11月2日晚間，北交所發(fā)布《北京證券交易所交易規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“交易規(guī)則”）。其中最受關(guān)注的是其延續(xù)了精選層市場(chǎng)“30%漲跌?！钡慕灰紫薅?。

中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云表示，設(shè)立北交所是在資本市場(chǎng)全面深化改革大背景下，資本市場(chǎng)支持新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的重要舉措，符合當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展的趨勢(shì)。北交所交易規(guī)則有望從制度上引導(dǎo)資本向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，更好地服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，激發(fā)企業(yè)活力，發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

更好發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能

北交所交易規(guī)則整體延續(xù)精選層以連續(xù)競(jìng)價(jià)為核心的交易制度，漲跌幅限制、申報(bào)規(guī)則、價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制等其他主要規(guī)定均保持不變，不改變投資者交易習(xí)慣，不增加市場(chǎng)負(fù)擔(dān)，體現(xiàn)中小企業(yè)股票交易特點(diǎn)，確保市場(chǎng)交易的穩(wěn)定性和連續(xù)性。不過(guò)，與同為注冊(cè)制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則相比，北交所作出了部分差異化安排。

具體來(lái)看，在漲跌幅限制方面，北交所對(duì)股票交易實(shí)行30%的價(jià)格漲跌幅限制，在向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行的股票上市交易首日（不包括增發(fā)）、退市整理期首日無(wú)價(jià)格漲跌幅限制；而科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板對(duì)股票交易實(shí)行20%的價(jià)格漲跌幅限制，首次公開(kāi)發(fā)行并在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市的股票，上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。

董忠云認(rèn)為，北交所更加寬松的漲跌幅限制，為二級(jí)市場(chǎng)交易提供更為充分的價(jià)格博弈空間，能更好發(fā)揮市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。

北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人常春林表示，北交所漲跌幅限制進(jìn)入“30CM時(shí)代”，從理論上加大了個(gè)股的波動(dòng)區(qū)間，顯著提升價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，促使市場(chǎng)的定價(jià)更加合理、更加趨于理性；同時(shí)，對(duì)于投資者影響深遠(yuǎn)，倡導(dǎo)資產(chǎn)配置、踐行價(jià)值投資的投資者比例將逐漸提升。

需要注意的是，對(duì)于新三板精選層掛牌公司平移為北交所上市公司的，交易規(guī)則規(guī)定，平移當(dāng)日其股票交易實(shí)施30%的漲跌幅限制，以精選層最后一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)為其前收盤(pán)價(jià)。

在申報(bào)規(guī)則方面，北交所單筆申報(bào)數(shù)量為單筆不小于100股，以1股為單位遞增；科創(chuàng)板單筆申報(bào)數(shù)量為不小于200股，以1股為單位遞增；創(chuàng)業(yè)板申報(bào)數(shù)量為100股或其整數(shù)倍。董忠云認(rèn)為，“北交所申報(bào)規(guī)則為投資者提供了更加多元化的選擇，充分提高市場(chǎng)活躍度。”

在交易方式方面，北交所競(jìng)價(jià)交易可引入做市商機(jī)制，實(shí)行混合交易制度。董忠云稱(chēng)，混合交易制度價(jià)格發(fā)現(xiàn)速度快，價(jià)格有效性、成交及時(shí)性強(qiáng)，且能平抑價(jià)格波動(dòng)，使市場(chǎng)信息快速反應(yīng)在價(jià)格中。

在大宗交易方面，北交所單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬(wàn)股或成交金額不低于100萬(wàn)元的，可以進(jìn)行大宗交易；科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板大宗交易單筆買(mǎi)賣(mài)申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于30萬(wàn)股或交易金額不低于200萬(wàn)元。

有望吸引更多投資者入市

與精選層交易制度相比，北交所交易規(guī)則僅做了發(fā)布主體、體例等適應(yīng)性調(diào)整，內(nèi)容沒(méi)有變化。需要注意的是，交易規(guī)則雖一樣，但市場(chǎng)特征仍可能發(fā)生變化。

北交所機(jī)構(gòu)投資者不設(shè)置資金門(mén)檻，個(gè)人投資者準(zhǔn)入門(mén)檻則與科創(chuàng)板一致。9月17日，北交所發(fā)布《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法》明確，開(kāi)市后，個(gè)人投資者準(zhǔn)入門(mén)檻為，開(kāi)通交易權(quán)限前20個(gè)交易日證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元，同時(shí)具備2年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)；機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入不設(shè)置資金門(mén)檻。

董忠云認(rèn)為，北交所交易制度雖整體延續(xù)精選層，但投資者準(zhǔn)入門(mén)檻相對(duì)精選層有所降低，如此可以保證北交所市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度。同時(shí)，投資者門(mén)檻降低符合創(chuàng)新型中小企業(yè)股本規(guī)模小的特征，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，提升北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的能力，為企業(yè)開(kāi)拓更廣泛的融資渠道，進(jìn)一步提高北交所的吸引力。

常春林表示，北交所作為與滬深交易所平行的交易所，其主要服務(wù)的創(chuàng)新型中小企業(yè)具有高成長(zhǎng)性、多元化等特征，加上新設(shè)立的市場(chǎng)在開(kāi)市初期將更吸引投資者關(guān)注，激發(fā)投資者參與熱情，從而吸引更多的投資者入市，并整體提升北交所流動(dòng)性水平，提升中小企業(yè)直接融資比重。