第一部分 綜述

10月份國慶節(jié)期間雞蛋價(jià)格疲軟，國慶后氣溫大降，且國慶期間河北山東大雨導(dǎo)致國慶后蔬菜供應(yīng)緊張，蔬菜價(jià)格大幅上漲，作為替代品的雞蛋價(jià)格也出現(xiàn)了大幅上漲。此外東北地區(qū)的黑龍江和吉林缺雞蛋情況在國慶后也越發(fā)明顯，而國慶后氣溫驟降，蛋雞應(yīng)激反應(yīng)產(chǎn)蛋率下降導(dǎo)致雞蛋的供應(yīng)也減少，多因素導(dǎo)致國慶后雞蛋價(jià)格出現(xiàn)了違背季節(jié)性的大幅上漲。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)在3.91元/斤附近，節(jié)后雞蛋價(jià)格上漲，到目前價(jià)格最高漲至5.04元/斤，漲幅28.9%。本來雞蛋價(jià)格主要是因?yàn)槭卟藘r(jià)格大漲，而蔬菜供應(yīng)緩解需要一定的時(shí)間周期，因此未來一段時(shí)間內(nèi)蔬菜價(jià)格預(yù)計(jì)仍將維持在高位，受其影響預(yù)計(jì)雞蛋價(jià)格雖然可能會(huì)從高位有所回落，但是預(yù)計(jì)回落幅度較小。10月份隨著雞蛋價(jià)格持續(xù)上漲以及市場可淘汰雞供應(yīng)量較少，淘雞價(jià)格也呈現(xiàn)緩慢上漲的趨勢。國慶前市場淘汰了大量的適齡淘雞導(dǎo)致國慶過后可淘雞量少，再疊加雞蛋價(jià)格大幅上漲，養(yǎng)殖戶淘雞熱情很低，淘雞價(jià)格走強(qiáng)。未來一段時(shí)間雞蛋價(jià)格雖然有回落預(yù)計(jì)但是利潤預(yù)計(jì)仍不錯(cuò)，市場淘雞積極性預(yù)計(jì)也比較低，所以淘雞價(jià)格預(yù)計(jì)也會(huì)維持在高位。利潤方面，10月份雞蛋價(jià)格到了年度的高位，淘汰雞價(jià)格也還可以，養(yǎng)殖利潤非常不錯(cuò)，而未來的11月份、12月份仍將是雞蛋的消費(fèi)旺季，蛋價(jià)不會(huì)太差，養(yǎng)殖利潤仍將維持在高位，所以補(bǔ)欄的積極性也將增加，存欄恢復(fù)進(jìn)度可能會(huì)略有加快。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、氣象災(zāi)害等。

第二部分 綜合分析

1、市場概況

雞蛋：10月份雞蛋價(jià)格持續(xù)上漲，國慶后雞蛋由于供應(yīng)量少、蔬菜價(jià)格上漲等原因價(jià)格持續(xù)上漲，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)在3.91元/斤附近，節(jié)后雞蛋價(jià)格上漲，到目前價(jià)格最高漲至5.04元/斤，漲幅28.9%；主銷區(qū)雞蛋平均價(jià)格由國慶后的4.29元/斤，到目前價(jià)格最高漲至5.42元/斤，漲幅26.3%。11月份季節(jié)性消費(fèi)逐漸好轉(zhuǎn)以及電商促銷整體消費(fèi)情況不會(huì)太差，而之前蔬菜價(jià)格大漲帶來的替代性消費(fèi)可能會(huì)略有下降，整體消費(fèi)情況應(yīng)該不會(huì)太差，但是高價(jià)蛋可能會(huì)略有回落。預(yù)計(jì)11月份雞蛋主產(chǎn)區(qū)價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)在4.5-5元/斤區(qū)間震蕩。

雞苗：10月份商品代雞苗價(jià)格下跌為主。雞苗價(jià)格9月底的3.2元/羽價(jià)格下跌到目前的2.8元/羽，跌幅達(dá)12.5%。9、10月份是補(bǔ)欄的相對(duì)淡季，養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性較低，雞苗價(jià)格下跌。然而進(jìn)入10月份之后雞蛋價(jià)格大幅上漲，淘雞價(jià)格也開始走強(qiáng)，養(yǎng)殖利潤大幅好轉(zhuǎn)，高利潤將刺激養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性，而且11月份、12月份如果補(bǔ)欄的話，上高峰期可到明年的旺季，預(yù)計(jì)11、12月份雞苗銷量將大幅好轉(zhuǎn)，11、12月份雞苗的價(jià)格將逐步回升。

