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玻璃期現(xiàn)分化嚴重

今年上半年，玻璃一直是市場上的明星品種，期貨、現(xiàn)貨輪動上漲，尤其前主力2109合約，最高漲到3175元，創(chuàng)下玻璃期貨上市以來的最高價。但此后，在價格座談會、限倉、提保等政策的打壓之下，7月下旬開始，期貨市場率先掉頭回落。截止9月30日，主力2201合約從最高位的3079元，下跌到了收盤時的2242元，短短兩個多月，跌幅高達27%。

但與期貨的跌跌不休相比，現(xiàn)貨市場則表現(xiàn)出非常強的抗跌特性。據(jù)隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計，9月上旬，全國玻璃均價達到截至目前年內(nèi)最高點3068元/噸，而截止9月30日，全國玻璃均價為2967元/噸，從高點下跌101元/噸，跌幅僅為3.29%。

這一波玻璃的回調(diào)，固然有政策打壓的因素，但基本面的轉(zhuǎn)勢才是根本原因。

從7月下旬開始，由于降雨頻繁，加上疫情在全國多地區(qū)再次爆發(fā)，貨源流通受到限制，市場轉(zhuǎn)弱。

同時，更重要的是終端房地產(chǎn)市場不佳，資金緊張，加工廠回款慢、訂單減少，加上成本比較高，利潤微薄，加工廠接單積極性減弱，下游對于高價的抵觸較強。

從 8月份到9月上旬，全國平均價格基本維持在3060元/噸上下，雖有部分企業(yè)有意拉漲價格提振市場，但效果甚微，與前期5月份和7月份的快速上漲趨勢形成了鮮明的對比。

在高庫存，低產(chǎn)銷率的壓力下，從9月中旬開始，部分廠家陸續(xù)執(zhí)行保價銷售政策，或者加大返利，或者對部分等級規(guī)格下調(diào)價格，交投氣氛持續(xù)偏弱，市場銷售價格普遍下滑。

作為高價區(qū)的華東地區(qū)，此次降價壓力無疑最大。尤其是進入9月中下旬以來，江蘇、浙江、安徽、山東等地受“能耗雙控”影響，部分工業(yè)園區(qū)限電力度逐步加大，下游加工廠企業(yè)開工負荷明顯降低，部分工廠直接停車，需求明顯轉(zhuǎn)弱，企業(yè)出貨更顯乏力，出貨價格隨之下滑，整體價格下滑320元/噸。

雖然廠家推出了各種優(yōu)惠活動，但節(jié)前來看，效果似乎不太理想，走貨情況并未有較大改善。在“限電”影響下，下游加工廠裝置負荷降低，對原片采購積極性減弱，疊加原片廠家優(yōu)惠信息接連不斷，下游的觀望心態(tài)愈發(fā)濃厚。

10.1長假期間，由于玻璃原片廠不能停工，而深加工企業(yè)限電開機不足，估計長假期間玻璃廠繼續(xù)累庫。因此，預計短期內(nèi)，國內(nèi)浮法玻璃市場或延續(xù)向下走勢。

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期貨短期內(nèi)跌幅過大？

講完現(xiàn)貨市場，接下來講講期貨盤面的事。

雖然基本面轉(zhuǎn)空的大格局基本確定，但期貨盤面短期內(nèi)下跌幅度接近30%，遠月2205合約此前一度跌穿2000元的整數(shù)關(guān)口，可以說，預期打得非常足。

現(xiàn)在的期貨盤面來到了一個非常重要的關(guān)口。一方面，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)相對堅挺，期貨盤面大幅下跌后，主力合約對應的基差已經(jīng)快速走高到630元的歷史高位。

雖然現(xiàn)在離01合約的交割為時尚早，但期現(xiàn)偏離的程度確實也有點過快過急，短期內(nèi)有修正的可能性。

另一方面，近期純堿和動力煤、天然氣等價格快速上升，玻璃的原料和燃料成本大幅上升，玻璃生產(chǎn)利潤快速壓縮。

由于今年煤炭供應空前緊張，加上冬奧會對空氣質(zhì)量的嚴格控制，北方部分地區(qū)玻璃廠的煤氣供應可能會出現(xiàn)不足，或要改成天然氣，也會進一步提高玻璃的生產(chǎn)成本。

此外，目前有超過15%的生產(chǎn)線服役已經(jīng)超過10年，后期隨著庫存壓力的增加，疊加利潤轉(zhuǎn)差，企業(yè)為了穩(wěn)定價格和從長遠的發(fā)展出發(fā)，冷修的生產(chǎn)線可能會增加。對于遠月的價格也將構(gòu)成較大的支撐。

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盤面走勢風向標：玻璃1-5價差

從近期的盤面走勢來看，我們似乎也看到了一絲這樣的苗頭。9月30日長假前的最后一個交易日，雖然主力2201合約還是下跌，但遠月2205合約強勢上漲2.17%。

玻璃1-5價差的走勢也頗耐人尋味。

此前，玻璃期貨一直走正套邏輯，近月強于遠月，1-5價差一路走高，最高達到332元。但節(jié)前短短幾個交易日，1-5價差快速回落，一度接近到了平水的狀態(tài)。

難道玻璃的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)要從back結(jié)構(gòu)變成congtango結(jié)構(gòu)？

玻璃已經(jīng)從一個強現(xiàn)實弱預期的品種，變成了一個弱現(xiàn)實強預期的品種嗎？

我認為，接下來這段時間的1-5價差走勢至關(guān)重要。

如果1-5打到平水或者負數(shù)，那就說明遠月的預期正在變好。如果01繼續(xù)走強，1-5價差重新擴大，則證明此前的邏輯還沒有變。近月走現(xiàn)貨邏輯，遠月繼續(xù)走預期轉(zhuǎn)差的邏輯。

此外，還要密切留意國慶長假后，玻璃現(xiàn)貨市場的走貨情況。一是看廠家大力度的促銷政策下，貿(mào)易商拿貨的積極性是否提高；二是看下游加工企業(yè)補貨的積極性是否上來，以及限電政策接下來的執(zhí)行力度。

我認為當前的玻璃，正處于一個各種力量交織搏奕的關(guān)鍵時期。

如果要落實到操作層面，如果1-5價差重新擴大，我覺得可以繼續(xù)逢高空近月。因為短期內(nèi)現(xiàn)貨偏空的格局難改。如果1-5價差走反套邏輯了，就可以逢低抄底遠月。因為市場交易的主邏輯已經(jīng)轉(zhuǎn)向為遠月集中冷修和成本支撐。

總而言之，需要緊密關(guān)注相關(guān)的動態(tài)。