生鮮品期貨在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)受寵有三大原因：

1.生鮮品的波動(dòng)率是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的旗幟

2.通常獨(dú)立于其他商品，也不受海外市場(chǎng)影響

3.季節(jié)性顯著

4.產(chǎn)業(yè)鏈條相對(duì)較短，調(diào)研成本低

這也決定了其交易上的博弈非常明顯，充分博弈之后，行情波瀾起伏的戲劇性也不斷吸引著市場(chǎng)的新玩家，這也讓老手在基本面上的搶跑和糾錯(cuò)有了土壤，我們認(rèn)為搶跑邏輯同樣適用于生豬，且將大行其道。

10月主要策略——做生鮮品投資，誰(shuí)不搶跑？

觀點(diǎn)：生豬——福禍相依，今朝漲幅來(lái)日還 

隨著時(shí)間的后移，我們認(rèn)為遠(yuǎn)月高升水的事實(shí)越發(fā)不合理：

1、產(chǎn)業(yè)悲觀情緒加速回暖，供應(yīng)出現(xiàn)彈性，表征為出欄體重的逐級(jí)向上，從節(jié)前117公斤到121公斤。不徹底的產(chǎn)能清退和供應(yīng)彈性引致的供應(yīng)后移（注意不是豬沒(méi)了，是現(xiàn)在該屠宰的豬被決定養(yǎng)到未來(lái)出欄）將大概率形成春節(jié)之后的價(jià)格再次探底。

2、本輪收儲(chǔ)被定性為“力度更大”和“時(shí)間更長(zhǎng)”，豬糧比可以被視為重要的收儲(chǔ)力度指標(biāo)，節(jié)前豬糧比跌至3.95，未來(lái)我們把5.5-6.0的豬糧比作為收儲(chǔ)政策的目標(biāo)，按目前2.8元/公斤的全國(guó)玉米均價(jià)和四季度生豬季節(jié)性消費(fèi)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)本輪收儲(chǔ)行情引致的高點(diǎn)預(yù)計(jì)為15.8-16.6元/千克。

3、短期我們?nèi)猿?1-05正套尚有空間的觀點(diǎn)，但2201合約上行至16000元/噸附近，我們更傾向后期1-5正套的獲利來(lái)源以05空頭腿為主，可逢高對(duì)近月多頭平倉(cāng)，保留遠(yuǎn)月空頭。根據(jù)我們對(duì)產(chǎn)業(yè)的調(diào)研，明年3月生豬養(yǎng)殖成本多在13.2-13.8元/千克，而每一輪豬周期的下行年份，春節(jié)之后的價(jià)格下行都非常劇烈。

明年3月生豬在盤面定價(jià)15元/千克，我們理解是偏高的，屆時(shí)的豬價(jià)或下行至養(yǎng)殖成本附近，甚至以下。

國(guó)慶節(jié)期價(jià)是價(jià)格的第二次觸底，我們認(rèn)為這是情緒最悲觀的一次，我們判斷本次豬周期應(yīng)該有三次的觸底。第一次是6月21日的12.2元，第二次是10月4日左右價(jià)格在10.2元，第三次觸底在所難免，預(yù)計(jì)是在明年的一二季度之交，需要再看出欄節(jié)奏。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

國(guó)慶之后，豬價(jià)持續(xù)反彈，短期我們可以把它看成一個(gè)見(jiàn)底回升的現(xiàn)象，但在中期仍然有比較大的概率出現(xiàn)沖高回落的行情，也就是需要關(guān)注四季度的沖高回落和明年的第三次見(jiàn)底。

最近半個(gè)月，東北價(jià)格從10元下方在反彈至13元以上，東北價(jià)格是行情的發(fā)動(dòng)機(jī)，也是潛在的前瞻指標(biāo)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

本輪上漲，從天時(shí)上來(lái)說(shuō)，契合了從南到北的天氣變化，氣溫明顯下降，肉類需求提升；同時(shí)，價(jià)格處于極低的位置，收儲(chǔ)靴子落地，成交3萬(wàn)噸且價(jià)格比較好，對(duì)市場(chǎng)有較好的提振作用，在5：1的豬糧比價(jià)設(shè)定下，市場(chǎng)也對(duì)豬價(jià)底部有一個(gè)預(yù)期支撐；另外在肥豬前期基本出清的背景下，養(yǎng)殖的彈性也有所恢復(fù)。上半月集團(tuán)場(chǎng)的出欄相對(duì)還沒(méi)有上量，綜合起來(lái)支撐了上漲。

