一、走勢回顧

9月中旬至10月中旬PTA再次走出了一波強(qiáng)勢的多頭格局，原因主要在全球能源危機(jī)下原油價格不斷走強(qiáng)，成本驅(qū)動PTA上漲。近期PTA市場整體震蕩運(yùn)行，且在原油漲勢放緩的國內(nèi)能化板塊整體下挫的影響下PTA有所回調(diào)，截止10月29日，PTA2201合約收于5156元/噸，月漲幅3.93%，最高5650元/噸，最低5048元/噸。

圖：PTA指數(shù)日線 單位：元/噸

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，長安期貨

圖：WTI原油指數(shù)（周線）單位：美元/桶

資料來源：WIND，長安期貨

二、基本面分析

1．成本端原油：潛在利空因素增多，油價或面臨回調(diào)

原油來看，當(dāng)前原油市場缺乏進(jìn)一步上漲動力，前期能源危機(jī)的利多消息已反應(yīng)，宏觀面收緊貨幣政策和供應(yīng)端增加供給的預(yù)期尚未發(fā)酵，使得原油開始震蕩。但潛在利空因素較多，一方面是美國對伊朗問題出現(xiàn)松動。二是進(jìn)入冬季后各國疫情再次嚴(yán)峻，需求再次面臨挑戰(zhàn)。在此影響下，原油短期料震蕩走弱。對PTA成本支撐減弱。

根據(jù)最新報道，美國、德國、英國、法國領(lǐng)導(dǎo)人30日在意大利首都羅馬舉行的二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人峰會期間舉行會晤。四國領(lǐng)導(dǎo)人在會后發(fā)表的聯(lián)合聲明中說，拜登“明確承諾”，只要伊朗恢復(fù)履約，美國愿重返并全面遵守伊核協(xié)議。這意味著美國方面對伊朗問題態(tài)度出現(xiàn)明顯的松動，11月底伊朗與歐盟的談判非常關(guān)鍵，這也意味著伊朗原油很可能會在年底放行概率大大增加，不出意外這會成為對油價起到關(guān)鍵影響。

近期全球疫情再次面臨嚴(yán)峻局面，包括中國也面臨具有挑戰(zhàn)的疫情散發(fā)局面，在此影響下，國內(nèi)外客貨運(yùn)航班大幅調(diào)整，這對需求有所不利。

2.PTA供給端：多套裝置陸續(xù)重啟，供給料維持高位

PX方面：截止10月28日，PX加工差為132.37美元/噸，月下降了35.25美元/噸，降幅21%。這使得PX產(chǎn)能運(yùn)行率整體下降，截止10月29日，PX周度產(chǎn)能運(yùn)行率為72.78%，較10月1日的80.41%下降了7.63%。

PTA產(chǎn)能方面：10月多套前期檢修裝置重啟復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)PTA裝置開工逐步回升至80%以上水平，PTA周產(chǎn)量也因此出現(xiàn)明顯下降，下半月國內(nèi)PTA產(chǎn)量出現(xiàn)大幅提升。截至10月29日，國內(nèi)PTA裝置日度開工率為84.23%，10月平均裝置開工率為75%，較2021年9月下降2.06個百分點(diǎn)，較2020年10月下降11.02個百分點(diǎn)。10月29日當(dāng)周，國內(nèi)PTA周度產(chǎn)量為109.17萬噸，較2020年同期增加15.59萬噸；10月國內(nèi)PTA周均產(chǎn)量為99.04萬噸，較2021年9月微降0.18萬噸，較2020年同期上升4.53萬噸。

PTA加工費(fèi)方面：截止10月29日，PTA加工費(fèi)為547.38元/噸，周降26%，月降18%，在加工利潤尚可的支撐下，11月裝置檢修減少，供給料維持高位。

圖：PTA社會庫存 單位：千噸

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

圖：PTA庫存天數(shù) 單位：天

資料來源：WIND，長安期貨

圖：PX加工費(fèi) 單位：美元/噸

資料來源：WIND，長安期貨

圖：PTA加工費(fèi) 單位：元/噸

資料來源：WIND，長安期貨

3．下游開工仍偏低，庫存有所回升

近期隨著電力資源緊張情況有所緩解，多個地區(qū)“雙控”政策力度減弱，聚酯及終端織機(jī)開工存在回升預(yù)期，但終端訂單表現(xiàn)不佳對開機(jī)率仍有制約，PTA需求仍未見明顯提升。

卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示，截止10月28日當(dāng)周，國內(nèi)聚酯切片周度開工率為72.93%，較前一周下降4.3%；滌綸短纖和長絲周度開工率分別為66.9%、73.91%，環(huán)比前一周分別上升1.04%、上升3.81%。10月國內(nèi)聚酯切片周均開工率為77.74%，較2020年同期下降2.2個百分點(diǎn)；滌綸短纖和長絲周均開工率分別為65.76%、71.24%，較2020年同期分別下降23.92、下降11.5個百分點(diǎn)。

庫存方面，10月28日，聚酯切片的庫存天數(shù)為9.5天，較9月30日上升1.19天，較2020年同期上升2.9天；滌綸短纖的庫存天數(shù)為6.59天，較9月30日下降0.97天，較2020年同期上升11.59天；滌綸長絲POY、FDY、DTY庫存天數(shù)分別為15.8天、15.7天、14.7天，較9月30日分別下降0.3天、3.5天、5.9天，與2020年同期相比分別上升0.1天、上升1.1天、下降11.5天。

圖：PTA工廠負(fù)荷率 單位：%

資料來源：WIND，長安期貨

圖：聚酯工廠負(fù)荷率 單位：%

資料來源：WIND，長安期貨

圖：江浙織機(jī)負(fù)荷率 單位：%

資料來源：WIND，長安期貨

圖：PTA月底產(chǎn)能 單位：千噸

資料來源：WIND，長安期貨

圖：中國滌綸短纖周度庫存天數(shù) 單位：天

資料來源：WIND，長安期貨

圖：中國滌綸長絲周度庫存天數(shù) 單位：天

資料來源：WIND，長安期貨

三、總結(jié)及操作建議

成本端：當(dāng)前原油市場缺乏進(jìn)一步上漲動力，前期能源危機(jī)的利多消息已反應(yīng)，宏觀面收緊貨幣政策和供應(yīng)端增加供給的預(yù)期尚未發(fā)酵，使得原油開始震蕩。但潛在利空因素較多，一方面是美國對伊朗問題出現(xiàn)松動。二是進(jìn)入冬季后各國疫情再次嚴(yán)峻，需求面臨挑戰(zhàn)。在此影響下，原油短期料震蕩走弱。對PTA成本支撐減弱。供給端來看，近期加工利潤尚可，PTA近期產(chǎn)能大幅提升，對PTA料有施壓。需求端來看，隨著電力資源緊張情況有所緩解，多個地區(qū)“雙控”政策力度減弱，聚酯及終端織機(jī)開工存在回升預(yù)期，但終端訂單表現(xiàn)不佳對開機(jī)率仍有制約，PTA需求仍未見明顯提升。

整體來看，PTA成本端存潛在利空，供給壓力增大但需求未見明顯提升，預(yù)計(jì)短期偏弱震蕩，操作上，在4800-5400之間高拋低吸為主，或可嘗試空PTA多PF的套利。