據(jù)央視報(bào)道，截至7月26日，河南保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)接到報(bào)案36萬件，估損金額92億元。隨著報(bào)案的增加，最終損失可能還會進(jìn)一步提升。

目前，河南災(zāi)情引發(fā)的保險(xiǎn)報(bào)案主要集中在車險(xiǎn)領(lǐng)域，中國人保、中國平安、中國太保均已接到大量車險(xiǎn)報(bào)案。其中，中國平安預(yù)估河南暴雨案件賠付總額將超10億元。隨著后續(xù)保險(xiǎn)業(yè)估損金額的進(jìn)一步精確，賠付對保險(xiǎn)股經(jīng)營業(yè)績的影響也將逐漸顯現(xiàn)。