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背景：房地產(chǎn)稅試點(diǎn)

2021年10月23日，第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第三十一次會(huì)議作出決定，授權(quán)國(guó)務(wù)院在部分地區(qū)開展房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)工作。財(cái)政部、稅務(wù)總局將依照全國(guó)人大常委會(huì)的授權(quán)，起草房地產(chǎn)稅試點(diǎn)辦法（草案），按程序做好試點(diǎn)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

本次房地產(chǎn)稅試點(diǎn)備受關(guān)注，市場(chǎng)預(yù)期房地產(chǎn)的持有成本的提高，結(jié)合今年房地產(chǎn)調(diào)控偏緊，后續(xù)房地產(chǎn)作為資產(chǎn)的配置需求或受一定影響，從而影響房地產(chǎn)新開工以及竣工增速。因此與房地產(chǎn)行業(yè)掛鉤的化工品，需求增速預(yù)期受到一定程度拖累，下文簡(jiǎn)單分析部分化工品的需求構(gòu)成。

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對(duì)PVC需求增速影響

（1）PVC下游中與房地產(chǎn)掛鉤的占比：

對(duì)于PVC品種而言，下游需求占比很大程度上與房地產(chǎn)建筑直接相關(guān)最多，基本是化工板塊里與房地產(chǎn)掛鉤程度最大的品種。管材管件占下游需求32%、型材、門窗占21%，直接掛鉤的占比已達(dá)53%；另外家具板材方面亦有PVC板材的運(yùn)用，粗略估算在硬片、板材及其他型材7%、其他硬制品5%里大概有5%的占比；還有仿木地板亦是房地產(chǎn)裝修環(huán)節(jié)里的PVC應(yīng)用，預(yù)估在7-8%附近的占比。因此粗略估算總的運(yùn)用在房地產(chǎn)建筑領(lǐng)域的PVC占總PVC需求占比大概在64%，占比非常大。

（2）PVC與房地產(chǎn)各指標(biāo)的相關(guān)程度：

由于年度PVC庫(kù)存變化擺動(dòng)不大，暫粗略用PVC產(chǎn)量增速代替PVC的需求增速。從理論上來(lái)說，與房地產(chǎn)掛鉤的PVC下游主要應(yīng)用于管材（排水管）以及型材（塑化門窗）以及電線電纜管，應(yīng)該對(duì)應(yīng)房地產(chǎn)竣工的粗裝修及精裝修階段，理論上PVC需求增速與竣工面積增速理論上較為匹配。然而上圖明顯表現(xiàn)竣工增速指標(biāo)在2014/2016/2019/2020/2021年均與PVC產(chǎn)量增速匹配程度不高。而領(lǐng)先一年的商品房銷售增速與PVC產(chǎn)量增速有一定尺度上的擬合關(guān)系，特別是在上述竣工增速與PVC產(chǎn)量增速不擬合的2014/2016/2019/2020/2021年這些年份中領(lǐng)先一年的商品房銷售增速與PVC產(chǎn)量增速更相關(guān)。因此應(yīng)把上述“領(lǐng)先一年的商品房銷售增速”、竣工增速兩個(gè)指標(biāo)都要結(jié)合看去預(yù)判PVC的需求增速。而預(yù)期下年的竣工在新開工面積的滯后影響下會(huì)逐步放緩，而領(lǐng)先一年的商品房銷售同比增速上半年仍是較大而下半年快速回落，預(yù)期2022年P(guān)VC需求增速表現(xiàn)上半年有一定同比增長(zhǎng)，但全年需求增速表現(xiàn)仍如2021年弱。

（3）大致估算需求增速下降的程度：

假設(shè)竣工增速下滑5%-10%，領(lǐng)先一年商品房銷售增速下滑0-5%，則大致對(duì)應(yīng)與房地產(chǎn)相關(guān)的PVC下游需求增速下滑2.5%至7%左右，乘以前文64%的權(quán)重，則對(duì)應(yīng)需求增速拖累大概在1.6%至4.8%，取中間值約在-3.2%。

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對(duì)PP需求增速影響

（1）PP下游中與房地產(chǎn)掛鉤的占比粗略估算：

PP下游占比中最大是塑編袋，主要用于糧食袋以及水泥袋，粗略估算在35%占比的編織袋占比中，水泥袋的大約在15%左右的水平。水泥的生產(chǎn)與包裝亦主要與房地產(chǎn)開工掛鉤。

