近年來，A股的科技屬性進一步加強，最為直觀地體現(xiàn)是上市公司研發(fā)投入的快速增長。而研發(fā)投入的增長為高質(zhì)量發(fā)展提供了基本保障，也在一定程度上決定了上市公司技術(shù)層面“護城河”的高低。從近三年三季報情況看，研發(fā)投入逐步增加的公司，同期凈利潤同比增長的概率也較高，達到六成以上。

研發(fā)投入總額前100名公司逾半為國企

同花順數(shù)據(jù)顯示，4061家上市公司公布2021年前三季度研發(fā)投入總額，合計7654.24億元，同比增長35.08%，平均每家公司研發(fā)投入達到1.88億元。

具體來看，研發(fā)投入超1億元的上市公司達到1166家，其中，109家公司研發(fā)投入超10億元，較去年同期的79家，增長37.97%。

從研發(fā)投入前100名的公司來看，研發(fā)投入總額達到3670.82億元，占A股研發(fā)投入總額的47.96%，平均每家投入達到36.71億元，這一數(shù)據(jù)是今年前三季度A股上市公司平均凈利潤的4.09倍。

研發(fā)投入總額前100名的上市公司主要分布在電子、計算機、汽車、建筑裝飾、鋼鐵等五大申萬一級行業(yè)中，分別有13家、11家、10家、10家、10家。

方信財富投資基金經(jīng)理郝心明表示，研發(fā)投入對于科技公司來說是最好的護城河，決定了高科技企業(yè)的生存與發(fā)展，上市公司需要通過研發(fā)費用的投入來支撐公司保持高增長性。這樣做結(jié)果一是提高自己的競爭優(yōu)勢，拓展銷售市場；二是吸引投資者的關(guān)注，通過融資進一步增加產(chǎn)能。

值得一提的是，上述研發(fā)投入總額前100名的上市公司中，國企達到53家，占比逾半數(shù)，前10名中更有8家為“中字頭”上市公司。

今年前三季度，中國建筑研發(fā)投入總額達208.16億元，同比增長51.81%，連續(xù)兩年占據(jù)榜首。報告期內(nèi)，中國建筑自主研制的高海拔增壓補氧模塊化建筑群（零海拔屋）投入使用，實現(xiàn)建筑群模塊化、超低能耗、智能控制等關(guān)鍵技術(shù)成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用其自主研發(fā)的新型施工裝備“懸掛式重載升降機”圓滿完成項目試驗及應(yīng)用。針對“雙碳”戰(zhàn)略，中國建筑表示，已經(jīng)籌建中國建筑雙碳產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院，將開展“雙碳”轉(zhuǎn)型的政策和市場研究，推動低碳綠色節(jié)能環(huán)保技術(shù)研發(fā)。

相對于研發(fā)投入總額，用研發(fā)強度（研發(fā)投入總額占營收比重）來衡量上市公司對研發(fā)的重視程度更為有效。數(shù)據(jù)顯示，A股整體的研發(fā)投入總額占營收比重為1.67%，在公布2021年前三季度研發(fā)投入的公司中，有3110家公司研發(fā)投入總額占營收比重高于1.67%，占比76.58%。

進一步梳理發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入占營收比重超過10%的公司有494家，神州細胞（5096.67%）、澤璟制藥（341.94%）、寒武紀（316.72%）、前沿生物（315.12%）、ST網(wǎng)力（136.27%）等5家公司研發(fā)投入是其營業(yè)收入的數(shù)倍。

