昔日化肥龍頭在經(jīng)歷破產(chǎn)重整后重新上市，疊加化肥周期性上漲和手握鹽湖提鋰兩套王炸，首日漲幅300%，重回2000億市值。而整個(gè)化工板塊，也在今年以來市值增加超過2萬億，成功反超白酒！

周期產(chǎn)品價(jià)格演繹大落大起起起起

去年疫情極大沖擊了全球經(jīng)濟(jì)，大宗商品一度狂跌，石油期貨價(jià)格甚至創(chuàng)出了讓人難以置信的負(fù)價(jià)格，許多投資者也蒙受了巨大的損失，原油寶的苦主至今憤憤不平。

疫情導(dǎo)致了生產(chǎn)生活的暫停，但是石油開采并不能輕易停車。這就造成了短期的供給過剩，一度引發(fā)了存油冒庫的危機(jī)。大量油輪停在港口，卻找不到買家。當(dāng)然，也有熱心網(wǎng)民，建議加大石油進(jìn)口，然后灌進(jìn)去我們的油田。

雖然沒有灌進(jìn)去油田，但是趁著低價(jià)，抄底了一些。去年3月?lián)袊肮I(yè)協(xié)會(huì)的消息，中國共計(jì)84艘最大巨型油輪船隊(duì)已經(jīng)起航，前赴沙特港口。通常來說，一艘巨型油輪的載重噸位在20萬噸至30萬噸之間，相當(dāng)于每艘最多可以裝載200萬桶原油。按照200萬桶來算，裝載的數(shù)量將非常驚人，達(dá)到1.68億桶。

回到金融市場，恰恰是彼時(shí)恐慌中的低價(jià)，成為了本輪周期股發(fā)動(dòng)的起點(diǎn)。原油價(jià)格的修復(fù)，疊加了美聯(lián)儲(chǔ)疫情3個(gè)月擴(kuò)表接近3萬億的天量流動(dòng)性釋放，以及疫情導(dǎo)致部分產(chǎn)能受限，帶動(dòng)以原油為基礎(chǔ)的整個(gè)化工產(chǎn)品的價(jià)格上行。

石化行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

南華能化指數(shù)，從疫情防控期間的低點(diǎn)，反彈幅度超過了50%，甚至突破了2015年因?yàn)楣┙o側(cè)改革帶來能化產(chǎn)品價(jià)格上漲形成的指數(shù)高點(diǎn)。對于周期產(chǎn)品的銷路擔(dān)憂，一下子又轉(zhuǎn)化成價(jià)格上行帶來輸入型通脹的擔(dān)憂。三十天河?xùn)|，三十天河西，不禁讓人唏噓市場的變化無常。

而在商品價(jià)格上行的加持下，申萬化工行業(yè)指數(shù)實(shí)現(xiàn)了疫情以來的翻倍上漲?；ば袠I(yè)指數(shù)今年以來繼續(xù)上行，即將突破2015年大牛市的頂點(diǎn)，板塊內(nèi)個(gè)股總市值從年初的4.33萬億，增長到6.45萬億，增長超過2萬億。總市值也超過了YYDS的白酒板塊。(數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至于2021年8月7日，后文如未單獨(dú)說明，則與此相同。)

強(qiáng)勢的化工股更加強(qiáng)勢的新能源

今年行情過半，漲幅前五的申萬行業(yè)指數(shù)，周期占了4席，而化工指數(shù)排名第四。在化工板塊指數(shù)逼近歷史新高的過程中，行業(yè)內(nèi)個(gè)股也有不俗的表現(xiàn)。

統(tǒng)計(jì)申萬化工板塊416家公司，今年283家取得了正收益，占比68%，而如果用滬深300(2021年累計(jì)漲跌幅-5.56%)來衡量，跑贏大盤的公司總數(shù)達(dá)到了320家，整體占比接近77%。而今年市場整體獲得正收益的個(gè)股勉強(qiáng)接近一半，跑贏滬深300的不足60%。

在化工板塊，漲幅超過50%的公司接近100家，占了接近1/4。而今年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)翻倍的個(gè)股達(dá)到43家，占比超過10%！化工板塊一家就貢獻(xiàn)了全市場1/5的翻倍股，而這還是沒有剔除新股的結(jié)果。

在翻倍的化工股中，做鋰電池電解液添加劑的石大勝華以388%的漲幅領(lǐng)跑板塊。而市場對于新能源的追逐，也在化工板塊體現(xiàn)得淋漓盡致。除了領(lǐng)頭羊石大勝華之外，翻倍股中有14家公司涉及鋰電池相關(guān)概念，占比達(dá)到了1/3。

化工板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢的背后，是業(yè)績自去年以來持續(xù)走高。

