受強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實影響

7月中旬以來，紅棗期貨主力2201合約一路走高，短短兩個月內(nèi)漲幅達(dá)50%，打破了以往的平靜，“小紅棗”也成為市場關(guān)注的焦點。

但奇怪的是，與紅棗期貨市場相比，當(dāng)前的現(xiàn)貨市場顯得分外冷清。受疫情反復(fù)的影響，河北滄州崔爾莊市場、廣州如意坊市場、河南新鄭孟莊市場等國內(nèi)主要的紅棗集散地均出現(xiàn)過關(guān)停的情況，走貨規(guī)模、速度較往年同期相比也出現(xiàn)較大幅度的下降，現(xiàn)貨價格更是無法與期貨盤面價格“同日而語”。

高企的盤面價格到底是否已經(jīng)偏離了“合理”的范疇？為何紅棗期貨熱度持續(xù)不減？帶著以上問題，期貨日報記者深入全國最大的紅棗集散地——河北滄州進(jìn)行了走訪調(diào)研。

庫存高企  紅棗消費陷入冰點

國內(nèi)多地區(qū)疫情的反復(fù)使今年的紅棗消費跌入谷底。

“我從業(yè)二十多年來，從沒有見過像今年這樣的情況?！睖嬷萼l(xiāng)思食品有限公司董事長閆慶排對期貨日報記者表示，過了春節(jié)后，紅棗現(xiàn)貨市場的銷售就陷入持續(xù)低迷的局面，往年的2—4月，即使是消費淡季，仍然走得動貨，而今年較往年走貨量至少減少了30%左右。

作為中國紅棗最大的集散地，河北滄州每年消化掉70%—80%的新疆紅棗。百十萬噸的紅棗由千里之外的新疆運到滄州，再經(jīng)過滄州大大小小加工廠的加工后，運至全國各個終端消費地。

滄州的紅棗產(chǎn)業(yè)大多集中在一個叫“崔爾莊”的小鎮(zhèn)。在這個小鎮(zhèn)上，由紅棗產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展衍生出了各個相關(guān)的配套產(chǎn)業(yè)，如機(jī)械設(shè)備、倉儲物流、包裝塑材、餐飲住宿等。不過，走在崔爾莊的街頭，記者發(fā)現(xiàn)今年大家的生意都十分冷清，除了冷庫。

分布在滄州紅棗交易市場附近的各家冷庫大多大門緊閉，上前詢問是否還有庫容時，大部分冷庫負(fù)責(zé)人都會回答“基本上已經(jīng)滿了”。

記者在走訪中了解到，今年紅棗現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了很多反常現(xiàn)象，其中最值得關(guān)注的一個方面就是高企的庫存?！?月底是市場上所有紅棗進(jìn)入冷庫的時間。今年走貨規(guī)模、速度都不及往年，造成了冷庫里的紅棗非常多，甚至有的冷庫中除了加工好的紅棗之外，還有一些原料棗庫存?！遍Z慶排說。

類似的庫存情況在滄州地區(qū)隨處可見。滄州珍果食品有限公司負(fù)責(zé)人楊錫濤談起今年的行情時直搖頭，他表示自己的冷庫里還積壓著200—300噸的庫存。“我們加工廠每年的加工量是依據(jù)上一年度總量而定的，比如去年做了1000噸的貨，今年就會定下1200噸的銷售目標(biāo)。但是照今年這個情況，我們明年只敢收購700噸的量。”楊錫濤表示，自己能真切地感受到終端市場的貨賣不掉，像是疫情影響下的一種“消費降級”。

“最直觀的表現(xiàn)是今年我們客戶的采購量較去年是減半的，原來拉1000箱的，現(xiàn)在只要500箱，原來拉500箱的現(xiàn)在只采購200箱，而且在提貨后一個半月也不會再進(jìn)行補(bǔ)采。為了銷售，我們會不時打電話給客商詢問需不需要再送點貨，客商大多表示現(xiàn)有的還沒賣完?！睏铄a濤說。

據(jù)新疆果業(yè)集團(tuán)滄州分公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，公司往年同期在滄州的銷售量平均每天達(dá)200噸，而今年每天只能銷售20—30噸?！岸倚枰⒁獾氖?，終端市場沒有產(chǎn)生消費，那么這些貨物只能看作是庫存的轉(zhuǎn)移，而非去庫?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示。

