走勢評級：鋁：看漲

報告日期：2021年9月6日

★幾內(nèi)亞政變，鋁行業(yè)成本面臨較大上漲風險：

9月5日據(jù)外媒報道，幾內(nèi)亞發(fā)生政權(quán)變動，“政變”領(lǐng)導(dǎo)人宣布解散政府、暫停憲法并關(guān)閉邊境。Mysteel的消息稱幾內(nèi)亞目前僅關(guān)閉機場，禁止境外人員出入，生產(chǎn)以及裝船出口事宜目前正常運行。鋁土礦的生產(chǎn)和運輸暫未受到影響。

中國鋁土礦對外依存度高，1-7月國內(nèi)鋁土礦進口量為6441萬噸，占國內(nèi)總供應(yīng)量約55%。其中幾內(nèi)亞是國內(nèi)最重要的礦石進口國，占總進口量的54.9%。今年由于國內(nèi)需求量的增加以及海外疫情的影響幾內(nèi)亞CIF價格已經(jīng)出現(xiàn)明顯上行，國產(chǎn)礦石由于環(huán)保因素價格始終居高不下，本次幾內(nèi)亞國內(nèi)局勢劇變會引發(fā)市場對礦石供應(yīng)緊張的擔憂，從而引發(fā)國內(nèi)外礦石價格的上行。價格實際上漲幅度取決于本次事件后續(xù)持續(xù)時間和發(fā)展程度，短期由于幾內(nèi)亞的鋁土礦生產(chǎn)和運輸暫未受到影響，并且國內(nèi)鋁土礦港口庫存以及企業(yè)庫存量均較為充足，因此預(yù)計短期對礦石供應(yīng)的實質(zhì)性沖擊有限。

★產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游傳導(dǎo)：

本次幾內(nèi)亞政變直接造成的影響是鋁土礦價格的上行，成本上漲后傳導(dǎo)至氧化鋁價格上行預(yù)計較為流暢。8月國內(nèi)氧化鋁由于貨源緊張以及供應(yīng)端大量減量已經(jīng)造成了價格的大幅上行，8月初至今已經(jīng)上漲近500元/噸。預(yù)計氧化鋁價格未來仍有一定上行空間。盡管最近電解鋁價格也在上行，但從鋁錠與氧化鋁比價來看，已經(jīng)出現(xiàn)了一定修復(fù)。即鋁行業(yè)利潤開始逐步向上游重新分配。預(yù)計行業(yè)利潤將維持向上游傳導(dǎo)趨勢。此外，由于電解鋁基本面本身較強，價格上行趨勢也較好，因此價格對于消息炒作彈性較大。我們認為后續(xù)鋁價仍將偏強運行，建議偏多思路配置。

1、幾內(nèi)亞政變，鋁行業(yè)成本面臨較大上漲風險

9月5日據(jù)外媒報道，幾內(nèi)亞發(fā)生政權(quán)變動，“政變”領(lǐng)導(dǎo)人宣布解散政府、暫停憲法并關(guān)閉邊境。Mysteel的消息稱幾內(nèi)亞目前僅關(guān)閉機場，禁止境外人員出入，生產(chǎn)以及裝船出口事宜目前正常運行。鋁土礦的生產(chǎn)和運輸暫未受到影響。

中國鋁土礦對外依存度高，1-7月國內(nèi)鋁土礦進口量為6441萬噸，占國內(nèi)總供應(yīng)量約55%。其中幾內(nèi)亞是國內(nèi)最重要的礦石進口國，1-7月國內(nèi)自幾內(nèi)亞進口鋁土礦總計3538.6萬噸，同比去年增加6.6%，占總進口量的54.9%。

今年由于國內(nèi)需求量的增加以及海外疫情的影響幾內(nèi)亞CIF價格已經(jīng)出現(xiàn)明顯上行，國產(chǎn)礦石由于環(huán)保因素價格始終居高不下，本次幾內(nèi)亞國內(nèi)局勢劇變會引發(fā)市場對礦石供應(yīng)緊張的擔憂，從而引發(fā)國內(nèi)外礦石價格的上行。價格的上漲幅度取決于本次事件后續(xù)持續(xù)時間和發(fā)展程度。短期由于幾內(nèi)亞的鋁土礦生產(chǎn)和運輸暫未受到影響，并且國內(nèi)鋁土礦港口庫存以及企業(yè)庫存量均較為充足，因此短期對礦石供應(yīng)的實質(zhì)性沖擊預(yù)計有限。不過如果該事件發(fā)酵時間較長且對幾內(nèi)亞礦石的出口產(chǎn)生實質(zhì)性影響，則全球礦石供應(yīng)將變得緊張，價格也將顯著上行。

2、投資建議

本次幾內(nèi)亞政變直接造成的影響是鋁土礦價格的上行，成本上漲后傳導(dǎo)至氧化鋁價格上行預(yù)計較為流暢。8月國內(nèi)氧化鋁由于貨源緊張疊加供應(yīng)端大量減量已經(jīng)造成了價格的大幅上行，8月初至今已經(jīng)上漲近500元/噸。預(yù)計氧化鋁價格未來仍有一定上行空間。盡管最近電解鋁價格也在上行，但從鋁錠與氧化鋁比價來看，已經(jīng)出現(xiàn)了一定修復(fù)。即鋁行業(yè)利潤開始逐步向上游重新分配。預(yù)計利潤將維持向上游傳導(dǎo)趨勢。

電解鋁企業(yè)目前仍有較高利潤，因此成本的快速上行短期對供需基本面影響有限，更多的是對中期價格中樞有一定抬升作用。此外，由于電解鋁基本面本身較強，價格上行趨勢也較好，因此價格對于消息炒作彈性較大。我們認為后續(xù)鋁價仍將偏強運行，建議偏多思路配置。

3、風險提示

國內(nèi)需求大幅走弱。