國內(nèi)經(jīng)濟存在下行壓力，市場對于貨幣政策的寬松預(yù)期升溫，國債期貨有望延續(xù)上漲趨勢。

經(jīng)濟出現(xiàn)放緩跡象

受國內(nèi)疫情反彈、國外大環(huán)境不佳的影響，8月份國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)了較為明顯的放緩跡象，這使得市場風(fēng)險偏好下降，對于國債等固定收益資產(chǎn)的需求有所上升。

領(lǐng)先指標(biāo)方面，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份制造業(yè)PMI為50.1%，連續(xù)5個月下滑，但仍處于榮枯線上方，顯示國內(nèi)制造業(yè)擴張力度有所減弱。8月份服務(wù)業(yè)PMI為45.2%，比7月份下降7.3個百分點，為去年2月國內(nèi)實施疫情管控以來首次跌破榮枯線。

分項數(shù)據(jù)方面，國內(nèi)經(jīng)濟也出現(xiàn)了放緩跡象。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月工業(yè)增加值同比增速為6.4%，創(chuàng)2020年8月以來最低；1—7月，固定資產(chǎn)投資累計完成額為302533億元，同比上升10.30%，為今年以來最差表現(xiàn)，去年低利率水平使得今年的投資被透支；7月社會消費品零售總額為34925.1億元，同比上升8.5%，為今年以來首次低于10%。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，7月出口金額為2826.62億美元，同比上升19.3%；進口金額為2260.73億元，同比上升28.10%。出口增速和進口增速均表現(xiàn)不佳。

不論是領(lǐng)先指標(biāo)，還是分項經(jīng)濟數(shù)據(jù)，都顯示國內(nèi)經(jīng)濟存在一定的下行壓力，市場的避險需求將會上升，對國債價格起到一定的支撐作用。

債券配置需求上升

從目前的狀態(tài)來看，后期銀行的債券配置需求將大幅上升。中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1—7月，商業(yè)銀行債券投資規(guī)模約為2.4萬億元，明顯低于2020年4.5萬億元的水平。目前社會融資數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，今年7月國內(nèi)社會融資規(guī)模為10566億元，較去年同期下降6362億元，同比下降37.58%；新增人民幣貸款規(guī)模為8391億元，較去年同期下降1830億元，同比下降17.90%。從年度數(shù)據(jù)來看，1—7月社會融資規(guī)模為188032億元，較去年同期下降37580億元，同比下降16.66%。融資需求的表現(xiàn)不佳意味著銀行存在較大規(guī)模的限制資金，而這部分資金的主要用途就是債券配置，考慮到目前銀行債券配置普遍不高，地方債發(fā)行又不及預(yù)期，因此，這對存量債券將起到支撐作用。

市場存在寬松預(yù)期

7月中旬央行降準(zhǔn)之后，近期央行主要通過逆回購和中期借貸便利（MLF）對流動性進行調(diào)整。8月底央行短暫擴大了逆回購規(guī)模，但是隨著月底資金需求高峰結(jié)束，貨幣投放力度很快恢復(fù)正常。MLF方面，雖然近兩個月MLF以縮量續(xù)作為主，但很大程度上是為了平衡降準(zhǔn)對市場流動性的沖擊，整體力度有限。不過，考慮到國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)了一些走弱信號，因此，后期央行或?qū)⒗^續(xù)推出相關(guān)政策釋放流動性，市場存在較強的寬松預(yù)期，這對國債價格將繼續(xù)起到支撐作用。

后市預(yù)測

綜上所述，目前國債期貨整體上處于上升態(tài)勢，在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大、銀行債券配置需求上升、市場存在寬松預(yù)期的共同作用下，國債期貨偏強格局不會改變，或?qū)⒀永m(xù)慢牛行情，建議仍以偏多思路進行操作。