過去許多投資人將缺料視為利多，但現(xiàn)在缺料已越來越成為新的利空風險。

1.  過去缺料通常代表需求強勁、需求有結構性改變或漲價契機。然而，現(xiàn)在越來越多投資人將缺料視為是利空。

2.  對供應短缺的零組件而言，漲價幅度與頻率均顯著放緩。對供應不短缺的零組件與終端產品而言，缺料意味著出貨量將低于預期。

塞港的風險，在于造成供需資訊嚴重不對稱，以及因成本上升而砍單。

1.  通路商重復下單與零部件庫存顯著提高原因為供需資訊嚴重不對稱。通路商重復下單的動機在于降低塞港造成的供應不確定性，故供應端接受到的訂單并不一定反映真實的市場需求。此現(xiàn)象在消費性電子尤為明顯。

2.  成本上升而砍單會造成出貨不如預期。我們發(fā)現(xiàn)到，若運費上漲導致售價須提升20–30%或以上，則許多品牌會停止生產避免調漲售價后滯銷。最顯著例子為TV與Chromebook。

后新冠肺炎時代與通膨導致需求有結構性改變。我們認為此改變對電子業(yè)的負面影響最快將在1Q22變?yōu)轱@著。

1.  受益于新冠肺炎增長的需求，包括PC/NB (WFH與LFH)、TV/電視游樂器 (家庭娛樂)，在后新冠肺炎時代將增長放緩甚至衰退。

2.  因消費性電子非生活必需品，故通膨不利消費性電子。此外，大部分的消費性電子換機需求在過去2年已滿足，故如果不能提供創(chuàng)新使用者體驗，則大部分的消費性電子需求在通膨時代下可能會衰退更顯著。

3.  目前大部分的廠商均把砍單歸咎于缺料或塞港，但我們認為砍單也可能與需求的結構性改變有關。目前難以判斷需求的結構性改變對砍單的實際影響程度，但我們預測最快在1Q22此事將會更明朗。

2019–2021年的電子業(yè)投資策略核心為缺料與漲價。電子行業(yè)的投資典范將在2022年再度回歸到由創(chuàng)新驅動的需求成長。

1.  電子業(yè)在未來數(shù)年內，我們預期較多的創(chuàng)新機會將來自頭戴顯示裝置 (AR/VR/MR/XR)、折疊機、基礎建設與相關IoT裝置、以及電動車。

2.  頭戴顯示裝置 (AR/VR/MR/XR)。下一個世代的使用者介面革命，長期而言將取代大部分的配備熒幕的消費性電子，短期內此裝置仍受游戲行業(yè)景氣影響。

3.  折疊機。行動裝置的下一個革命，可望帶動高階手機與平板電腦的換機需求。成功關鍵在于生態(tài)、軟體、面板與機構。

4.  基礎建設與相關IoT裝置?；A建設新應用主要是通訊 (如：5G、Open-RAN、衛(wèi)星通訊等) 與能源 (智慧電網(wǎng))，這也會帶動IoT裝置與相關零組件需求。

5.  電動車。2021年因缺料導致的汽車出貨量缺口約為750–800萬部。電動車與供應鏈可望在2022年顯著受益于缺料顯著改善與新消費趨勢。

6.  在所有電子產業(yè)中，汽車行業(yè)對GDP與就業(yè)率的貢獻相對顯著，故有國家政府 (如美國) 介入零部件采購。因此，我們認為汽車/電動車在2022年缺料改善將最為顯著，有利于出貨增長。

7.  許多規(guī)格升級與創(chuàng)新體驗仍由半導體推動，故我們仍正向看待半導體行業(yè)趨勢。但值得注意的是，半導體的投資主軸將在2022年由缺貨與漲價驅動，轉換為創(chuàng)新驅動。