9月9日，煤炭股的“揚(yáng)眉吐氣”達(dá)到了更高境界——總市值4000多億元的中國(guó)神華居然封住了漲停板，無(wú)愧于近日投資者戲稱(chēng)的“煤超瘋”。

自8月20日以來(lái)，短短15個(gè)交易日，煤炭開(kāi)采（申萬(wàn)二級(jí)）指數(shù)累計(jì)上漲43.26%。面對(duì)這樣漲勢(shì)，不少投資者免不得要心中打鼓。

這次煤炭股的如虹漲勢(shì)，根本原因在于煤價(jià)持續(xù)的高位運(yùn)行。期貨方面，9月9日，動(dòng)力煤炭主力合約與焦煤主力合約分別創(chuàng)下1028.0元/噸和3071.5元/噸的歷史高點(diǎn)，這種刷新歷史高點(diǎn)的兩主力合約近期較為常見(jiàn)。其實(shí)，今年2月下旬開(kāi)始期貨動(dòng)力煤價(jià)格就出現(xiàn)上漲過(guò)程，主力合約從最低588.2元/噸一路上漲至5月12日最高價(jià)944.2元/噸，此后，動(dòng)力煤價(jià)較長(zhǎng)時(shí)間在850元/噸至950元/噸之間波動(dòng)，焦煤則有著更長(zhǎng)的上漲區(qū)間。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也表明了煤炭?jī)r(jià)格的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。8月份煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)出廠(chǎng)價(jià)格同比增長(zhǎng)57.1%，環(huán)比增長(zhǎng)6.5%，1-8月份同比增長(zhǎng)25.7%。秦皇島動(dòng)力煤價(jià)則漲勢(shì)更高，截至8月底，秦皇島Q5500市場(chǎng)均價(jià)為1046元/噸，同比增長(zhǎng)81.85%，環(huán)比增長(zhǎng)19.65%。中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)近日發(fā)布《2021年上半年煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況通報(bào)》顯示，上半年煤炭?jī)r(jià)格高位運(yùn)行。

煤炭上漲的邏輯在于需求的增加與供給的緊張。今年上半年國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量同比增速為8%，同期我國(guó)進(jìn)口煤也出現(xiàn)同比19.7%的下滑，而下游火力需求增速為16%，需求存在明顯缺口。由于煤價(jià)之前的高位運(yùn)行，煤炭貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存意愿下降，因此，目前終端煤炭庫(kù)存仍處在絕對(duì)低位，10月份起供暖季即將來(lái)臨，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求逐漸開(kāi)啟，屆時(shí)強(qiáng)需求有望帶動(dòng)煤價(jià)進(jìn)一步上漲。

從供應(yīng)端看，受安全、環(huán)保等因素影響，國(guó)內(nèi)各主產(chǎn)地產(chǎn)量整體依舊偏低，且近期主產(chǎn)地煤礦開(kāi)啟大規(guī)模排查整治活動(dòng)，煤炭市場(chǎng)供應(yīng)或?qū)⑦M(jìn)一步收緊；進(jìn)口方面，近期受疫情影響，蒙古國(guó)部分口岸關(guān)閉，進(jìn)口煤炭暫停，相信這也會(huì)對(duì)煤炭供給帶來(lái)影響。

煤炭憑借供需錯(cuò)位上漲，但這種漲勢(shì)不具備長(zhǎng)期性。在“雙碳”目標(biāo)的背景下，火力發(fā)電的市場(chǎng)份額逐步減少是必然趨勢(shì)，煤炭供應(yīng)方面的緊張情況也將會(huì)得到緩解。中煤能源在回答投資者提問(wèn)時(shí)，提到公司的長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)僅為535元/噸，可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)回歸已有預(yù)期。這一點(diǎn)同樣可以從動(dòng)力煤期貨近期高而遠(yuǎn)期低得到驗(yàn)證，今年10月的動(dòng)力煤最新期價(jià)1081.0元/噸，明年9月則為829.6元/噸。

既然煤價(jià)漲高，煤企的業(yè)績(jī)也就會(huì)變好。中泰證券研報(bào)顯示，其關(guān)注的29家煤炭上市公司（不包括山西焦化、美錦能源等純焦化企業(yè)），2021Q2合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3183億元，同比增長(zhǎng)20%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)485億元，同比增長(zhǎng)66.7%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)392億元，同比增長(zhǎng)68.8%。

與二季度煤炭企業(yè)利潤(rùn)的強(qiáng)勁相比，煤炭開(kāi)采指數(shù)52.13%的漲幅就顯得溫和了不少。不過(guò)，即便這波“煤超瘋”很是有理，也需要用巴菲特的經(jīng)典名言提醒投資者“別人瘋狂的時(shí)候我恐懼，別人恐懼的時(shí)候我貪婪”。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)總是在上漲的過(guò)程中積累，而在下跌的過(guò)程中才是釋放。