年初以來，債市走出一波牛市行情，但近期盤面膠著，市場分歧加大。宏觀環(huán)境不容樂觀，全球疫情肆虐，貨幣政策難大幅收緊，流動性將繼續(xù)保持合理充裕。同時(shí)，結(jié)構(gòu)性緊信用狀態(tài)將延續(xù)，寬信用過程難一蹴而就。在高息資產(chǎn)愈發(fā)稀缺的情況下，債券整體收益率水平有望逐步走低。國債期貨節(jié)前還不具備進(jìn)一步殺跌的動能。

通脹壓力略減，美國8月CPI同比增長5.3%

美國勞工部周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.3%，低于7月時(shí)的0.5%以及6月時(shí)的0.9%。從年度來看，價(jià)格壓力也略有緩解。8月未經(jīng)調(diào)整的CPI同比上漲5.3%，低于6月和7月的5.4%。剔除波動性較大的食品和能源后的8月核心CPI環(huán)比上漲0.1%，為2月以來的最小增幅，也低于預(yù)期的0.3%；同比上漲4%，低于7月時(shí)的4.3%和預(yù)期的4.2%。此外，由于德爾塔異體病毒擴(kuò)散對需求尤其是旅行需求的抑制，旅行相關(guān)價(jià)格的復(fù)蘇出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。8月美國機(jī)票價(jià)格環(huán)比下跌9.1%，汽車和卡車租賃價(jià)格環(huán)比降8.5%。酒店和汽車旅館的住宿價(jià)格在7月上漲6.8%后，下跌3.3%。CPI報(bào)告還顯示，房地產(chǎn)市場的火熱也開始滲透到租金價(jià)格中，使得8月租金價(jià)格環(huán)比上漲0.3%。

通脹壓力略降，并不代表美股還會繼續(xù)放水，我們不必過于悲觀也沒有必要樂觀，畢竟這一輪量化縮表跟2013年的那一次會出現(xiàn)很大的不同，金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好跟目前全球疫情依然沒有好轉(zhuǎn)的情況是有很大的區(qū)別的。

本土疫情再次暴發(fā)，對雙節(jié)消費(fèi)形成沖擊

自9月10日以來，福建省累計(jì)報(bào)告本土確診病例152例，目前住院152例（廈門市45例、泉州市16例、莆田市91例），無死亡病例；現(xiàn)有本土無癥狀感染者尚在接受集中隔離醫(yī)學(xué)觀察13例（廈門市1例、莆田市12例）。臨近雙節(jié)，本是旅游旺季，福建突然曝出新冠疫情，對旅游相關(guān)消費(fèi)必將形成壓力。

8月，貨物進(jìn)出口總額34293億元，同比增長18.9%，比7月加快7.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口19028億元，同比增長15.7%；進(jìn)口15265億元，同比增長23.1%。進(jìn)出口相抵，貿(mào)易順差3763億元。1—8月份，貨物進(jìn)出口總額247831億元，同比增長23.7%。其中，出口135651億元，同比增長23.2%；進(jìn)口112181億元，同比增長24.4%。貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1—8月，機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長23.8%，占出口總額的比重為58.8%。一般貿(mào)易進(jìn)出口占進(jìn)出口總額的比重為62%，比上年同期提高1.6個(gè)百分點(diǎn)。民營企業(yè)進(jìn)出口占進(jìn)出口總額的比重為48.1%，比上年同期提高2.3個(gè)百分點(diǎn)。8月末，國家外匯儲備余額32321億美元，連續(xù)4個(gè)月保持在3.2萬億美元以上。

進(jìn)出口持續(xù)火爆，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整不斷深化，經(jīng)濟(jì)質(zhì)量穩(wěn)步上升但依然還很脆弱。因此，短期內(nèi)貨幣政策很難逆轉(zhuǎn)，PPI上行只是短暫的供需失衡所致。

混亂的財(cái)政前景對美國經(jīng)濟(jì)和金融市場而言也是潛在的干擾因素。目前，美國財(cái)政部距離聯(lián)邦債務(wù)違約只剩下幾周的時(shí)間，而共和黨和民主黨在提高政府債務(wù)上限問題上仍僵持不下。疫情正在持續(xù)地消耗美國經(jīng)濟(jì)，這一波疫情帶給美國的最大問題不是通脹和失業(yè)率，是混亂的美國財(cái)政，如果說2022年有黑天鵝，那很大可能是席卷全球的債務(wù)危機(jī)。