注：中國石化利潤規(guī)模整體較大，其波動(dòng)對于板塊趨勢影響顯著

2019年隨著大宗商品價(jià)格周期性的震蕩回落，行業(yè)利潤規(guī)模出現(xiàn)了一定回落。如果剔除占比較大的中國石化，這種周期性的變化表現(xiàn)得更加顯著。而假設(shè)沒有出現(xiàn)2020年的沖擊，可能會(huì)延續(xù)周期下行的規(guī)律。

得益于政府對于疫情及時(shí)、有力的控制，我國的產(chǎn)業(yè)鏈率先得以恢復(fù)，也很好地把握住了本輪全球化工產(chǎn)品周期性上漲的機(jī)會(huì)。

化工板塊目前公布2021年上半年業(yè)績快報(bào)利潤范圍的已有204家公司?？鄢蠓▌?dòng)的中國石化，2021年上半年利潤水平在1027-1118億之間，相較于2020年同期，增長幅度超過200%。即便回溯到2019年同期，也有超過150%的增幅。

強(qiáng)者中的強(qiáng)者，新能源相關(guān)個(gè)股，主要受益于下游快速放量。而根據(jù)最新數(shù)據(jù)，7月新能源車國內(nèi)零售滲透率14.8%，1-7月滲透率10.9%，較2020年5.8%的滲透率提升明顯。這也難怪整個(gè)電池板塊會(huì)成為全市場最亮的仔。

從另一個(gè)側(cè)面也可以看到，價(jià)值雖然會(huì)遲到，但是不會(huì)消失，市場最終還是朝著基本面業(yè)績前進(jìn)的方向前進(jìn)。

意外之后，前路又將如何

在上一輪危機(jī)中，中國拿出了“四萬億”的解決方案，成功托底了經(jīng)濟(jì)。但也帶來了后遺癥，其中之一就是本就產(chǎn)能過剩的周期行業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)大了產(chǎn)能，導(dǎo)致了整體產(chǎn)能利用率的再次下滑、行業(yè)的惡性競爭、利潤水平不高等一系列問題，嚴(yán)重制約了行業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

這便有了上一輪以供給側(cè)為發(fā)力點(diǎn)的行業(yè)改革，控制產(chǎn)能投放，提升產(chǎn)品競爭力，加強(qiáng)行業(yè)內(nèi)部整合。而化工板塊受益于供給側(cè)改革，行業(yè)開始釋放利潤，2018年整體利潤突破2000億，近乎是2014年利潤規(guī)模的3倍。

隨著利潤的釋放，行業(yè)內(nèi)部開始整合和產(chǎn)能升級，2015年和2016年受到明顯壓制的資本開支，在2017年和2018年得到顯著修復(fù)。如果不考慮兩桶油，資本開支的修復(fù)表現(xiàn)得更加顯著。

隨著利潤的釋放，行業(yè)內(nèi)部開始整合和產(chǎn)能升級，2015年和2016年受到明顯壓制的資本開支，在2017年和2018年得到顯著修復(fù)。如果不考慮中國石化這種大戶人家，資本開支的修復(fù)表現(xiàn)得更加顯著。

但自去年以來的利潤修復(fù)，似乎還沒有體現(xiàn)到資本開支上來。這輪危機(jī)中，也是吸取了之前的教訓(xùn)，嚴(yán)控了流動(dòng)性投放，也控制了制造業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張。即便目前產(chǎn)能利用率達(dá)到了近些年的高點(diǎn)，供給側(cè)改革仍舊在發(fā)揮作用。

國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)能利用率

尤其對于周期板塊的產(chǎn)能擴(kuò)張，格外關(guān)照。類似于市場現(xiàn)在火熱追捧的光伏玻璃，嚴(yán)格受到了產(chǎn)能置換的限制，雖然目前有所放松，但產(chǎn)能擴(kuò)張依舊比較緩慢。

但是，遲到依舊并不意味著消失。

一方面，行業(yè)整合以及技術(shù)升級的步伐依舊持續(xù)。

作為一個(gè)集齊制造業(yè)所有大類的制造業(yè)大國，依舊在向制造業(yè)強(qiáng)國的方向努力邁進(jìn)。傳統(tǒng)行業(yè)雖然不如新興行業(yè)來得耀眼，但作為國民經(jīng)濟(jì)的基石，無論是吸納就業(yè)，還是提供優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)資料，這些依舊需要在將來發(fā)揮非常重要的作用。

而在另一個(gè)方面，化工行業(yè)作為一個(gè)高能耗以及高碳排放的大戶，也面臨著碳中和·碳達(dá)峰國策下的新挑戰(zhàn)。新的技術(shù)需要研發(fā)，新的工藝需要提出，新的設(shè)備需要采購，這也是未來行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的必經(jīng)之路。

新老發(fā)展規(guī)劃的重疊，未來新一輪資本投入，可能即將到來。如此龐大的行業(yè)啟動(dòng)資本開支，而此所蘊(yùn)含的行業(yè)機(jī)會(huì)，也有可能超過你我的想象。