近年來(lái)，A股的科技屬性進(jìn)一步加強(qiáng)，最為直觀地體現(xiàn)是上市公司研發(fā)投入的快速增長(zhǎng)。而研發(fā)投入的增長(zhǎng)為高質(zhì)量發(fā)展提供了基本保障，也在一定程度上決定了上市公司技術(shù)層面“護(hù)城河”的高低。從近三年三季報(bào)情況看，研發(fā)投入逐步增加的公司，同期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的概率也較高，達(dá)到六成以上。

研發(fā)投入總額前100名公司逾半為國(guó)企

同花順數(shù)據(jù)顯示，4061家上市公司公布2021年前三季度研發(fā)投入總額，合計(jì)7654.24億元，同比增長(zhǎng)35.08%，平均每家公司研發(fā)投入達(dá)到1.88億元。

具體來(lái)看，研發(fā)投入超1億元的上市公司達(dá)到1166家，其中，109家公司研發(fā)投入超10億元，較去年同期的79家，增長(zhǎng)37.97%。

從研發(fā)投入前100名的公司來(lái)看，研發(fā)投入總額達(dá)到3670.82億元，占A股研發(fā)投入總額的47.96%，平均每家投入達(dá)到36.71億元，這一數(shù)據(jù)是今年前三季度A股上市公司平均凈利潤(rùn)的4.09倍。

研發(fā)投入總額前100名的上市公司主要分布在電子、計(jì)算機(jī)、汽車、建筑裝飾、鋼鐵等五大申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，分別有13家、11家、10家、10家、10家。

方信財(cái)富投資基金經(jīng)理郝心明表示，研發(fā)投入對(duì)于科技公司來(lái)說(shuō)是最好的護(hù)城河，決定了高科技企業(yè)的生存與發(fā)展，上市公司需要通過(guò)研發(fā)費(fèi)用的投入來(lái)支撐公司保持高增長(zhǎng)性。這樣做結(jié)果一是提高自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，拓展銷售市場(chǎng)；二是吸引投資者的關(guān)注，通過(guò)融資進(jìn)一步增加產(chǎn)能。

值得一提的是，上述研發(fā)投入總額前100名的上市公司中，國(guó)企達(dá)到53家，占比逾半數(shù)，前10名中更有8家為“中字頭”上市公司。

今年前三季度，中國(guó)建筑研發(fā)投入總額達(dá)208.16億元，同比增長(zhǎng)51.81%，連續(xù)兩年占據(jù)榜首。報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)建筑自主研制的高海拔增壓補(bǔ)氧模塊化建筑群（零海拔屋）投入使用，實(shí)現(xiàn)建筑群模塊化、超低能耗、智能控制等關(guān)鍵技術(shù)成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用其自主研發(fā)的新型施工裝備“懸掛式重載升降機(jī)”圓滿完成項(xiàng)目試驗(yàn)及應(yīng)用。針對(duì)“雙碳”戰(zhàn)略，中國(guó)建筑表示，已經(jīng)籌建中國(guó)建筑雙碳產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院，將開(kāi)展“雙碳”轉(zhuǎn)型的政策和市場(chǎng)研究，推動(dòng)低碳綠色節(jié)能環(huán)保技術(shù)研發(fā)。

相對(duì)于研發(fā)投入總額，用研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)投入總額占營(yíng)收比重）來(lái)衡量上市公司對(duì)研發(fā)的重視程度更為有效。數(shù)據(jù)顯示，A股整體的研發(fā)投入總額占營(yíng)收比重為1.67%，在公布2021年前三季度研發(fā)投入的公司中，有3110家公司研發(fā)投入總額占營(yíng)收比重高于1.67%，占比76.58%。

進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入占營(yíng)收比重超過(guò)10%的公司有494家，神州細(xì)胞（5096.67%）、澤璟制藥（341.94%）、寒武紀(jì)（316.72%）、前沿生物（315.12%）、ST網(wǎng)力（136.27%）等5家公司研發(fā)投入是其營(yíng)業(yè)收入的數(shù)倍。

