成本支撐有力

9月以來，甲醇期貨快速拉漲，主力合約已接近3300元/噸，創(chuàng)出近三年新高。一方面，原料端天然氣與煤炭價(jià)格高企，成本端支撐強(qiáng)勁；另一方面，能耗“雙控”政策對甲醇走勢也帶來較大刺激。

圖為甲醇現(xiàn)貨價(jià)格、期貨價(jià)格、基差比較（單位：元/噸）

近期內(nèi)地甲醇跟隨煤價(jià)大幅上漲，疊加庫存持續(xù)處于低位，市場心態(tài)堅(jiān)挺，出貨順利。港口走勢稍弱于內(nèi)地，在期貨拉漲的情況下，港口價(jià)格跟隨上行，下游以剛需采購為主，但港口與期貨基差波動幅度有限，也側(cè)面反映出港口現(xiàn)貨端的強(qiáng)勢。

圖為甲醇主力合約日線

上漲驅(qū)動核心在成本端

此輪甲醇上漲驅(qū)動核心在成本端。政策使得澳煤進(jìn)口受限、疫情使得印尼煤減少以及國內(nèi)安全檢查使得供應(yīng)縮減，而需求端又保持良好狀態(tài)，因而煤價(jià)大幅上漲，進(jìn)而提升了甲醇的生產(chǎn)成本。天氣轉(zhuǎn)涼，加上能耗“雙控”政策加碼，9—10月日耗回落，是電廠補(bǔ)庫關(guān)鍵期；當(dāng)前市場主要交易邏輯是低庫存，各環(huán)節(jié)庫存都處于絕對低位；10月大秦線檢修在即，東北10月下旬開始供暖，終端補(bǔ)庫壓力很大。目前動力煤供應(yīng)著重在保民生、供暖等方面，預(yù)計(jì)化工煤供應(yīng)緊缺，未來一段時間甲醇成本支撐持續(xù)強(qiáng)勁。

供應(yīng)偏緊預(yù)期再次加強(qiáng)

供應(yīng)方面，9月15日榆林市發(fā)改委發(fā)布關(guān)于確保完成2021年度能耗“雙控”目標(biāo)任務(wù)的通知，要求2021年全市能耗總量控制在3937萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤以內(nèi)，調(diào)控范圍針對全市重點(diǎn)用能企業(yè)，對榆林市煤化工企業(yè)9月至12月進(jìn)行50%左右的限產(chǎn)，其中涉及甲醇的企業(yè)有兗礦榆林80萬噸、榆林凱越60萬噸、陜西神木60萬噸裝置，煤頭甲醇供應(yīng)有進(jìn)一步縮減預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，上周國內(nèi)甲醇裝置產(chǎn)量為141.85萬噸，環(huán)比減少5.5萬噸；裝置開工率為69.97%，環(huán)比降3.73個百分點(diǎn)。西北甲醇近兩個月連續(xù)去庫，整體維持低庫存狀態(tài)。內(nèi)地市場供應(yīng)縮減，庫存持續(xù)處于低位，助推甲醇價(jià)格上漲。加上冬季天然氣緊缺，有限氣預(yù)期，甲醇2201合約成為天然的“多頭合約”，內(nèi)地甲醇供應(yīng)偏緊預(yù)期將再次加強(qiáng)。

港口方面，受江蘇地區(qū)限電政策影響，太倉庫區(qū)發(fā)貨能力受限，支撐港口價(jià)格。進(jìn)口方面，受成本端天然氣價(jià)格高位支撐，外盤市場大幅上漲，甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。截至9月28日，CFR中國主港中間價(jià)為397.5美元/噸，海外供應(yīng)處于緊平衡狀態(tài)。截至9月22日，港口總庫存為80.31萬噸，較前一周減少3.25萬噸，整體表現(xiàn)為去庫存。華東地區(qū)社會庫存雖然船貨計(jì)劃較多，但卸貨速度緩慢，終端企業(yè)多選擇在節(jié)前集中性提貨，去庫幅度較大。

下游產(chǎn)品價(jià)格跟進(jìn)不足

需求方面，甲醇漲幅過快而下游產(chǎn)品價(jià)格跟進(jìn)不足，下游產(chǎn)品利潤被大幅壓制。傳統(tǒng)需求市場，目前甲醛、二甲醚、醋酸等價(jià)格被動跟漲，漲幅不及甲醇，下游成交平淡，以剛需為主，但后續(xù)存在季節(jié)性走強(qiáng)預(yù)期。新興需求市場，烯烴單體處于虧損狀態(tài)，考驗(yàn)沿海烯烴的承壓能力，前期甲醇制烯烴盤面利潤近-700元/噸，創(chuàng)歷史新低。近日甲醇制烯烴盤面利潤有所修復(fù)，在-300元/噸附近。甲醇制烯烴行業(yè)開工率為61.74%，環(huán)比下降5.98個百分點(diǎn)，主要因新興能源裝置停車以及中煤蒙大、寧波富德、陜西蒲城及內(nèi)蒙古久泰裝置降負(fù)所致。

總體來看，在煤價(jià)強(qiáng)勢、內(nèi)地“雙控”及四季度天然氣制甲醇裝置有停車預(yù)期等因素支撐下，甲醇期價(jià)將持續(xù)強(qiáng)勢。后續(xù)關(guān)注煤價(jià)及能源“雙控”政策變化。