在方正中期期貨研究院院長王駿看來，今年滄州市場走貨速度與往年同期相比出現(xiàn)下降主要是受疫情防控政策影響。據(jù)了解，今年1月8日至2月20日，以及8月7日至今市場均因疫情防控政策封停，雖周邊冷庫稍有走貨，但外來客商進(jìn)出受限使得走貨速度受到明顯影響。

雙節(jié)臨近  紅棗備貨旺季“爽約”

除了庫存高企之外，閆慶排表示，今年紅棗現(xiàn)貨市場另一個反?，F(xiàn)象是全年沒有明顯的淡旺季之別。

一般來說，紅棗的節(jié)日消費效應(yīng)十分顯著，消費旺季主要受中國的傳統(tǒng)節(jié)日影響，尤其是春節(jié)、中秋等重要節(jié)日，企業(yè)備貨及終端需求量增加明顯。

按照往年的經(jīng)驗，每年紅棗會迎來三個消費旺季，每次持續(xù)一個月的時間。據(jù)新疆果業(yè)集團(tuán)套保中心主任黃李強(qiáng)介紹，每年1—2月，隨著春節(jié)的到來，紅棗進(jìn)入春節(jié)備貨旺季，這是每年紅棗最大的消費旺季，每年紅棗一半的走貨量在這期間完成；5月，春節(jié)期間的備貨被大量消化，隨著端午節(jié)的臨近，紅棗進(jìn)入端午小旺季；9月，天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，加之中秋、國慶雙節(jié)以及“雙11”的臨近，現(xiàn)貨商會集中備貨，紅棗再次進(jìn)入消費旺季。

然而今年身處滄州的諸多紅棗加工企業(yè)卻沒有等到消費旺季如期來臨。9月中旬，已經(jīng)到了中秋、國慶雙節(jié)的備貨末期，紅棗的走貨表現(xiàn)仍然十分萎靡。

“往年這個時候很多加工廠都是‘門庭若市’，排隊拉貨的卡車在院子里甚至門前都會排起大長隊，甚至提前一天就進(jìn)行預(yù)約、裝車、過磅。加工廠里更是忙碌，這邊剛下加工線的紅棗，一轉(zhuǎn)身就被裝上提貨的車了，根本沒有機(jī)會進(jìn)冷庫。如果說去年的冷庫是‘只出不進(jìn)’的話，今年稱得上是‘只進(jìn)不出’。且不說整個滄州都沒有幾家加工廠外能看到提貨的車，甚至直到這個時候都還有送貨的車來，送來的是舊作原料棗，由此可見消費有多低迷。正因為如此，冷庫的庫存與去年相比積壓了很多?！遍Z慶排說。

這種情況從關(guān)閉的滄州紅棗交易市場也可見一斑。雖然市場受疫情的影響被關(guān)停，但是各加工廠仍自發(fā)性地聚集在市場門外的空地進(jìn)行展示和銷售，等待客商的采購，不過仍是賣家多、買家少。記者在市場門前走訪看到，賣貨的商家早早來到市場并依次排開自家不同規(guī)格的紅棗，不過一上午的時間卻鮮有前來詢價的客商。新疆果業(yè)集團(tuán)滄州分公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在今年之前公司從未在市場擺攤銷售過，今年迫于庫存壓力每天早早就開著大卡車來擺攤，到中午又載著沒有賣掉的紅棗回倉庫。

“通過歷史數(shù)據(jù)來看，這兩年受疫情以及結(jié)轉(zhuǎn)庫存影響，供大于求矛盾突出，節(jié)日性消費旺季并不明顯。滄州貿(mào)易集散地因多次疫情錯過了消費旺季，中間環(huán)節(jié)庫存水平處于歷史同期最高?！备窳执笕A期貨高級分析師王立力表示。

在王駿看來，今年紅棗市場沒有出現(xiàn)明顯旺季是由兩方面原因造成：一是近兩年可供選擇干果數(shù)量增多，人們飲食習(xí)慣也發(fā)生改變，2016年起紅棗人均消費量已經(jīng)呈現(xiàn)逐年遞減的態(tài)勢；二是近兩年受疫情影響，人們可支配收入減少，出現(xiàn)消費降級，紅棗為非必需消費品，消費量受到一定影響。

