10月鎳價(jià)重心上移，滬鎳最高至16萬附近，倫鎳最高至21400附近，隨著國家對能源價(jià)格的調(diào)控，以及下游不銹鋼生產(chǎn)放緩，鎳價(jià)承壓回落，滬鎳成交量下降，持倉量變動(dòng)不大。

鎳礦供應(yīng)將趨緊，鎳鐵價(jià)格堅(jiān)挺

9月我國鎳礦砂及精礦進(jìn)口量568.43萬噸，環(huán)比微幅降9.87萬噸，略低于前三年同期值，自菲律賓進(jìn)口量為519.49萬噸，占比約91.4%；1-9月累計(jì)進(jìn)口量3313.47萬噸，同比增長21.5%。菲律賓蘇里高礦區(qū)進(jìn)入雨季，鎳礦供應(yīng)收緊，進(jìn)口量也將季節(jié)性回落。10月后半月，隨著鎳鐵廠及不銹鋼廠限產(chǎn)限電的影響，對鎳礦采購減少，鎳礦價(jià)格有所松動(dòng)。10月來，港口鎳礦庫存延續(xù)增長態(tài)勢，截止10月29日，為997.91萬噸，跟往年同期相比偏低，但增長較快；其中，中高鎳礦為781.56萬噸，高品位礦持續(xù)維持低位。

圖1：鎳礦砂及精礦進(jìn)口量 單位：噸

資料來源：WIND，長安期貨

圖2：紅土鎳礦價(jià)格 單位：美元/濕噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖3：鎳礦港口庫存 單位：萬濕噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖4：印尼鎳生鐵產(chǎn)量 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

9月印尼鎳生鐵產(chǎn)量51.49萬噸，環(huán)比減少3%，自6月達(dá)到高位后，連續(xù)第三個(gè)月下滑，且降幅擴(kuò)大；以金屬量計(jì)，9月產(chǎn)量為7.12萬噸，環(huán)比降0.22萬噸。9月我國中鎳生鐵產(chǎn)量16.1萬噸，高鎳生鐵產(chǎn)量為14.27萬噸，環(huán)比降21.4%。10月國內(nèi)限產(chǎn)限電對鎳鐵生產(chǎn)影響很大，鎳鐵廠維持著降負(fù)荷生產(chǎn)，鎳鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)還將大幅減少。由于供應(yīng)緊張，鎳鐵價(jià)格較為堅(jiān)挺，高鎳鐵到廠價(jià)穩(wěn)于1500-1530元/鎳，印尼Ni10-15%市場價(jià)為202美元/鎳。中國9月鎳鐵進(jìn)口量為30.65萬噸，環(huán)比減少4.31萬噸，總體還處于相對高位。鎳鐵價(jià)格的高位，對盤面電解鎳價(jià)格也有明顯的帶動(dòng)。

圖5：中國鎳生鐵產(chǎn)量 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖6：鎳鐵價(jià)格 單位：元/鎳、美元/鎳

資料來源：Mysteel，長安期貨

精煉鎳進(jìn)口增加，而庫存持續(xù)低位

據(jù)SMM，9月全國電解鎳產(chǎn)量約1.43萬噸，環(huán)比減少410噸（2.79%），主要減量來自于吉林某煉廠停產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)10月產(chǎn)量維持在1.4萬噸左右。9月我國精煉鎳及合金進(jìn)口量為35882噸，環(huán)比增加21.9%，1-9月累計(jì)進(jìn)口量17.43萬噸，同比大增77.5%，進(jìn)口量的增長，緩解了國內(nèi)供應(yīng)偏緊的格局。庫存情況來看，截止10月29日，上期所鎳庫存為7934噸，期貨庫存為4907噸，都處于歷史絕對低位，對鎳價(jià)有較強(qiáng)的支撐；下半年來，LME鎳庫存快速下降，截止10月29日，為14.3萬噸，較4月中旬的高位減少約46%，也處于相對低位。

圖7：精煉鎳及合金進(jìn)口量 單位：噸

資料來源：WIND，長安期貨

圖8：上期所鎳庫存 單位：噸

資料來源：WIND，長安期貨

限產(chǎn)限電拖累需求

受到限產(chǎn)限電影響，不銹鋼產(chǎn)量降幅明顯，9月我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為237.46萬噸，環(huán)比減少15.6%，同比減少14.4%，其中300系產(chǎn)量123.08萬噸，環(huán)比下降17.3%。不銹鋼產(chǎn)量的大幅下降，直接拖累鎳需求。9月印尼不銹鋼產(chǎn)量小幅減少0.5萬噸至45.5萬噸，一改前期快速增長之勢。9月我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成35.3萬輛和35.7萬輛，同比均增長1.5倍，增速較前一月有所回落，不過依然保持在高位。新能源汽車的快速發(fā)展，帶動(dòng)對三元電池的需求，進(jìn)而促進(jìn)鎳需求。據(jù)Mysteel，8月前硫酸鎳產(chǎn)量保持高速增長，9月有小幅回落，環(huán)比降4.8%至11.07萬噸。

圖9：不銹鋼產(chǎn)量 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖10：印尼不銹鋼粗鋼產(chǎn)量 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

經(jīng)濟(jì)下行壓力與流動(dòng)性收緊

宏觀層面上，10月中國制造業(yè)PMI為49.2%，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月低于榮枯線，各分項(xiàng)指標(biāo)均不同程度下滑，其中原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間延長，制造業(yè)主要原材料庫存量繼續(xù)減少，限電限產(chǎn)、原材料價(jià)格高位、供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾導(dǎo)致生產(chǎn)活動(dòng)放緩，而新訂單指數(shù)降幅較小，降0.5個(gè)百分點(diǎn)，需求端也有一定程度的下降。10月下旬，隨著煤炭系價(jià)格下挫帶動(dòng)工業(yè)品整體調(diào)整，以及部分地區(qū)限電緩和，原材料端的約束料將緩解，下游企業(yè)或有補(bǔ)庫需求，生產(chǎn)活動(dòng)料有恢復(fù)，不過，本身也存在著由“金九銀十”消費(fèi)旺季向冬季淡季的轉(zhuǎn)換，改善幅度料有限。10月制造業(yè)PMI為50.6，較9月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，中期不必過分悲觀。外圍市場上，美聯(lián)儲(chǔ)11月有望縮減購債規(guī)模，2022年可能迎來加息，流動(dòng)性趨緊；同時(shí)，美元指數(shù)仍有上行潛力，將令有色金屬承壓。

綜上所述，鎳礦價(jià)格有所松動(dòng)，隨著菲律賓進(jìn)入雨季，礦端供應(yīng)將趨緊。能源緊缺背景下，限電及電力成本提高拖累鎳鐵廠開工，鎳鐵供應(yīng)緊張，價(jià)格堅(jiān)挺，對盤面電解鎳價(jià)格有一定的帶動(dòng)。下游300系不銹鋼產(chǎn)量急速下滑，年前限產(chǎn)限電影響恐將延續(xù)，硫酸鎳產(chǎn)量略有下滑，不過年底是汽車生產(chǎn)旺季，新能源汽車領(lǐng)域用鎳有支撐。宏觀層面，需要留意經(jīng)濟(jì)下行壓力與流動(dòng)性趨緊、美元指數(shù)上行。因此，壓力與支撐并存，短期鎳價(jià)或高位震蕩。僅供參考。