一、鎳礦市場(chǎng)分析

（一）鎳礦需求下降，價(jià)格重心下移

據(jù)Mysteel，菲律賓蘇里高礦區(qū)進(jìn)入雨季，供給減少鎳礦山報(bào)盤(pán)堅(jiān)挺。低鎳礦方面，近日主流鋼廠招標(biāo)采購(gòu)，供需兩弱下價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行。中高鎳礦方面，伴隨鎳價(jià)走低，加之即期成本壓力仍存，工廠對(duì)于鎳礦詢貨多以壓價(jià)為主，但由于買(mǎi)賣(mài)方價(jià)格仍有一定差距，同時(shí)高鎳資源稀缺，市場(chǎng)價(jià)格暫穩(wěn)。10月29日，Ni：0.9%礦48.5美元/濕噸，Ni：1.5%礦80美元/濕噸，Ni：1.8%礦130美元/濕噸。

圖表1：鎳礦價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel、廣州期貨研究中心

（二）港口鎳礦庫(kù)存季節(jié)性緩慢回升

鎳礦海運(yùn)費(fèi)方面，受運(yùn)力緊張得以緩解影響，船舶租金跌破3萬(wàn)，海運(yùn)費(fèi)回調(diào)。目前菲律賓蘇里高-中國(guó)連云港(601008,股吧)鎳礦海運(yùn)費(fèi)從9月30日的25美元/濕噸下降至21美元/濕噸，市場(chǎng)議價(jià)有進(jìn)一步下降趨勢(shì)。

圖表2：鎳礦海運(yùn)費(fèi)（蘇里高-連云港）

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圖表3：鎳礦港口庫(kù)存

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鎳礦海運(yùn)費(fèi)方面，受運(yùn)力緊張得以緩解影響，船舶租金跌破3萬(wàn)，海運(yùn)費(fèi)回調(diào)。目前菲律賓蘇里高-中國(guó)連云港鎳礦海運(yùn)費(fèi)從9月30日的25美元/濕噸下降至21美元/濕噸，市場(chǎng)議價(jià)有進(jìn)一步下降趨勢(shì)。

二、鎳鐵市場(chǎng)分析

10月Mysteel高鎳鐵市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上漲后保持堅(jiān)挺，國(guó)內(nèi)到廠價(jià)至1500-1530元/鎳；國(guó)內(nèi)出廠價(jià)至1500-1510元/鎳；印尼鐵FOB價(jià)至202美元/鎳。國(guó)內(nèi)鎳鐵廠普遍仍然保持降負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，疊加印尼鎳鐵回流不及預(yù)期，加之輔料價(jià)格高位及各地電價(jià)預(yù)期上漲，資源緊缺疊加成本支撐下鎳鐵供方報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。

圖表4：鎳鐵主流成交價(jià)（元/鎳）

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圖表5：國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量（金屬噸計(jì)）

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圖表6：鎳鐵進(jìn)口量（金屬噸計(jì)）

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三、電解鎳&硫酸鎳市場(chǎng)分析

10月因鋼廠整體仍處于降負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，拖累電解鎳板的消費(fèi)；同時(shí)，新能源企業(yè)因四季度以來(lái)的限電限產(chǎn)措施，原料需求不斷走弱，而作為其主要原料的鎳豆則不得不面臨過(guò)剩的局面。目前多數(shù)新能源下游仍有鎳豆備庫(kù)，鎳豆現(xiàn)貨已貼水報(bào)價(jià)。

截至10月29日，LME鎳庫(kù)存量143022噸，環(huán)比9月減少14040噸，降幅8.9%。SHFE鎳庫(kù)存量7934噸，環(huán)比9月增加2598噸，增幅48.7%。

硫酸鎳方面，由于能耗雙控背景下全國(guó)生產(chǎn)企業(yè)大范圍限電，三元前驅(qū)體及硫酸鎳生產(chǎn)企業(yè)受到一定影響，電池級(jí)硫酸鎳價(jià)高位回調(diào)，9月硫酸鎳產(chǎn)量亦小幅下調(diào)。