“盡管如此，今年9月紅棗現(xiàn)貨市場較前期仍有所回暖，但是很大程度上是由于紅棗減產(chǎn)預(yù)期不斷升溫，投機(jī)客商開始囤積紅棗造成的。這部分紅棗并沒有被終端市場所消化，而是以社會庫存的形式存在，造成了紅棗消費回暖的假象?！秉S李強(qiáng)表示。

此外，與往年不同的是，今年質(zhì)量較差的紅棗銷售比一級、二級棗要好，這一情況往年從未出現(xiàn)過，通常都是一級、二級棗最先銷售完畢，剩余的次棗幾乎無人問津。對此，黃李強(qiáng)表示，品質(zhì)較差的紅棗銷售較好，說明在后疫情時代消費出現(xiàn)了降級，由于中低收入人群收入不穩(wěn)定甚至有所下降，更傾向于消費價格便宜的三四級紅棗，而不是品質(zhì)較好的特一二級紅棗。

王駿則認(rèn)為，這是因為紅棗銷售渠道發(fā)生了變化，目前電商銷售占比不斷提升，在主播帶貨、抖音等平臺銷售低價紅棗產(chǎn)品更有競爭力，所以低價、質(zhì)量較差的紅棗走貨速度較快。

產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)  期貨價格表現(xiàn)強(qiáng)勢

價格方面，滄州紅棗交易市場同樣是表現(xiàn)平平。記者通過走訪發(fā)現(xiàn)，各商家一級紅棗的銷售價格集中在7500—9500元/噸的范圍內(nèi)，今年以來紅棗價格幾乎一直維持在這個水平。對此，王立力表示，目前紅棗現(xiàn)貨市場價格穩(wěn)定，原因是現(xiàn)階段供應(yīng)充足。

引發(fā)產(chǎn)業(yè)人士熱議的是，紅棗期貨接近14000元/噸的盤面價格為什么會和不到10000元/噸的現(xiàn)貨價格出現(xiàn)差異呢？

究其原因，7月以來在紅棗主產(chǎn)區(qū)——新疆地區(qū)，新季紅棗出現(xiàn)部分改種及高溫導(dǎo)致落果現(xiàn)象，市場出現(xiàn)新季紅棗減產(chǎn)及優(yōu)果率下降的預(yù)期，使得遠(yuǎn)月紅棗價格強(qiáng)勢上漲。

在市場傳出紅棗主產(chǎn)區(qū)新疆受天氣影響將減產(chǎn)的消息后，期貨價格一路走高。其中在8月26日，紅棗期貨主力2201合約盤中一度漲至15005元/噸，創(chuàng)下紅棗期貨上市以來新高，而前期紅棗期貨主力合約價格多在10000元/噸左右。

事實上，此前紅棗期貨盤面價格一直表現(xiàn)較為平穩(wěn)，上市以來基本圍繞著10500元/噸左右振蕩，在此輪上漲行情開啟之前，盤面歷史最高價位11555元/噸出現(xiàn)在2019年的9月。

“紅棗期貨價格自7月中旬開始一路走高，主要原因是底部徘徊良久的價格受到了供給端題材的提振。紅棗產(chǎn)區(qū)天氣變化是此輪期貨行情的源頭，各種預(yù)期影響市場，對于減產(chǎn)幅度眾說紛紜。”國投安信期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師董甜甜表示。

不過，紅棗期貨主力2201合約自8月26日達(dá)到15005元/噸的最高點后，出現(xiàn)小幅回落，總體仍處于高位振蕩的行情中。市場人士表示，目前來看，期價已經(jīng)接近本輪行情的天花板，后續(xù)上漲動能不足。

當(dāng)前，距離新疆產(chǎn)區(qū)紅棗集中下樹只剩不到一個月的時間，全國多地的投資團(tuán)隊已分批次赴疆調(diào)研減產(chǎn)情況。據(jù)前線調(diào)研人士反饋，今年新疆紅棗確實出現(xiàn)了一定幅度減產(chǎn)，不過各地區(qū)的情況不同，減產(chǎn)幅度也存在差異。