淘雞：10月份全國主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格持續(xù)上漲，由于國慶前淘雞集中淘汰了一批，國慶前淘雞價(jià)格季節(jié)性較強(qiáng)，市場有淘雞意愿的大部分會(huì)選擇在國慶前淘汰，如果沒有淘汰的大部分養(yǎng)殖企業(yè)可能會(huì)選擇在旺季12月份去淘汰，首先從市場可能淘汰的適齡老雞量來看就比較少。此外10月份雞蛋價(jià)格大幅走高，未來11月份、12月份雞蛋價(jià)格也有較強(qiáng)的預(yù)期，因此養(yǎng)殖戶淘汰意愿也較低，導(dǎo)致淘雞供應(yīng)量就比較少，而需求端由于蔬菜價(jià)格大漲帶動(dòng)了肉品類的消費(fèi)，淘雞需求也略有增加，因此淘雞價(jià)格在10月份開始逐步上漲。11、12月份是雞蛋和肉品類的需求旺季，蛋價(jià)較高，養(yǎng)殖戶能延淘就延淘預(yù)計(jì)11月份淘雞的供應(yīng)量仍比較少，淘雞價(jià)格比較強(qiáng)。

圖1：雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：雞蛋主銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

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圖3：雞蛋產(chǎn)銷價(jià)差（元/斤）

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圖4：主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗價(jià)格（元/羽）

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圖5：主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格（元/公斤）

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圖6：鮮雞蛋單斤平均盈利情況（元/斤）

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2、供應(yīng)端

存欄及推演情況：

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：9月份全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.65億只，環(huán)比減少0.9%，同比減少8.6%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據(jù)之前的補(bǔ)欄數(shù)據(jù)可推測出，10月、11月、12月、1月在產(chǎn)蛋雞的存欄大致的量為11.63億只，11.7億只、11.84億只和11.85億只?？紤]11、12月份為消費(fèi)旺季，雞蛋價(jià)格較高，且春節(jié)前淘雞價(jià)格較高，養(yǎng)殖企業(yè)多會(huì)考慮延淘，實(shí)際的在產(chǎn)存欄量大概率要比我們推測出來的高。綜合來看，11、12月份在產(chǎn)存欄將逐漸增加，但是短時(shí)間內(nèi)在產(chǎn)存欄也比較難恢復(fù)到高位。

從存欄雞的日齡結(jié)構(gòu)來看，9月份的雞齡結(jié)構(gòu)與8月份變化不大，120-450日齡蛋雞的存欄占比基本在75.47%，120日齡以下的后備雞的存欄占比在15.24%左右，450日齡以上的待淘雞存欄占比在9.29%左右。從前幾個(gè)月的存欄雞的結(jié)構(gòu)來看，未來一段時(shí)間新開產(chǎn)的蛋雞基本上供應(yīng)穩(wěn)定，但是450日齡以上的待淘雞可能會(huì)因?yàn)檠犹郧榫w濃供應(yīng)量有所增加。

補(bǔ)欄：根據(jù)卓創(chuàng)的數(shù)據(jù)顯示，9月份卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的18家代表企業(yè)商品代雞苗總銷量為4152萬羽，環(huán)比增加4.9%，同比增加24%。

淘汰方面：由于國慶前淘雞有集中淘汰，且雞蛋價(jià)格較高，養(yǎng)殖戶的延淘情緒較強(qiáng)，國慶后淘汰雞量較少。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，10月份3個(gè)星期的全國主產(chǎn)區(qū)蛋雞的淘汰量分布是1616萬只、1568萬只、1509萬只。9月份淘雞的淘汰量基本上在1800-2100萬只上下，10月份淘雞量大幅下降，11月份預(yù)計(jì)淘雞量仍比較低。

