成本支撐有力

9月以來(lái)，甲醇期貨快速拉漲，主力合約已接近3300元/噸，創(chuàng)出近三年新高。一方面，原料端天然氣與煤炭?jī)r(jià)格高企，成本端支撐強(qiáng)勁；另一方面，能耗“雙控”政策對(duì)甲醇走勢(shì)也帶來(lái)較大刺激。

圖為甲醇現(xiàn)貨價(jià)格、期貨價(jià)格、基差比較（單位：元/噸）

近期內(nèi)地甲醇跟隨煤價(jià)大幅上漲，疊加庫(kù)存持續(xù)處于低位，市場(chǎng)心態(tài)堅(jiān)挺，出貨順利。港口走勢(shì)稍弱于內(nèi)地，在期貨拉漲的情況下，港口價(jià)格跟隨上行，下游以剛需采購(gòu)為主，但港口與期貨基差波動(dòng)幅度有限，也側(cè)面反映出港口現(xiàn)貨端的強(qiáng)勢(shì)。

圖為甲醇主力合約日線

上漲驅(qū)動(dòng)核心在成本端

此輪甲醇上漲驅(qū)動(dòng)核心在成本端。政策使得澳煤進(jìn)口受限、疫情使得印尼煤減少以及國(guó)內(nèi)安全檢查使得供應(yīng)縮減，而需求端又保持良好狀態(tài)，因而煤價(jià)大幅上漲，進(jìn)而提升了甲醇的生產(chǎn)成本。天氣轉(zhuǎn)涼，加上能耗“雙控”政策加碼，9—10月日耗回落，是電廠補(bǔ)庫(kù)關(guān)鍵期；當(dāng)前市場(chǎng)主要交易邏輯是低庫(kù)存，各環(huán)節(jié)庫(kù)存都處于絕對(duì)低位；10月大秦線檢修在即，東北10月下旬開(kāi)始供暖，終端補(bǔ)庫(kù)壓力很大。目前動(dòng)力煤供應(yīng)著重在保民生、供暖等方面，預(yù)計(jì)化工煤供應(yīng)緊缺，未來(lái)一段時(shí)間甲醇成本支撐持續(xù)強(qiáng)勁。

供應(yīng)偏緊預(yù)期再次加強(qiáng)

供應(yīng)方面，9月15日榆林市發(fā)改委發(fā)布關(guān)于確保完成2021年度能耗“雙控”目標(biāo)任務(wù)的通知，要求2021年全市能耗總量控制在3937萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤以?xún)?nèi)，調(diào)控范圍針對(duì)全市重點(diǎn)用能企業(yè)，對(duì)榆林市煤化工企業(yè)9月至12月進(jìn)行50%左右的限產(chǎn)，其中涉及甲醇的企業(yè)有兗礦榆林80萬(wàn)噸、榆林凱越60萬(wàn)噸、陜西神木60萬(wàn)噸裝置，煤頭甲醇供應(yīng)有進(jìn)一步縮減預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，上周?chē)?guó)內(nèi)甲醇裝置產(chǎn)量為141.85萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.5萬(wàn)噸；裝置開(kāi)工率為69.97%，環(huán)比降3.73個(gè)百分點(diǎn)。西北甲醇近兩個(gè)月連續(xù)去庫(kù)，整體維持低庫(kù)存狀態(tài)。內(nèi)地市場(chǎng)供應(yīng)縮減，庫(kù)存持續(xù)處于低位，助推甲醇價(jià)格上漲。加上冬季天然氣緊缺，有限氣預(yù)期，甲醇2201合約成為天然的“多頭合約”，內(nèi)地甲醇供應(yīng)偏緊預(yù)期將再次加強(qiáng)。

港口方面，受江蘇地區(qū)限電政策影響，太倉(cāng)庫(kù)區(qū)發(fā)貨能力受限，支撐港口價(jià)格。進(jìn)口方面，受成本端天然氣價(jià)格高位支撐，外盤(pán)市場(chǎng)大幅上漲，甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。截至9月28日，CFR中國(guó)主港中間價(jià)為397.5美元/噸，海外供應(yīng)處于緊平衡狀態(tài)。截至9月22日，港口總庫(kù)存為80.31萬(wàn)噸，較前一周減少3.25萬(wàn)噸，整體表現(xiàn)為去庫(kù)存。華東地區(qū)社會(huì)庫(kù)存雖然船貨計(jì)劃較多，但卸貨速度緩慢，終端企業(yè)多選擇在節(jié)前集中性提貨，去庫(kù)幅度較大。

下游產(chǎn)品價(jià)格跟進(jìn)不足

需求方面，甲醇漲幅過(guò)快而下游產(chǎn)品價(jià)格跟進(jìn)不足，下游產(chǎn)品利潤(rùn)被大幅壓制。傳統(tǒng)需求市場(chǎng)，目前甲醛、二甲醚、醋酸等價(jià)格被動(dòng)跟漲，漲幅不及甲醇，下游成交平淡，以剛需為主，但后續(xù)存在季節(jié)性走強(qiáng)預(yù)期。新興需求市場(chǎng)，烯烴單體處于虧損狀態(tài)，考驗(yàn)沿海烯烴的承壓能力，前期甲醇制烯烴盤(pán)面利潤(rùn)近-700元/噸，創(chuàng)歷史新低。近日甲醇制烯烴盤(pán)面利潤(rùn)有所修復(fù)，在-300元/噸附近。甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率為61.74%，環(huán)比下降5.98個(gè)百分點(diǎn)，主要因新興能源裝置停車(chē)以及中煤蒙大、寧波富德、陜西蒲城及內(nèi)蒙古久泰裝置降負(fù)所致。

總體來(lái)看，在煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)、內(nèi)地“雙控”及四季度天然氣制甲醇裝置有停車(chē)預(yù)期等因素支撐下，甲醇期價(jià)將持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。后續(xù)關(guān)注煤價(jià)及能源“雙控”政策變化。