“根據(jù)目前了解到的信息，第三茬花坐果情況好于市場此前預(yù)期，棗農(nóng)有意向延遲下樹時間，以保障三茬花紅棗品質(zhì)，減產(chǎn)幅度需向下小幅修正，目前來看新疆紅棗減產(chǎn)不會超過25%?！蓖躜E表示，結(jié)轉(zhuǎn)庫存方面，目前市場預(yù)估在20萬噸左右，占流通干制紅棗產(chǎn)量的20%左右。考慮到目前消費速度同比下降20%，以及高價會抑制部分需求，預(yù)估2021/2022年度紅棗供給可以滿足需求，不會出現(xiàn)供需缺口。

據(jù)黃李強(qiáng)介紹，新疆紅棗實際產(chǎn)量在120萬噸左右，灰棗的產(chǎn)量在80萬噸左右，以目前的預(yù)期來看，今年紅棗減產(chǎn)幅度在20%左右，即產(chǎn)量下降16萬噸左右?！澳壳?，國內(nèi)幾家大型紅棗加工企業(yè)尚有紅棗庫存20萬噸，市場上分散的庫存不下10萬噸，足以彌補(bǔ)減產(chǎn)造成的供應(yīng)缺口，即使不考慮消費下降，明年紅棗市場也不會出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面?！彼f。

“作為國內(nèi)最大的紅棗集散地，滄州市場的庫存同樣能起到緩沖供需的作用，目前滄州市場紅棗庫存較高，也可以有效緩解減產(chǎn)造成的供應(yīng)下降?！秉S李強(qiáng)表示。

消費疲軟  警惕高位回落風(fēng)險

期貨價格反映的是市場預(yù)期，2201合約對應(yīng)的是明年1月的紅棗銷售價格，出于對新季紅棗減產(chǎn)的預(yù)期，市場看漲情緒濃厚，不過市場人士提醒，目前市場上并不缺貨，紅棗市場仍然處在供大于求的格局中，在考慮減產(chǎn)因素的同時，也不應(yīng)忽略當(dāng)前庫存、消費等多方面因素。

基于此，王駿認(rèn)為，期貨遠(yuǎn)月合約價格居高不下，是減產(chǎn)預(yù)期帶來的非理性情緒，市場沒有科學(xué)地評估偏高的結(jié)轉(zhuǎn)庫存和同比下降兩成的消費對紅棗價格形成的壓力。

在王立力看來，期價升水是出于對新季紅棗減產(chǎn)的預(yù)期。明年1月的供需結(jié)構(gòu)大概率會出現(xiàn)改善，但是否會出現(xiàn)缺口以及缺口有多大，仍要關(guān)注結(jié)轉(zhuǎn)庫存與減產(chǎn)量的差額，同時也要考慮需求端的變化。

“期貨價格大幅升水現(xiàn)貨價格主要是由于市場片面的預(yù)期減產(chǎn)所致，目前市場過度解讀高溫落果造成的紅棗產(chǎn)量下降，而忽視了消費疲軟、庫存高企的現(xiàn)實，造成了期貨強(qiáng)預(yù)期、現(xiàn)貨弱現(xiàn)實的現(xiàn)象。”黃李強(qiáng)表示。

“當(dāng)前紅棗現(xiàn)貨價格在10000元/噸左右，期貨價格在14000元/噸左右，即使新季紅棗減產(chǎn)，但是在低消費和高庫存的大背景下，紅棗期貨價格也明顯被高估?！秉S李強(qiáng)表示，后期隨著新季紅棗下樹，減產(chǎn)預(yù)期逐漸被消化，市場開始走消費邏輯，紅棗期貨價格將開始回落。

事實上，在紅棗期貨上市后，就不單單具備商品屬性，而是兼具金融屬性。作為新興的金融工具，紅棗期貨的“價格發(fā)現(xiàn)”功能擔(dān)負(fù)著降低信息不對稱性、調(diào)節(jié)市場供需關(guān)系的責(zé)任。及時反映市場變化的盤面價格，可以為產(chǎn)業(yè)各經(jīng)營主體提供紅棗生產(chǎn)、加工的價格參考依據(jù)。

面對期貨盤面高位風(fēng)險，一位不愿具名的市場人士表示，市場情緒變化可能會在短期內(nèi)影響盤面走勢，不過中長期來看，期貨價格終將回歸基本面。