德爾塔變異毒株對經(jīng)濟復蘇會造成怎樣的影響？高企的通脹是否會促使美聯(lián)儲改變政策立場？對于當下的投資者來說，宏觀因素正成為觀測市場未來走勢的重要一部分。

英國金融時報8月4日周三刊發(fā)了橡樹資本聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德·馬克斯的署名文章。在文章中，這位投資大師就宏觀預(yù)測給出了自己的看法。

在文章開頭，霍華德·馬克斯就拋出了觀點：作為一名經(jīng)歷過多輪市場周期的投資者，他已經(jīng)學會用懷疑的目光看待宏觀預(yù)測。

這些預(yù)測通常要么是毫無幫助的共識性預(yù)測（unhelpful consensus expectations），要么是非共識性預(yù)測，但是很少情況下是正確的。但是正如我在最新一篇給投資者的備忘錄中解釋的那樣，這些預(yù)測不應(yīng)該被完全忽視，尤其是現(xiàn)在。

盡管預(yù)測看起來不這么靠譜，霍華德·馬克斯還是指出，不應(yīng)該完全忽視這些預(yù)測：宏觀預(yù)測可能是不可知的，但是確是重要的。

宏觀因素毫無疑問地占據(jù)了主導地位，主要集中在了通脹問題上。過去16個月，美聯(lián)儲、美國財政部和美國國會已經(jīng)動用了大量資金用于支持、補貼、刺激工人、企業(yè)、整體經(jīng)濟、資本市場和證券市場。（事實上，我認為2020年是“萬億trillions”開始日常使用的一年）帶來的結(jié)果之一就是人們擔心通脹。

以當下備受關(guān)注的通脹問題為例，霍華德·馬克斯表示，爭論的兩方都不乏聰明之人，但是根本不存在“知道”結(jié)果會是怎樣的情況。

一方面是美聯(lián)儲不斷重申最近幾個月來通脹持續(xù)走高“是臨時現(xiàn)象”。但在馬克斯看來，美聯(lián)儲顯然更關(guān)心經(jīng)濟低迷問題，但是通脹高企的風險也不容忽視；此外，即便是美聯(lián)儲官員也并不100%確定自己是正確的。

考慮美聯(lián)儲知道的局限性。許多年以來，美國、歐洲和日本把通脹目標設(shè)定在2%，但是沒有一家央行實現(xiàn)了。

如今，通過維持高水平的寬松措施，美聯(lián)儲表明它更擔心經(jīng)濟低迷，而不是通脹問題。盡管前者的風險更大，但是通脹持續(xù)高企的風險依然存在。

此外，美聯(lián)儲官員通常對這一現(xiàn)象持有相反觀點，一些人甚至承認他們并不100%確定自己是正確的。這樣直率的發(fā)言是我們所需要的，但顯然，我們不能在通脹問題上得出“我們有答案”的結(jié)論……甚至不知道“有一個答案”。

另一方面投資者擔心通脹可能會持續(xù)較長一段時間。馬克斯認為，市場是好的觀察者，卻極少是好的預(yù)測者。

市場如何？他們知道些什么？盡管市場通脹是不錯的“觀察者”，且對當前事態(tài)的發(fā)展高度敏感，但是他們對事件的反應(yīng)可能是善變的。此外，在知曉接下來將發(fā)生什么方面，他們也很少是好的“預(yù)測者”。

霍華德·馬克斯總結(jié)到，事實的真相是，大家對通脹知之甚少，包括原因和解決方法。“我把它描述為‘神秘的’，因此我認為我們應(yīng)該比其他領(lǐng)域更少相信關(guān)于價格上漲的預(yù)測?！?/p>

既然無法預(yù)測，那么投資者該做些什么呢？

霍華德·馬克斯在文章末尾提出，讀者可以回顧下他在2001年寫的一篇備忘錄，名稱為《你不能預(yù)測，但可以做好準備》（You Can’t Predict. You Can Prepare）。

他說，沒有人能自信地預(yù)測我們是否正進入一個通脹時代，但是這樣做的結(jié)果將是巨大的。所以他認為，投資者承認高通脹的可能性是具有合理性的，但是不應(yīng)該根據(jù)宏觀預(yù)期大幅調(diào)整資產(chǎn)配置，宏觀預(yù)測可能是準確的，也可能不準確。

我們對未來都有自己的看法，但是正如我們在橡樹資本所說的：“有觀點是一回事，但假設(shè)它正確并下重注就完全是另一回事了?！彼晕覀円话悴谎鹤⒑暧^發(fā)展。