2021/2022榨季國(guó)內(nèi)糖市基本面偏多，白糖價(jià)格走勢(shì)以區(qū)間寬幅振蕩為主，階段性高庫(kù)存通過(guò)“以時(shí)間換空間”逐步解決，糖價(jià)重心有望振蕩上移。

2020/2021榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷形勢(shì)分析

2020/2021榨季已于9月30日結(jié)束，全國(guó)食糖產(chǎn)銷已經(jīng)落定，呈現(xiàn)“供強(qiáng)需弱、結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存高企”特征。2020/2021榨季全國(guó)產(chǎn)糖1066.66萬(wàn)噸，同比增加25.15萬(wàn)噸。截至9月末，全國(guó)銷糖961.8萬(wàn)噸，同比減少23.2萬(wàn)噸；累計(jì)銷糖率90.2%，同比減少4.4個(gè)百分點(diǎn)；榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存104.86萬(wàn)噸，同比增加48.35萬(wàn)噸。

我國(guó)月度食糖進(jìn)口量保持高位，全榨季食糖進(jìn)口總量達(dá)633.53萬(wàn)噸，同比增加256.39萬(wàn)噸，增幅67.98%。從進(jìn)口節(jié)奏來(lái)看，除國(guó)產(chǎn)糖集中生產(chǎn)期外，其余時(shí)間的月度進(jìn)口量均在40萬(wàn)噸以上，尤其是9月進(jìn)口食糖達(dá)到87萬(wàn)噸，同比增加33.03萬(wàn)噸，環(huán)比增加36.68萬(wàn)噸，創(chuàng)下同期有記錄以來(lái)的最高值。本榨季食糖進(jìn)口量暴增，加工糖全年無(wú)休供應(yīng)市場(chǎng)給國(guó)產(chǎn)糖銷售帶來(lái)較大壓力，導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)糖工業(yè)庫(kù)存較往年持續(xù)偏高。

2020/2021榨季全國(guó)食糖銷量的月間差異變小，傳統(tǒng)春節(jié)或夏季消費(fèi)旺季也未引發(fā)食糖銷售階段性增長(zhǎng)，食糖銷售“旺季不旺”，特別是在8—9月國(guó)產(chǎn)糖庫(kù)存去化關(guān)鍵時(shí)期，銷糖量較往年明顯下降，使得市場(chǎng)對(duì)于食糖消費(fèi)增速的看法趨于謹(jǐn)慎，壓制糖價(jià)上漲幅度。

另一方面，2020/2021榨季截至8月末，全國(guó)七大類含糖食品產(chǎn)量合計(jì)7871.78萬(wàn)噸，較去年同期增加696.25萬(wàn)噸，增幅為9.7%。2021年1—9月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額318057億元，同比增長(zhǎng)16.4%，比2019年1—9月增長(zhǎng)8.0%，其中乳制品、飲料及休閑食品的銷售額增幅較大。用糖終端企業(yè)需求保持旺盛，但國(guó)產(chǎn)糖銷糖速度緩慢，個(gè)中原因有待市場(chǎng)進(jìn)一步研究。

國(guó)內(nèi)糖市基本面偏寬松，糖價(jià)上漲缺乏內(nèi)生動(dòng)力，但I(xiàn)CE原糖期貨主力合約價(jià)格從2020年10月最低13.31美分/磅到2021年9月最高觸及20.61美分/磅，漲幅接近50%，食糖進(jìn)口成本不斷攀升，帶動(dòng)鄭糖從榨季初期的5000元/噸一線一路上漲至6000元/噸以上，最高達(dá)到6078元/噸，為近4年來(lái)新高。

2021/2022榨季國(guó)內(nèi)糖價(jià)走勢(shì)分析

國(guó)內(nèi)糖市2021/2022榨季迎來(lái)近3年來(lái)的最好開局，SR2001合約價(jià)格區(qū)間在5800—5900元/噸，市場(chǎng)對(duì)于本輪上漲行情的期盼遠(yuǎn)未結(jié)束。

2021/2022榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量下降。當(dāng)前內(nèi)蒙古、新疆的甜菜糖廠基本全部開機(jī)，甜菜糖減產(chǎn)沒(méi)有懸念，由于種植面積萎縮，內(nèi)蒙古、新疆甜菜糖產(chǎn)量同比或減少50萬(wàn)噸至96萬(wàn)噸。由于降雨充沛，廣西本榨季甘蔗入榨量預(yù)計(jì)同比略增約5.5%至5190萬(wàn)噸，以歷年出糖率均值12.20%計(jì)算的產(chǎn)糖量約629萬(wàn)噸。云南糖廠最早將于10月底開榨，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)220萬(wàn)噸，與上榨季持平；廣東與海南的產(chǎn)糖量預(yù)估值分別為51.5萬(wàn)噸、9萬(wàn)噸。2021/2022榨季全國(guó)產(chǎn)糖量預(yù)估值為1015萬(wàn)噸，比上榨季減產(chǎn)56萬(wàn)噸，減幅5.25%。

我們認(rèn)為食糖進(jìn)口總量平衡政策在2021/2022榨季將延續(xù)。雖然海關(guān)總署公布的食糖到港量巨大，但這些糖并未全部流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，根據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2021/2022榨季配額外食糖進(jìn)口數(shù)量為269.1萬(wàn)噸，在預(yù)期的300萬(wàn)噸范圍之內(nèi)。由于國(guó)際糖價(jià)維持高位，2021/2022榨季食糖進(jìn)口量預(yù)估值為450萬(wàn)—490萬(wàn)噸，較上榨季小幅回落。

食糖進(jìn)口負(fù)利潤(rùn)已經(jīng)體現(xiàn)在白糖現(xiàn)貨價(jià)格上，內(nèi)外價(jià)差修復(fù)助推國(guó)內(nèi)糖價(jià)上行。截至10月下旬，國(guó)內(nèi)加工糖報(bào)價(jià)區(qū)間5850—6000元/噸，與國(guó)產(chǎn)糖相比，價(jià)格優(yōu)勢(shì)消失。新榨季國(guó)內(nèi)加工糖廠很難再?gòu)膰?guó)際糖市買到便宜原糖，由此將產(chǎn)生兩種結(jié)果：一是進(jìn)口糖數(shù)量下降使得國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)不足，引發(fā)國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲；二是加工糖成本和售價(jià)上漲帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)糖價(jià)格一并上漲。

巴西中南部臨近收榨，印度作為下一階段最主要的食糖出口來(lái)源國(guó)很大程度上掌握了市場(chǎng)定價(jià)主導(dǎo)權(quán)，印度補(bǔ)貼政策取消及其國(guó)內(nèi)MSP提升支撐國(guó)際糖價(jià)下限在18.5美分/磅，預(yù)計(jì)新榨季原糖價(jià)格在17—20美分/磅區(qū)間運(yùn)行，折算對(duì)應(yīng)進(jìn)口成本在5600—6400元/噸，對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成支撐。

總之，2021/2022榨季國(guó)內(nèi)糖市基本面偏多，白糖價(jià)格走勢(shì)以區(qū)間寬幅振蕩為主，階段性高庫(kù)存通過(guò)“以時(shí)間換空間”逐步解決，糖價(jià)重心有望振蕩上移，現(xiàn)貨價(jià)格參考區(qū)間5500—6300元/噸，期貨價(jià)格區(qū)間為5500—6500元/噸。