一、現(xiàn)貨與期貨的價格走勢

圖1 國內(nèi)甲醇主要市場價格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾、華聯(lián)研究所

圖2 國際甲醇市場走勢圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾、華聯(lián)研究所

圖3 甲醇指數(shù)合約月線走勢圖

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、華聯(lián)研究所

現(xiàn)貨方面，10月，國內(nèi)，江蘇太倉跌21.7%，至2865元/噸，產(chǎn)量與開工率回升，使得限電使供應(yīng)受阻的邏輯減弱，另外，MTO廠外賣甲醇，更是使得供應(yīng)壓力顯現(xiàn)，在鄭煤大跌帶動下，甲醇高位持續(xù)回調(diào)。國際，CFR中國下跌19.2%，至348美元/噸，CFR東南亞上漲5.3%，至489.5美元/噸，F(xiàn)OB鹿特丹上漲3%，至400.5歐元/噸。美金價格隨國內(nèi)價格深幅回調(diào)。東南亞地區(qū)價格上漲為主，月下略有回調(diào)，當(dāng)?shù)匦枨缶S持良好，跌幅相對有限。歐美市場原料端存支撐，前半月價格震蕩上行，但下旬受到中國價格寬幅回調(diào)帶動，市場情緒擔(dān)憂明顯，略有回調(diào)，跌幅相對有限。

期貨方面，主力合約10月初沖高至4235，而后受下游滯漲，以及鄭煤大跌的拖累，大幅下跌，收跌24.3%，至3853。指數(shù)合約持倉量增加21%，至167.3萬手。1月合約大漲后大跌，波動較大，短期走勢受市場情緒的影響較大，月線級別上維持震蕩上行的觀點(diǎn)。

二、利潤分布

圖4 甲醇利潤走勢對比圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

圖5 近期甲醇產(chǎn)業(yè)鏈盈利概況

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

最近一周河北焦?fàn)t氣利潤均值428元/噸，內(nèi)蒙煤制利潤均值-1141元/噸，山東煤制利潤均值-1588.6元/噸，山西煤制利潤均值-1719.6元/噸，西南天然氣制利潤均值1461元/噸。

10月末，由于鄭煤期貨下跌幅度大于現(xiàn)貨，現(xiàn)貨方面甲醇生產(chǎn)利潤惡化，而盤面，煤制甲醇的利潤轉(zhuǎn)正。2020年，煤制甲醇、天燃?xì)庵萍状?、焦?fàn)t氣制甲醇的市場份額分別為76%、12%、12%，粗略估計，現(xiàn)貨上，甲醇生產(chǎn)的整體毛利近一周的均值約為-900元/噸。期貨上，目前動力煤1月合約價格為970元/噸，甲醇1月合約的價格為2948元/噸，盤面煤制甲醇的利潤為14元/噸。

甲醇的下游利潤改善較大，年消耗占到甲醇需求的56%的甲醇制烯烴的生產(chǎn)利潤虧損幅度減少，華東MTO的生產(chǎn)利潤為-1018元/噸，其他下游產(chǎn)品利潤尚可，下游產(chǎn)品整體的利潤約為-270元/噸。

三、供應(yīng)情況

圖6 甲醇產(chǎn)量/開工走勢圖（周度）

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

圖7 甲醇進(jìn)口量走勢圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

圖8 甲醇產(chǎn)量（月度）

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

產(chǎn)量與開工率回升，但進(jìn)口不及預(yù)期，供應(yīng)影響偏中性。

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，10月甲醇產(chǎn)量為631萬噸，同比降4.2%，開工率為70.35%。

2021年10月進(jìn)口船貨抵港量預(yù)估79.78萬噸，較9月份進(jìn)口海關(guān)數(shù)據(jù)（87.63萬噸）縮減7.85萬噸，降幅8.96%，10月甲醇進(jìn)口船貨抵港量再度縮減，沿海區(qū)域引航受限影響較大，中下旬開始華南區(qū)域引航亦開始偏緊狀態(tài)，船只排隊時間較長，另外沿海烯烴開工積極性欠佳，對于進(jìn)口貨源需求轉(zhuǎn)弱。隆眾資訊初步預(yù)估11月進(jìn)口船貨計劃量或?qū)⒃?00萬噸附近水平，但實(shí)際抵港或不及預(yù)期，抵港量或?qū)⒃?0萬噸上下水平。

四、庫存

圖9 甲醇生產(chǎn)企業(yè)部份樣本庫存趨勢圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

圖10 港口（華東+華南）甲醇總庫存趨勢圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

企業(yè)庫存回升，供應(yīng)緊張局面緩解。

據(jù)隆眾資訊不完全樣本統(tǒng)計，截至10月27日12：00內(nèi)陸地區(qū)部分甲醇代表性企業(yè)庫存量約計45.17萬，價格下跌，下游采購積極性下降，被動累庫。

10月末甲醇港口庫存整體去庫，江蘇地區(qū)雖主流區(qū)域到船量尚可，但周內(nèi)提貨大幅增量；浙江地區(qū)雖部分裝置停車縮減需求，但周內(nèi)船貨抵港有限，當(dāng)?shù)貛齑嫒匀鞛橹?。華南地區(qū)進(jìn)口船貨受引水緩慢導(dǎo)致廣東周內(nèi)無進(jìn)口船只卸貨，但國產(chǎn)船貨大量補(bǔ)充，剛需穩(wěn)定的背景下，廣東庫存窄幅波動；福建地區(qū)周內(nèi)進(jìn)口與國產(chǎn)均有卸貨，但提貨僅合約需求，因此有一定累庫。

五、需求情況

圖11 近期甲醇產(chǎn)業(yè)鏈開工概況

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

圖12 乙烯產(chǎn)量走勢量

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 華聯(lián)研究所

因產(chǎn)能的上升，乙烯今年1-9月產(chǎn)量為1621萬噸，較去年增加34%。由此反映出，今年甲醇制烯烴對甲醇的需求增長較大，但月度產(chǎn)量連續(xù)第二個月下滑，甲醇需求有所轉(zhuǎn)弱。

截止10月28日，甲醇周度行業(yè)開工率70.57%，環(huán)比-0.61%，甲醇制烯烴周度行業(yè)開工率73.02%，環(huán)比+6.57%。因甲醇價格高企，下游大幅虧損，出現(xiàn)了烯烴廠外賣甲醇的情況，甲醇制烯烴的需求有所下降，關(guān)注下游開工率會不會下降，及其對需求的影響。