對(duì)比2020年同期數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，A股上市公司研發(fā)投入強(qiáng)度也明顯提升。2020年前三季度，A股整體研發(fā)投入占營(yíng)收的比重為1.5%，研發(fā)投入占營(yíng)收比重超過(guò)10%的公司則有422家。從這些指標(biāo)看，A股上市公司對(duì)技術(shù)研發(fā)的重視和投入不斷提高。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理助理劉寸心表示，一來(lái)，對(duì)于大部分科技型公司，專業(yè)技術(shù)是他們重要的護(hù)城河，沒(méi)有足夠的研發(fā)投入和持續(xù)創(chuàng)新即意味著被友商趕上或者超越；二來(lái)，在國(guó)家專精特新的政策支持下，可以預(yù)見(jiàn)的是部分高科技重研發(fā)的行業(yè)在未來(lái)的高景氣，如半導(dǎo)體、醫(yī)藥和新能源等。一般處于早期階段的公司，高研發(fā)投入會(huì)導(dǎo)致凈利潤(rùn)為負(fù)，這類公司關(guān)注點(diǎn)側(cè)重研發(fā)產(chǎn)品的具體情況，如開(kāi)發(fā)成功率、未來(lái)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入等；成熟公司一般會(huì)維持穩(wěn)定的研發(fā)投入，重點(diǎn)關(guān)注老產(chǎn)品提供的現(xiàn)金流是否能持續(xù)，新產(chǎn)品的研發(fā)情況等。的確高研發(fā)并不意味著高回報(bào)，研發(fā)的成功率與公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)能力息息相關(guān)。建議投資者通過(guò)關(guān)注公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)的歷史研發(fā)成功率，研發(fā)成功案例，企業(yè)效率及文化等細(xì)節(jié)來(lái)評(píng)估公司研發(fā)能力再做投資決定。

高研發(fā)投入公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更穩(wěn)健

在4061家公布2021年前三季度研發(fā)投入總額的上市公司中，有2523家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占比62.13%。凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)100%的公司有601家，占比達(dá)15.6%。凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)100%的公司有842家，占比達(dá)20.73%。

值得一提的是，常年保持高研發(fā)投入的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更為穩(wěn)健。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，最近三年，前三季度研發(fā)投入總額占營(yíng)收比重逐年增加的上市公司達(dá)到452家，其中今年前三季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的公司達(dá)到288家，占比63.72%。盡管這288家公司研發(fā)投入快速增長(zhǎng)，但是其中有近半數(shù)公司凈利潤(rùn)同比增幅遠(yuǎn)超研發(fā)投入同比增幅，成為通過(guò)積極進(jìn)行研發(fā)投入，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的正面案例。

郝心明表示，一般來(lái)說(shuō)，研發(fā)投入越高，意味著營(yíng)業(yè)成本越高，會(huì)降低當(dāng)期公司的凈利潤(rùn)。但是研發(fā)費(fèi)用資本化和費(fèi)用化的差別會(huì)影響當(dāng)期凈利潤(rùn)的變動(dòng)，一旦研發(fā)費(fèi)用資本化，研發(fā)支出將計(jì)入資產(chǎn)端，提高當(dāng)期的凈利潤(rùn)。另外，早期的研發(fā)投入將在未來(lái)成為公司的增長(zhǎng)收入，利好未來(lái)的凈利潤(rùn)。當(dāng)然，高研發(fā)投入并不意味著高回報(bào)。不同企業(yè)的科研需求不同，戰(zhàn)略定位不同，市場(chǎng)環(huán)境不同，人員結(jié)構(gòu)和管理方式不同。導(dǎo)致高研發(fā)投入，并不一定得到高回報(bào)。因?yàn)楦呋貓?bào)是多種因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)、人員薪酬、行業(yè)賽道等綜合疊加而成。另外，個(gè)別企業(yè)會(huì)通過(guò)研發(fā)費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理而粉飾報(bào)表吸引投資者。所以搞研發(fā)的投入需用在刀刃上。

從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)角度看，2021年前三季度研發(fā)投入同比增長(zhǎng)中位數(shù)為28.54%，交通運(yùn)輸、有色金屬、基礎(chǔ)化工、鋼鐵、輕工制造、電力設(shè)備等六大行業(yè)研發(fā)投入同比增長(zhǎng)超過(guò)35%，且2021年前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率超過(guò)其研發(fā)投入同比增長(zhǎng)率。

拙愚資產(chǎn)投資總監(jiān)楊典告訴記者，近年來(lái)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整體增長(zhǎng)乏力，電子信息、新能源等新興產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)，而新興產(chǎn)業(yè)天然要求高強(qiáng)度的研發(fā)投入。即便是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，加大研發(fā)投入同樣是企業(yè)獲得差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的有效方法。研發(fā)投入具有風(fēng)險(xiǎn)投資特性，往往投入很多都沒(méi)有結(jié)果，而一旦成功，則很可能帶來(lái)巨額回報(bào)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司，如果持續(xù)加大研發(fā)投入，用于改良老產(chǎn)品老工藝、推出新款式等，通常有利于其持續(xù)領(lǐng)先并獲取超額收益；而對(duì)于巨額研發(fā)投入到全新產(chǎn)品的上市公司，則研發(fā)投入回報(bào)面臨更多不確定性，需具體跟蹤和分析。