一、行情回顧

9月LPG期、現(xiàn)價格聯(lián)袂大漲?，F(xiàn)貨方面，8月31日至9月30日期間，各區(qū)域LPG現(xiàn)貨價格集體上漲，漲幅在9-13%區(qū)間。具體來看，9月西南地區(qū)價格漲幅最大，達13.12%，東北地區(qū)現(xiàn)貨價格漲幅最小，為9.40%。期貨方面，9月國內(nèi)LPG主力合約LPG2111從8月31日收盤價5087元上漲至9月30日收盤價6234元，漲幅22.55%。基差方面，9月基差大幅走弱，華南現(xiàn)貨市場價與主力合約的基差從上月末的-343元/噸下跌至-926元/噸，下跌583元/噸。

二、價格影響因素分析

1．供給分析

1.1 國內(nèi)LPG產(chǎn)量

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，9月全國160家液化石油氣生產(chǎn)廠家周度產(chǎn)量均值為52.78萬噸，環(huán)比8月小幅上升，8月周度產(chǎn)量均值為51.50萬噸。9月LPG產(chǎn)量小幅上升，主要是9月主營煉廠檢修較少導(dǎo)致。后期10月份煉廠檢修計劃將進一步減少，且前期檢修煉廠有望恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計10月產(chǎn)量環(huán)比上升概率較大，可能對價格有部分壓制作用。

1.2 LPG進口情況

隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，8月31日至9月30日期間碼頭到船量環(huán)比小幅增加，9月周度進口量均值為48.10萬噸，8月周度進口量均值為45.05萬噸。截止到9月30日當(dāng)周，LPG進口船期61.00萬噸，環(huán)比上周增加2.90萬噸。價格方面，10月CP上漲出臺，丙烷800美元/噸，較上月漲135美元/噸；丁烷795美元/噸，較上月漲130美元/噸。LPG進口成本大幅上漲，預(yù)計將對國內(nèi)期貨、現(xiàn)貨提供強勁的支撐，后期現(xiàn)貨價格重心有望進一步上移。

2．需求分析

9月LPG下游需求表現(xiàn)較好，下游入市積極性較高。從燃燒需求看，9月國內(nèi)氣溫逐漸下降，LPG燃料需求出現(xiàn)季節(jié)性增長。從化工深加工需求看，9月LPG深加工需求逐漸改善。截止到9月30日，國內(nèi)烷基化油開工率約為41.70%，環(huán)比8月末上升2.86%，低于去年同期水平。MTBE開工率為48.83%，環(huán)比上月末上升8.64%，接近去年同期水平。PDH裝置開工率為68.81%，環(huán)比上月末上升4.79%，低于去年同期水平。短期LPG需求逐漸改善，旺季特征初顯，預(yù)計四季度需求有望進一步改善，LPG期貨、現(xiàn)貨價格料將震蕩上行。后期需重點關(guān)注傳統(tǒng)旺季的需求改善狀況。

3．庫存分析

9月LPG煉廠、港口庫存率出現(xiàn)明顯下降。從煉廠庫存率來看，9月國內(nèi)各地區(qū)LPG煉廠明顯下降，除東北地區(qū)煉廠庫存率上升1%外，其余地區(qū)煉廠庫存率下降，華東、華南、沿江、華北、西部地區(qū)降幅分別為1%、5%、5%、6%、5%。截止到9月底，各地區(qū)煉廠庫存率多數(shù)低于30%，處于偏低水平，對現(xiàn)貨價格具有較強的支撐。從港口庫存率來看，9月華東港口庫存率下降10.71%至57.09%，華南港口庫存率下降9.73%至43.97%，當(dāng)前港口庫存率處于中性偏低水平，對現(xiàn)貨價格具有較強支撐，后期隨著需求繼續(xù)改善，港口庫存率有望繼續(xù)下降。

三、持倉分析

從持倉上分析，截至9月30日，LPG主力合約LPG2111單邊持倉6.2萬手，較上月末主力合約LPG2110的持倉6.3萬手減少0.1萬手，持倉量小幅減少。LPG2111最新成交量約為20萬手，較上月的主力合約成交量明顯提升；LPG2111的前二十多頭持倉合計為4.03萬手，前二十空頭持倉合計為5.50萬手，當(dāng)前持倉呈現(xiàn)明顯凈空的狀態(tài)，空頭持倉相對集中。從倉單上分析，本月LPG倉單增加725張至6315張，增加幅度較大，對盤面有部分利空影響。后續(xù)需密切關(guān)注倉單數(shù)量的變動情況及對期貨盤面價格的影響。僅從持倉和倉單上看，當(dāng)前空頭持倉更加集中，倉單數(shù)量增加，對期貨盤面的影響偏利空。

四、行情展望與投資策略

短期LPG基本面偏多，9月LPG產(chǎn)量小幅增加，進口環(huán)比上升，下游需求改善，煉廠和港口庫存率下降。在成本支撐和需求改善的帶動下，9月LPG期貨、現(xiàn)貨價格大幅上漲。近期公布的10月沙特CP超預(yù)期大漲，LPG進口成本攀升，對國內(nèi)現(xiàn)貨、期貨價格具有較強支撐。展望后市，我們對于四季度的行情仍然持有樂觀態(tài)度，四季度的旺季行情有望延續(xù)，但受制于基差弱勢影響，預(yù)計四季度期貨價格將弱于現(xiàn)貨價格表現(xiàn)。后期投資者可耐心等待期貨價格回調(diào)至重要支撐位時，輕倉布局遠月2112、2201合約多單，并嚴格設(shè)置止損。

附錄：重要圖表

表1：國內(nèi)各地區(qū)民用液化石油氣現(xiàn)貨報價（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

表2：近期LPG裝置檢修情況（單位：噸/日）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

表3：近期LPG到港情況（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

表4：國內(nèi)各地區(qū)LPG煉廠庫存分析（%）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

圖1：LPG主力合約與廣州市場價走勢

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

圖2：LPG基差變動：華南市場價均價-LPG2111

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖3：國內(nèi)周度LPG產(chǎn)量及變動率

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

圖4：國內(nèi)月度LPG產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖5：沙特預(yù)測合同價（單位：美元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖6：華東、華南港口庫存率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

圖7：國內(nèi)餐飲業(yè)零售總額（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖8：國內(nèi)PDH開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

圖9：國內(nèi)MTBE開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖10：國內(nèi)烷基化開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，中信建投期貨

圖11：LPG2111持倉情況（09.30）

數(shù)據(jù)來源：大商所，中信建投期貨