圖表7：SHFE鎳庫(kù)存

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圖表8：LME鎳庫(kù)存

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圖表9：電解鎳升貼水

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圖表10：硫酸鎳價(jià)格

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四、不銹鋼市場(chǎng)分析

（一）不銹鋼社庫(kù)及倉(cāng)單庫(kù)存低位

庫(kù)存方面，截止到10月29日，Mysteel無(wú)錫+佛山市場(chǎng)不銹鋼社會(huì)庫(kù)存總量月環(huán)比下降10.75%至57.38萬(wàn)噸，呈現(xiàn)200系、300系及400系同降的特點(diǎn)，其中200系庫(kù)存總量11.95萬(wàn)噸，月環(huán)比下降27.2%，300系庫(kù)存總量36.91萬(wàn)噸，月環(huán)比下降2.53%，400系庫(kù)存總量8.5萬(wàn)噸，月環(huán)比下降14.8%。不銹鋼倉(cāng)單庫(kù)存為7323噸，環(huán)比9月下降4804噸。

圖表11：佛山社會(huì)庫(kù)存分系別

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、廣州期貨研究中心

圖表12：無(wú)錫社會(huì)庫(kù)存分系別

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圖表13：佛山不銹鋼庫(kù)存季節(jié)性走勢(shì)

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圖表14：無(wú)錫不銹鋼庫(kù)存季節(jié)性走勢(shì)

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圖表15：佛山+無(wú)錫庫(kù)存季節(jié)性走勢(shì)

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圖表16：不銹鋼倉(cāng)單庫(kù)存

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（二）不銹鋼成本及基差表現(xiàn)

10月內(nèi)鎳鐵價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，其他原料價(jià)格保持堅(jiān)挺。整體不銹鋼成本支撐較強(qiáng)，截至10月29日，Mysteel冷軋不銹鋼304生產(chǎn)成本18700元/噸附近。

10月內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨對(duì)SS主力基差維持高位，10月29日SS2111-SS2112價(jià)差825。

圖表17：高碳鉻鐵價(jià)格

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圖表18：廢不銹鋼價(jià)格

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圖表19：鎳生鐵價(jià)格

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圖表20：冷軋不銹鋼304生產(chǎn)成本

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圖表21：不銹鋼基差走勢(shì)

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五、投資建議

鎳：菲律賓雨季來(lái)臨，整體鎳礦價(jià)格暫穩(wěn)。鎳鐵為產(chǎn)業(yè)鏈中高耗能環(huán)節(jié)，大面積復(fù)產(chǎn)預(yù)期較弱，鎳鐵價(jià)格維持高位。需求方面，新能源依舊向好帶動(dòng)硫酸鎳需求；不銹鋼限電限產(chǎn)影響邊際放松，對(duì)鎳鐵需求邊際轉(zhuǎn)好。庫(kù)存方面，LME鎳庫(kù)存維持下滑態(tài)勢(shì)，SHFE鎳庫(kù)存低位回升。整體而言，鎳供需面仍偏樂(lè)觀，中間品新增產(chǎn)能可能不及預(yù)期，消費(fèi)短期受挫但不改整體強(qiáng)勢(shì)，建議逢低買(mǎi)入思路。11月NI2112波動(dòng)區(qū)間參考13.6-15.5萬(wàn)/噸。

不銹鋼：成本端支撐依舊強(qiáng)勢(shì)，基本面多空共存，高位震蕩格局暫難打破，操作上適合逢低買(mǎi)入，區(qū)間交易。11月SS2112波動(dòng)區(qū)間參考18000-20500元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)及關(guān)注點(diǎn)：聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、高冰鎳產(chǎn)出進(jìn)展、不銹鋼限產(chǎn)政策、不銹鋼成本坍塌等。