糖價(jià)“不溫不火”； 進(jìn)口量“源源不斷”；

庫(kù)存量“七年位”； 進(jìn)口利潤(rùn)“持續(xù)倒掛”

——國(guó)內(nèi)糖市的寫(xiě)照

在其他農(nóng)產(chǎn)品的牛市均要落下帷幕之際，白糖卻沒(méi)能迎來(lái)市場(chǎng)期待的漲幅，633萬(wàn)噸的進(jìn)口量成為白糖“跨不去的坎”。能否走出進(jìn)退兩難、難以破冰的困局，還需要回到未來(lái)進(jìn)口如何的問(wèn)題上，在這次產(chǎn)銷(xiāo)大會(huì)上也能找到一些答案。

估產(chǎn)：21/22年度糖產(chǎn)量將預(yù)計(jì)減少40-60萬(wàn)噸，產(chǎn)需缺口約500萬(wàn)噸

來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究整理

被高估糖產(chǎn)量：全國(guó)總糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)由20/21年的1066.7萬(wàn)噸減產(chǎn)至約1000萬(wàn)噸左右，低于農(nóng)村農(nóng)業(yè)部10月的估產(chǎn)數(shù)據(jù)。

21/22年度，預(yù)計(jì)廣西糖產(chǎn)量將維持穩(wěn)定或小幅增產(chǎn)，但是北方內(nèi)蒙古地區(qū)的情況卻不容樂(lè)觀，玉米等作物的替種、甜菜種植無(wú)補(bǔ)貼等原因，導(dǎo)致了甜菜種植面積大幅減少，甜菜糖預(yù)計(jì)減少40-60萬(wàn)噸，因此以目前的情形來(lái)看，21/22年度的糖產(chǎn)量在之前是被高估的。

被低估需求量：糖業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)，2020/21制糖期全國(guó)食糖消費(fèi)1580萬(wàn)噸（比農(nóng)業(yè)農(nóng)村部10月的估測(cè)數(shù)據(jù)高30萬(wàn)噸），而對(duì)于21/22年度，普遍認(rèn)為在疫情好轉(zhuǎn)后，食糖消費(fèi)將有穩(wěn)步的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)食糖消費(fèi)量在1600萬(wàn)噸左右。

20/21年度常在貿(mào)易商口中聽(tīng)到的“今年糖不好賣(mài)”，但是從糖協(xié)公布的1580萬(wàn)噸消費(fèi)量，和幾家糖企以及飲料企業(yè)的年報(bào)上看，消費(fèi)量是被市場(chǎng)低估了，對(duì)于貿(mào)易商表示的糖不好賣(mài)，主要原因在于食糖產(chǎn)業(yè)鏈的變化，上游大型糖企產(chǎn)業(yè)鏈下沉，擠占了貿(mào)易商的利益，中游的蓄水池效應(yīng)難以體現(xiàn)，“不好賣(mài)”的呼聲導(dǎo)致食糖消費(fèi)被低估。

500萬(wàn)噸的產(chǎn)需缺口：小幅減產(chǎn)+消費(fèi)穩(wěn)增，因此新一年度的產(chǎn)需缺口預(yù)計(jì)在500萬(wàn)噸以上。算上本年度新增的104.88萬(wàn)噸工業(yè)庫(kù)存，因此如果在本年度想要實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)供需平衡，至少需要400萬(wàn)噸的額外補(bǔ)給，而補(bǔ)充方式及成為影響國(guó)內(nèi)糖價(jià)的關(guān)鍵，：

方式一：糖漿預(yù)拌粉進(jìn)口補(bǔ)給——沖擊國(guó)產(chǎn)糖價(jià)格

進(jìn)口糖漿通常為白糖的半成品，且無(wú)進(jìn)口配額限制，糖漿進(jìn)口利潤(rùn)高于原糖加工的利潤(rùn)，因此若是大幅進(jìn)口糖漿將會(huì)擠兌國(guó)產(chǎn)糖和進(jìn)口糖市場(chǎng)，進(jìn)而限制糖價(jià)的漲幅，但是近期國(guó)家關(guān)于糖漿進(jìn)口的管控趨嚴(yán)，20/21年度的糖漿進(jìn)口量減少， 9月底糖漿進(jìn)口43.36萬(wàn)噸，同比減少27萬(wàn)噸。

來(lái)源：海關(guān)總署，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究整理

方式二：走私糖價(jià)——利空糖價(jià)

疫情的原因，邊境嚴(yán)防死守，走私糖變得艱難，據(jù)了解今年走私糖利潤(rùn)在90美金。但是扣除各類(lèi)隱形成本以后，就已經(jīng)無(wú)利潤(rùn)可言了，因此預(yù)計(jì)21/22年度依靠走私進(jìn)行補(bǔ)給的可能較小。