淘雞日齡方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊對(duì)全國的14個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)區(qū)20個(gè)代表市場的淘汰雞日齡進(jìn)行監(jiān)測統(tǒng)計(jì)，10月份淘汰雞平均淘汰日齡持續(xù)增加，從489天增加到現(xiàn)在493天，市場延淘情緒較濃。11、12月份預(yù)計(jì)隨著雞蛋價(jià)格較高，延淘情緒仍較濃，因此預(yù)計(jì)淘汰雞日齡可能會(huì)繼續(xù)變長。

圖7：在產(chǎn)蛋雞存欄（億只）

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圖8：蛋雞日齡結(jié)構(gòu)

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圖9：代表企業(yè)雞苗銷售量統(tǒng)計(jì)

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圖10：全國主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量走勢

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3、需求端

國慶期間河北山東持續(xù)降雨導(dǎo)致蔬菜供應(yīng)和運(yùn)輸都出現(xiàn)問題，蔬菜價(jià)格在國慶后價(jià)格大幅上漲，許多綠葉菜價(jià)格漲至8-10元/斤，部分價(jià)格都超過10元/斤，國慶后的蔬菜價(jià)格可以和春節(jié)期間的蔬菜有一拼，這導(dǎo)致短時(shí)間內(nèi)和蔬菜有替代作用的雞蛋需求量增加，雞蛋銷量增加，養(yǎng)殖戶和流通緩解庫存大幅下降。11、12月份也是雞蛋的傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，秋冬季新鮮蔬菜的供應(yīng)減少，雞蛋作為替代品消費(fèi)量會(huì)增加，此外11月份有雙十一促銷，12月份有“雙旦”消費(fèi)，雞蛋的消費(fèi)量預(yù)計(jì)仍比較高。但是冬季也是疫情高發(fā)期，近期就有許多地區(qū)發(fā)現(xiàn)了新冠疫情病例，部分地區(qū)加大管控利度，影響出行和餐飲，則對(duì)雞蛋的消費(fèi)有一些影響。9月份社會(huì)零售額中的餐飲收入較之前有好轉(zhuǎn)，未來兩個(gè)月到三個(gè)月是冬季餐飲的消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)餐飲收入將維持在高位。

銷量：根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)我們可以看到10月份雞蛋的銷量相對(duì)之前是比較高的，今年雞蛋的價(jià)格位于歷史同期高位，高價(jià)抑制了一定的消費(fèi)，因此可以看到今年雞蛋的代表銷區(qū)的雞蛋銷量在前幾個(gè)月大部分時(shí)間是要低于歷史同期的銷量的，但是10月份以來雞蛋代表銷區(qū)的銷量增加到和往年同期一個(gè)量級(jí)區(qū)間了。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，9月中國褐殼蛋雞蛋月度銷量190.3萬噸，同比減少9.5%。10月份雞蛋銷量尚可，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，10月份代表銷區(qū)市場雞蛋的周度銷量分別是6802噸、7501噸、7595噸、7739噸，合計(jì)2.96萬噸，與去年同期的3.12萬噸相比減少5.1%，減幅比9月份大幅收窄。10月份本來是國慶后的淡季，但是今年由于國慶后蔬菜價(jià)格大漲，導(dǎo)致雞蛋的銷量也比較大。

庫存：10月份雞蛋的庫存大幅下降的，雖然天氣轉(zhuǎn)涼雞蛋存儲(chǔ)時(shí)間變成，但是由于雞蛋需求不錯(cuò)，雞蛋價(jià)格較高，雞蛋庫存量逐漸下降。目前無論是生產(chǎn)環(huán)節(jié)還是流動(dòng)環(huán)節(jié)雞蛋的庫存量都已經(jīng)下降到歷史同期的相對(duì)低位。根據(jù)卓創(chuàng)的數(shù)據(jù)顯示，10月21日當(dāng)周生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)余貨下降，生產(chǎn)環(huán)節(jié)周度平均庫存有1.05天，較前一周下降0.26天，流通環(huán)節(jié)周度平均庫存有0.88天，較前一周下降0.18天。

圖11：全國代表銷區(qū)市場雞蛋周度銷量統(tǒng)計(jì)（噸）

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圖12：銷區(qū)代表市場雞蛋月度銷量（千噸）

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圖13：中國褐殼蛋月底消費(fèi)量（萬噸）

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圖14：社會(huì)零售額餐飲收入

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圖15：雞蛋流通環(huán)節(jié)庫存

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圖16：雞蛋生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存