出欄體重——供應(yīng)的高彈性是本輪反彈的重要支撐

上半年高峰期生豬的體重達(dá)到了136公斤，達(dá)到了歷史極值；現(xiàn)在平均來(lái)到了119公斤左右，比上個(gè)月下降5公斤，比20年、19年都要低。體重下降了，8、9月加速出欄的跡象比較明顯。體重下降了，養(yǎng)殖戶就有了再度根據(jù)價(jià)格變化來(lái)調(diào)整出欄時(shí)間的空間，也就是出欄彈性提高了。其實(shí)生豬體重也可以看成是養(yǎng)殖戶的出欄壓力，現(xiàn)在這個(gè)壓力是比較小的，尤其是冬季很多區(qū)域本身對(duì)于肥豬的需求也比較高。（四季度，高體重的大肥單價(jià)將顯著高于標(biāo)豬）

一般情況下，在價(jià)格有趨勢(shì)性反彈的狀態(tài)下，大家都認(rèn)為后期還能上漲，壓欄，那么就會(huì)推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)上漲，而隨著時(shí)間推后，前期壓欄仍然是要出欄，一旦出現(xiàn)價(jià)格回落，那么就可能因?yàn)榍捌诘膲簷趯?dǎo)致劇烈的踩踏，導(dǎo)致價(jià)格下行。

現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間是四季度，消費(fèi)較好，容忍度比較高，但是一旦消費(fèi)情況變化，出欄體重上行，價(jià)格下行概率依舊較大。

當(dāng)前高供給的主要證據(jù)

四季度出欄生豬對(duì)應(yīng)二到三季度的仔豬情況，從數(shù)據(jù)上看，這個(gè)時(shí)間段是能繁母豬存欄量最高的時(shí)間段，因此整體壓力是比較大的。6月能繁母豬是4564萬(wàn)頭，比平衡點(diǎn)是多了11.32%。即便考慮到四季度的季節(jié)性，整體價(jià)格重心應(yīng)該還是在虧損區(qū)間。從近期的數(shù)據(jù)上看，屠宰開(kāi)工率走向周期高點(diǎn)，即便短期有變化，總體趨勢(shì)是向上的。

當(dāng)期屠宰和5-6能繁存欄是相互印證的，高供應(yīng)的事實(shí)沒(méi)有改變。本次的生豬大幅反彈一方面正在兌現(xiàn)豬肉收儲(chǔ)的預(yù)期，另一方面也在不斷透支四季度應(yīng)有的季節(jié)性反彈。

我們認(rèn)為5.5-6的豬糧比價(jià)是衡量收儲(chǔ)政策的目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)的重要中介指標(biāo)，玉米過(guò)去1個(gè)月漲了接近一毛到2.8元/公斤，按目標(biāo)的豬糧比較計(jì)算，我們預(yù)計(jì)本輪生豬價(jià)格在四季度的反彈高點(diǎn)為16.2±0.4元/千克，而一旦這個(gè)價(jià)格提前實(shí)現(xiàn)，生豬將可能出現(xiàn)旺季不旺，春節(jié)前滯漲的局面。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

10月主要策略——做生鮮品投資，誰(shuí)不搶跑？

豬肉收儲(chǔ)驅(qū)動(dòng)養(yǎng)殖行情情緒反轉(zhuǎn)，價(jià)格反彈暴利，中斷行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程，極有可能拉長(zhǎng)本輪生豬下行周期，利空遠(yuǎn)月價(jià)格。按我們對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)的調(diào)研，明年三月出欄的生豬成本多在13.5元/千克，而LH2203定價(jià)在15.1元/千克，周期低谷卻有12%毛利，這與樸素的投資觀是背離的，建議做時(shí)間的朋友。

預(yù)計(jì)行情震蕩為主，逢高沽空01、03、05合約，成本保持在15500元/噸以上，套保保持在養(yǎng)殖成本線上。

價(jià)差上關(guān)注01、05、09三個(gè)合約的相互配置，01、09可以在適當(dāng)時(shí)間段分別作為價(jià)差多頭，01-05正套持有到BACK結(jié)構(gòu)止盈，且后期以03的空頭長(zhǎng)期持有為主，這是未來(lái)幾個(gè)月的關(guān)鍵機(jī)會(huì)。

CFC農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)：收儲(chǔ)行情的第一階段機(jī)會(huì)是1-5正套至BACK結(jié)構(gòu)，第二階段機(jī)會(huì)是遠(yuǎn)月的沽空。