PP下游占比第二大的是注塑，主要用于家電產(chǎn)品、汽車、及普通日用品領(lǐng)域。洗衣機(jī)是PP供需需求的重要需求領(lǐng)域。粗略估算，在25%的注塑需求占比里，以洗衣機(jī)為主要運(yùn)用領(lǐng)域并且覆蓋算上其他白色小家電約占8%左右的占比，主要對(duì)應(yīng)房地產(chǎn)后端即竣工增速，房地產(chǎn)完工后的家電購(gòu)置需求。

另外其他需求中涉及房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域占比的估算，管材里預(yù)估高端的PPR進(jìn)水管占比大約在3%附近，對(duì)應(yīng)裝修階段。而纖維需求中大部分是衛(wèi)材需求，當(dāng)中的地毯等裝置布類需求增速預(yù)估在3%左右。

因此與房地產(chǎn)掛鉤的PP下游需求占比約在15%+8%+3%+3%=29%。

（2）PP分品種產(chǎn)量增速與對(duì)應(yīng)領(lǐng)域增速指標(biāo)的相關(guān)程度

上圖看出，共聚PP產(chǎn)量增速與洗衣機(jī)的銷量增速存在一定尺度的正相關(guān)關(guān)系，但仍有差異較大的年份，如2015年、2017年、2020年等，主要原因是共聚PP亦有部分掛鉤汽車領(lǐng)域以及低融共聚管材領(lǐng)域。

上圖是PP拉絲產(chǎn)量與水泥產(chǎn)量增速的掛鉤圖，掛鉤程度亦一般。最主要的原因是塑編包含了糧食袋、水泥袋、快遞包裝袋三個(gè)部分，而水泥袋僅占里面的1/3左右。

（3）大致估算需求增速下降的程度：

假設(shè)竣工增速下滑8%（對(duì)應(yīng)家電、PPR管、地毯等布類裝飾），新開工面積增速在0%至5%附近（對(duì)應(yīng)水泥袋），則大致對(duì)應(yīng)與房地產(chǎn)相關(guān)的PP下游需求增速變化=-8%*（8%+3%+3%）+2.5%*15%=-0.7%，影響程度不大。

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對(duì)甲醇需求增速影響

（1）甲醇下游中與房地產(chǎn)掛鉤的占比粗略估算：

與房地產(chǎn)行業(yè)直接相關(guān)的僅是甲醛行業(yè)，主要對(duì)應(yīng)板材，對(duì)應(yīng)家具裝修，主要與房地產(chǎn)后端的竣工增速掛鉤，對(duì)應(yīng)8%的需求占比。

甲醇最大的下游是MTO，而MTO的下游產(chǎn)品主要是PE（還有部分是EG和EO）和PP，暫以PE和PP各占MTO一半以簡(jiǎn)單計(jì)算，未考慮EG和EO的占比部分。PE中的管材需求占比約在10%，主要用在城市燃?xì)夤?、城鄉(xiāng)供水管、農(nóng)業(yè)灌溉，而用于房地產(chǎn)建筑內(nèi)的的給水管占比非常小（建筑內(nèi)的PE排水管占比更是微?。?，因此估算管材掛鉤房地產(chǎn)的部分僅在3%附近。而PP上文粗略估算與房地產(chǎn)掛鉤的占比大概在29%

因此甲醇MTO部分與房地產(chǎn)掛鉤的需求占比=55%（3%*0.5+29%*0.5）=8.8%

因此甲醇總體與房地產(chǎn)掛鉤的需求占比=8%+8.8%=16.8%

（2）大致估算需求增速下降的程度：

假設(shè)竣工增速下滑8%（對(duì)應(yīng)家電、PPR管、地毯等布類裝飾），新開工面積增速在0%至5%附近（對(duì)應(yīng)水泥袋），則大致對(duì)應(yīng)與房地產(chǎn)相關(guān)的甲醇下游需求增速變化=-8%*8.8%+（-0.7%*0.5-8%*0.5*3%）*55%=-1%，影響程度不大。

總結(jié)

從邏輯上考慮，PVC、PP、甲醇與房地產(chǎn)下游掛鉤的需求占比大致在64%、29%、16.8%，占比最大的主要是PVC。在房地產(chǎn)竣工增速、新開工面積等指標(biāo)預(yù)期下滑的背景下，預(yù)計(jì)對(duì)PVC、PP、甲醇需求增速下滑約在-3.2%，-0.7%，-1%。