方式三：拋儲(chǔ)

在會(huì)議上，糖廠(chǎng)代表認(rèn)為現(xiàn)貨合理的價(jià)格實(shí)在6000以上，但是當(dāng)前也只有部分銷(xiāo)區(qū)在6000的價(jià)格，而且參考16/17年進(jìn)口倒掛的情況，糖價(jià)到7000以后才進(jìn)行了拋儲(chǔ)，因此短時(shí)間考慮糖廠(chǎng)的利益，暫時(shí)不存在大幅拋儲(chǔ)的可能性。

方式四：最有效的補(bǔ)給方式——商業(yè)進(jìn)口補(bǔ)給——利多糖價(jià)

在商業(yè)進(jìn)口方面，21/22年度和20/21年度的主要不同之處在于，2020年進(jìn)口糖的配額外利潤(rùn)最高可以達(dá)到約2000元，導(dǎo)致了20/21年度進(jìn)口糖量創(chuàng)下歷史新高，但2021年7月開(kāi)始進(jìn)口糖利潤(rùn)持續(xù)出現(xiàn)倒掛，也就意味著從商業(yè)進(jìn)口這條渠道進(jìn)行補(bǔ)給變得艱難，但逃不過(guò)兩種結(jié)果：1、進(jìn)口糖出現(xiàn)大幅減少，有機(jī)構(gòu)將21/22年度的進(jìn)口量下修至300萬(wàn)噸左右，將導(dǎo)致200萬(wàn)噸的供需缺口，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)糖價(jià)的提升；2、為了實(shí)現(xiàn)供需平衡，進(jìn)口量依然達(dá)到500萬(wàn)噸以上，進(jìn)口糖成本的上漲帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)糖成本的上漲。但是最后無(wú)論哪種情況，都意味著國(guó)產(chǎn)糖存在較強(qiáng)的上漲預(yù)期。

來(lái)源：WIND，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究整理

糖企普遍的心聲：“關(guān)稅過(guò)低，關(guān)稅壁壘保護(hù)性弱”

我國(guó)配額外的關(guān)稅在50%，低于全球平均98%的關(guān)稅，低因此我們也能看到即使在今年7月進(jìn)口糖持續(xù)到掛之下進(jìn)口糖依然源源不斷，這也導(dǎo)致今年工業(yè)庫(kù)存創(chuàng)了7年以來(lái)的歷史新高，也是白糖漲幅不及外盤(pán)、不及其他農(nóng)產(chǎn)品的主要原因。因此在會(huì)議上，特別以廣東、內(nèi)蒙古、新疆的代表反復(fù)提到要求提高進(jìn)口關(guān)稅的建議。

但是從食糖作為戰(zhàn)略物質(zhì)，保證穩(wěn)定進(jìn)口量彌補(bǔ)產(chǎn)需缺口也是國(guó)情所需，因此長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看進(jìn)口量將不會(huì)減少，而當(dāng)前進(jìn)口糖本就處于利潤(rùn)倒掛，因此基于現(xiàn)在的情況上調(diào)關(guān)稅的可能性不大，整體來(lái)看進(jìn)口量長(zhǎng)期來(lái)看依然會(huì)處于一個(gè)較高的水平來(lái)保證供需平衡。

看漲的呼聲愈來(lái)愈烈

進(jìn)口利潤(rùn)倒掛從7月就開(kāi)始，期間最大進(jìn)口倒掛已經(jīng)到達(dá)700-800元/噸，進(jìn)口成本最高已經(jīng)到6500元/噸，而且隨著21/22年度全球供需缺口存在，原糖價(jià)格預(yù)計(jì)運(yùn)行在19美分/磅~22美分的區(qū)間，對(duì)應(yīng)進(jìn)口成本在6000-6800元/噸，而為了滿(mǎn)足500萬(wàn)噸的缺口，高進(jìn)口成本將推動(dòng)糖價(jià)向上運(yùn)行。

來(lái)源：ISO，DATAGRO，Citigroup，StoneX，ALVEN，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究整理

來(lái)源：WIND，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究整理

綜上，未來(lái)進(jìn)口糖對(duì)于鄭糖價(jià)格影響的邏輯大致為：為了保證供需平衡，缺口需要500萬(wàn)噸依賴(lài)進(jìn)口補(bǔ)貼，但是國(guó)際糖市由于缺口的存在，預(yù)計(jì)維持高位運(yùn)行，進(jìn)口成本難以下調(diào)，因此國(guó)內(nèi)糖價(jià)上調(diào)是唯一能夠?qū)⑦M(jìn)口利潤(rùn)空間打開(kāi)的渠道，因此綜合糖會(huì)和我們的觀點(diǎn)，鄭糖向上運(yùn)行仍有較大空間。