9月以來，國內(nèi)燃料油在原油價(jià)格上漲以及自身供需結(jié)構(gòu)偏強(qiáng)的背景下，表現(xiàn)強(qiáng)勢。截至10月8日，燃料油主力合約報(bào)收于3199元/噸，相較9月初上漲25.2%。

成本端支撐強(qiáng)勁

原油市場短期供需缺口難以填補(bǔ)。美國參議院兩黨領(lǐng)袖就短暫提高債務(wù)上限至12月初達(dá)成協(xié)議，提振宏觀市場風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒?；久娣矫?，10月4日的OPEC+月度會議上，各方仍維持了既有的增產(chǎn)力度不變；美國能源部表示，目前沒有釋放戰(zhàn)略石油儲備以遏制汽油價(jià)格上漲的計(jì)劃。供應(yīng)端趨于平穩(wěn)，但需求邊際隨著全球疫情的緩解和各國出行限制的解除有望保持增長，供需失衡可能繼續(xù)助推油價(jià)上漲。

歐洲天然氣供應(yīng)緊張暫難緩解，價(jià)格處于高位水平附近。供應(yīng)方面，俄羅斯輸往歐洲地區(qū)的北溪2號管道可能要到明年一季度以后才能投產(chǎn)運(yùn)行，歐洲地區(qū)LNG進(jìn)口面臨亞洲地區(qū)的競爭，荷蘭地區(qū)天然氣產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢，烏克蘭地區(qū)的老化裝置計(jì)劃外維護(hù)等因素使得今年冬天歐洲天然氣供應(yīng)形勢嚴(yán)峻。

需求方面，大西洋和太平洋盆地異常寒冷的天氣增加天然氣取暖需求，德國將在2022年1月淘汰4000MW的核電和1500MW的煤電裝置轉(zhuǎn)而增加天然氣發(fā)電項(xiàng)目等使得天然氣需求增長空間較大，預(yù)計(jì)歐洲地區(qū)今年冬天庫存可能維持在5年均值以下水平。綜合來看，原油市場供需利好有望延續(xù)，同時天然氣價(jià)格也對油價(jià)形成支撐，預(yù)計(jì)原油短期仍將維持偏強(qiáng)走勢。

供應(yīng)下降預(yù)期增強(qiáng)

中東主產(chǎn)國供應(yīng)減少，新加坡船貨流量面臨下降風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)方面，9月在套利價(jià)差以及中國燃料油進(jìn)口需求的驅(qū)動下，東亞地區(qū)燃料油套利流量預(yù)計(jì)在566萬噸左右，環(huán)比8月的475萬噸增長明顯。但進(jìn)入10月，新加坡地區(qū)航空燃料和柴油裂解價(jià)差超過汽油，全球煉油商或增加燃料油加氫裂化和催化裂化的進(jìn)料需求；伊拉克Daurah煉廠于10月1日開始檢修，Basrah煉廠于10月20日開始檢修，原油加工能力共計(jì)損失21萬桶/日，將嚴(yán)重影響10月和11月燃料油出口；伊朗煉廠裝置開工率低于正常水平，燃料油出口有所下降；美國對阿聯(lián)酋航運(yùn)公司實(shí)施制裁或降低阿聯(lián)酋燃料油出口，中東地區(qū)燃料油外放資源呈現(xiàn)收緊，預(yù)計(jì)后期新加坡燃料油到港量面臨下降風(fēng)險(xiǎn)。

需求有望再度回升

新加坡地區(qū)庫存小幅回升，但總體供應(yīng)仍顯緊張。隨著北半球夏季的結(jié)束，南亞和中東地區(qū)燃料油發(fā)電需求有所減弱，新加坡地區(qū)庫存短暫回升。ESG公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月6日當(dāng)周，新加坡燃料油庫存增加205.7萬桶至兩周高位2078.7萬桶。但展望后市，一方面，數(shù)據(jù)顯示，截至10月6日BDI船運(yùn)指數(shù)報(bào)收于5647，創(chuàng)年內(nèi)新高，顯示船燃需求表現(xiàn)強(qiáng)勁；另一方面，以孟加拉為代表的南亞地區(qū)國家在天然氣價(jià)格高企的背景下可能延續(xù)燃料油的進(jìn)口。此外，中國地區(qū)由于原油進(jìn)口配額緊張，地?zé)捒赡艽嬖?50萬—300萬噸的燃料油進(jìn)口需求。綜合來看，新加坡地區(qū)燃料油套利流量或繼續(xù)呈現(xiàn)收緊態(tài)勢，同時需求邊際有望再度走強(qiáng)，新加坡地區(qū)庫存仍面臨一定的下降風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，短期美國原油供需利好疊加天然氣價(jià)格高企共同推動油價(jià)走強(qiáng)，成本端支撐燃料油價(jià)格重心上移?；久娣矫?，中東地區(qū)產(chǎn)地資源趨緊降低新加坡地區(qū)套利流量，同時南亞地區(qū)船燃、發(fā)電以及煉化仍有一定的需求支撐，預(yù)計(jì)新加坡燃料油基本面將延續(xù)穩(wěn)固結(jié)構(gòu)，燃料油價(jià)格整體或維持偏強(qiáng)走勢。