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4、替代品

近期蔬菜價(jià)格的大漲帶動(dòng)了肉蛋的消費(fèi)，無論是豬肉、白羽肉雞和雞蛋價(jià)格都出現(xiàn)了上漲。白羽肉雞從國慶前的6.78元/公斤漲至7.31元/公斤。生豬價(jià)格也從國慶前的5.29元/斤上漲至目前的8.13元/斤，漲幅達(dá)53.7%。雞蛋價(jià)格本輪上漲主要是由于蔬菜價(jià)格上漲，根據(jù)中國壽光蔬菜價(jià)格總指數(shù)顯示，蔬菜價(jià)格總指數(shù)從國慶前的137.77上漲到目前的199.84，漲幅達(dá)45.1%。蔬菜價(jià)格一旦超過雞蛋價(jià)格，雞蛋的替代作用就變得明顯。一方面深秋新鮮蔬菜本來就減少了肉蛋消費(fèi)增加，另一方面今年蔬菜還受天氣影響產(chǎn)量下降，因此雞蛋消費(fèi)量增加，雞蛋價(jià)格上漲也是情理之中。

圖17：主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞均價(jià)（元/公斤）

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圖18：中國生豬日度均價(jià)（元/斤）

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圖19：中國壽光蔬菜價(jià)格總指數(shù)

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圖20：中國壽光蔬菜價(jià)格指數(shù)_葉菜類

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5、月差表現(xiàn)

雞蛋1-5價(jià)差在10月份大幅上漲，符合之前的預(yù)期，但是隨著1月逐漸變成臨近月份會(huì)有近月交割邏輯，建議1-5正套平倉。同時(shí)目前12月-2月合約價(jià)差正處于歷史同期的較高位，且未來12月份可能會(huì)面臨近月交割的邏輯而走弱，12-2價(jià)差可能會(huì)季節(jié)性走弱，建議可以考慮12-2合約反套。

圖21：雞蛋1-5價(jià)差走勢

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圖22：雞蛋12-2價(jià)差走勢

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第三部分 分析與策略

現(xiàn)貨端：低存欄、高成本仍是當(dāng)前主基調(diào)，9月份存欄仍比較低，雞蛋的供應(yīng)仍處于相對(duì)低位，低存欄的大趨勢仍在，在產(chǎn)蛋雞存欄在2021年仍將維持在歷史同期的相對(duì)低位，而價(jià)格長周期仍將是維持在歷史同期高位。本來雞蛋價(jià)格主要是因?yàn)槭卟藘r(jià)格大漲，而蔬菜供應(yīng)緩解需要一定的時(shí)間周期，因此未來一段時(shí)間內(nèi)蔬菜價(jià)格預(yù)計(jì)仍將維持在高位，受其影響預(yù)計(jì)雞蛋價(jià)格雖然可能會(huì)從高位有所回落，但是預(yù)計(jì)回落幅度較小。未來的11月份、12月份仍將是雞蛋的傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，秋冬季新鮮蔬菜的供應(yīng)減少，雞蛋作為替代品消費(fèi)量會(huì)增加，此外11月份有“雙11”促銷，12月份有“雙旦”消費(fèi)，雞蛋的消費(fèi)量預(yù)計(jì)仍比較高。雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)在未來的一段時(shí)間不會(huì)特別低，但是考慮本次上漲主要是由于蔬菜供應(yīng)量少引起的，一旦后期蔬菜供應(yīng)增加，雞蛋的替代需求會(huì)下降，而且近期的淘雞意愿很低會(huì)導(dǎo)致存欄逐步恢復(fù)雞蛋供應(yīng)量增加，雞蛋價(jià)格大概率回落。

操作上

1、單邊：雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格未來預(yù)計(jì)將回落，而期貨端12月合約和1月合約還有近月交割邏輯，因此雞蛋12月和1月合約可以考慮逢高建倉空單。

2、套利：可以考慮12-2合約反套。

3、期權(quán)：觀望。（以上觀點(diǎn)僅供參考，不作為入市依據(jù)）。