對比2020年同期數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，A股上市公司研發(fā)投入強度也明顯提升。2020年前三季度，A股整體研發(fā)投入占營收的比重為1.5%，研發(fā)投入占營收比重超過10%的公司則有422家。從這些指標看，A股上市公司對技術(shù)研發(fā)的重視和投入不斷提高。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理助理劉寸心表示，一來，對于大部分科技型公司，專業(yè)技術(shù)是他們重要的護城河，沒有足夠的研發(fā)投入和持續(xù)創(chuàng)新即意味著被友商趕上或者超越；二來，在國家專精特新的政策支持下，可以預(yù)見的是部分高科技重研發(fā)的行業(yè)在未來的高景氣，如半導(dǎo)體、醫(yī)藥和新能源等。一般處于早期階段的公司，高研發(fā)投入會導(dǎo)致凈利潤為負，這類公司關(guān)注點側(cè)重研發(fā)產(chǎn)品的具體情況，如開發(fā)成功率、未來預(yù)計現(xiàn)金流入等；成熟公司一般會維持穩(wěn)定的研發(fā)投入，重點關(guān)注老產(chǎn)品提供的現(xiàn)金流是否能持續(xù)，新產(chǎn)品的研發(fā)情況等。的確高研發(fā)并不意味著高回報，研發(fā)的成功率與公司研發(fā)團隊能力息息相關(guān)。建議投資者通過關(guān)注公司研發(fā)團隊的歷史研發(fā)成功率，研發(fā)成功案例，企業(yè)效率及文化等細節(jié)來評估公司研發(fā)能力再做投資決定。

高研發(fā)投入公司業(yè)績增長更穩(wěn)健

在4061家公布2021年前三季度研發(fā)投入總額的上市公司中，有2523家公司實現(xiàn)凈利潤同比增長，占比62.13%。凈利潤同比增速超過100%的公司有601家，占比達15.6%。凈利潤同比增速超過100%的公司有842家，占比達20.73%。

值得一提的是，常年保持高研發(fā)投入的上市公司業(yè)績增長更為穩(wěn)健。

拉長時間來看，最近三年，前三季度研發(fā)投入總額占營收比重逐年增加的上市公司達到452家，其中今年前三季度凈利潤實現(xiàn)同比增長的公司達到288家，占比63.72%。盡管這288家公司研發(fā)投入快速增長，但是其中有近半數(shù)公司凈利潤同比增幅遠超研發(fā)投入同比增幅，成為通過積極進行研發(fā)投入，帶動業(yè)績增長的正面案例。

郝心明表示，一般來說，研發(fā)投入越高，意味著營業(yè)成本越高，會降低當期公司的凈利潤。但是研發(fā)費用資本化和費用化的差別會影響當期凈利潤的變動，一旦研發(fā)費用資本化，研發(fā)支出將計入資產(chǎn)端，提高當期的凈利潤。另外，早期的研發(fā)投入將在未來成為公司的增長收入，利好未來的凈利潤。當然，高研發(fā)投入并不意味著高回報。不同企業(yè)的科研需求不同，戰(zhàn)略定位不同，市場環(huán)境不同，人員結(jié)構(gòu)和管理方式不同。導(dǎo)致高研發(fā)投入，并不一定得到高回報。因為高回報是多種因素包括宏觀經(jīng)濟、人員薪酬、行業(yè)賽道等綜合疊加而成。另外，個別企業(yè)會通過研發(fā)費用的會計處理而粉飾報表吸引投資者。所以搞研發(fā)的投入需用在刀刃上。

從申萬一級行業(yè)角度看，2021年前三季度研發(fā)投入同比增長中位數(shù)為28.54%，交通運輸、有色金屬、基礎(chǔ)化工、鋼鐵、輕工制造、電力設(shè)備等六大行業(yè)研發(fā)投入同比增長超過35%，且2021年前三季度凈利潤同比增長率超過其研發(fā)投入同比增長率。

拙愚資產(chǎn)投資總監(jiān)楊典告訴記者，近年來傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整體增長乏力，電子信息、新能源等新興產(chǎn)業(yè)高速增長，而新興產(chǎn)業(yè)天然要求高強度的研發(fā)投入。即便是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，加大研發(fā)投入同樣是企業(yè)獲得差異化競爭優(yōu)勢的有效方法。研發(fā)投入具有風(fēng)險投資特性，往往投入很多都沒有結(jié)果，而一旦成功，則很可能帶來巨額回報。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司，如果持續(xù)加大研發(fā)投入，用于改良老產(chǎn)品老工藝、推出新款式等，通常有利于其持續(xù)領(lǐng)先并獲取超額收益；而對于巨額研發(fā)投入到全新產(chǎn)品的上市公司，則研發(fā)投入回報面臨更多不確定性，需具體跟蹤和分析。