一、行情回顧

10月份，紅棗期貨主力2201合約波動(dòng)加劇，月度跌幅超10.0%，月中旬之前因?yàn)楦邷芈涔l(fā)的減產(chǎn)影響，加之受其他商品聯(lián)動(dòng)拉漲，觸及16465元/噸高點(diǎn)，但隨后因新季紅棗開秤偏高，客商接受度有限，加之新疆等地疫情零星反復(fù)，多數(shù)客商持觀望謹(jǐn)慎態(tài)度，紅棗期貨價(jià)格出現(xiàn)高位大幅下挫的態(tài)勢(shì)。

圖1：紅棗期貨2201合約日線走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)

二、供給端影響因素分析

1、新季紅棗減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，基本已在盤面兌現(xiàn)

我國紅棗在世界上獨(dú)占鰲頭，2019年我國紅棗的產(chǎn)量達(dá)到746萬噸，占據(jù)世界總產(chǎn)量的98%。我國棗生產(chǎn)分布區(qū)域極廣，北起內(nèi)蒙古自治區(qū)、吉林，南至兩廣、福建、東起沿海諸省，西至云南、貴州、四川、新疆維吾爾自治區(qū)。

從圖中我們可以看出，新疆紅棗的產(chǎn)量從2007年開始快速增長，至2016年后增速放緩。2007年-2016年這十年的時(shí)間是紅棗的生長結(jié)果期，2016年后新疆紅棗進(jìn)入盛果期，根據(jù)紅棗的生長周期來看，后續(xù)新疆會(huì)有大量穩(wěn)定的紅棗供應(yīng)。但進(jìn)入2020年后，新疆紅棗產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)棄荒、套種、砍樹等現(xiàn)象，疊加補(bǔ)貼力度相對(duì)其他農(nóng)作物顯著微乎其微。此外，部分產(chǎn)區(qū)普遍降雨較多，其中阿克蘇最為明顯，大量降雨嚴(yán)重影響紅棗品質(zhì)，進(jìn)一步放大了減產(chǎn)支撐。新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化辦數(shù)據(jù)顯示，2021年阿克蘇地區(qū)紅棗面積由去年的40萬畝大幅減少至今年的30萬畝，第一師種植面積由去年的58萬畝減產(chǎn)到近年的50萬畝左右。另外，各類調(diào)研機(jī)構(gòu)預(yù)估，新季新疆紅棗減產(chǎn)在30%附近，大致100-150萬噸，主要因新疆產(chǎn)區(qū)高溫導(dǎo)致落果現(xiàn)象偏多，改種等影響下紅棗減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，粗略估計(jì)新季全國紅棗產(chǎn)量減產(chǎn)10%左右。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

2、新季紅棗倉單成本預(yù)估上抬

從成本角度來看，倉單成本包括注冊(cè)成本、持倉資金成本、手續(xù)費(fèi)以及交割成本等，由于減產(chǎn)及成本價(jià)格上抬，新季合約倉單成本預(yù)估達(dá)10000-11000元/噸區(qū)間。截止2021年10月29日鄭商所紅棗期貨倉單為0手，有效預(yù)報(bào)為0手，倉單及有效預(yù)報(bào)合計(jì)為0手，關(guān)注新棗下樹后紅棗期貨倉單注冊(cè)情況。

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達(dá)期貨研究院

三、消費(fèi)端影響因素分析

1、新棗開秤價(jià)格偏高，加之個(gè)別地區(qū)防控限制，客商持觀望

從紅棗現(xiàn)貨市場(chǎng)流通來看，一般呈現(xiàn)“新疆生產(chǎn)，內(nèi)地中轉(zhuǎn)，南北分銷”的格局，隨著物流運(yùn)輸行業(yè)發(fā)展，各省市批發(fā)市場(chǎng)建立，信息渠道透明，傳統(tǒng)的流通貿(mào)易方式不斷發(fā)生改變，目前以崔爾莊為代表的紅棗集散中心，以廣州如意坊為代表的終端市場(chǎng)的中心效應(yīng)產(chǎn)生淡化跡象。

目前新棗仍陸續(xù)進(jìn)入集中上市期，當(dāng)?shù)貤椶r(nóng)對(duì)新季預(yù)期較高，惜售挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，目前阿克蘇地區(qū)紅棗成交價(jià)格較去年同期有30%漲幅。主銷區(qū)河北崔爾莊市場(chǎng)行情多數(shù)持穩(wěn)為主，出貨積極性一般，去庫壓力仍存，加之新棗上市，客商要價(jià)較高，下游采購積極性一般。河北新鄭地區(qū)多以小訂單為主，實(shí)際成交以質(zhì)論價(jià)為主。截止2021年10月29日，全國一級(jí)紅棗均價(jià)為4.50元/斤，較2021年9月的4.5元/斤保持不變；河北省一級(jí)灰棗成交價(jià)格為4.40元/斤。

數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨研究院

2、紅棗消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性旺季，但疫情防控升級(jí)進(jìn)一步抑制消費(fèi)

目前主銷區(qū)河北等地疫情防控升級(jí)，客商采購數(shù)量有限，走貨仍以小訂單為主。紅棗價(jià)格具有較強(qiáng)的周期性和規(guī)律性，以一年為一個(gè)周期，紅棗最高價(jià)是出現(xiàn)在2月。這時(shí)候的新鮮水果較少，可替代品較少，又有春節(jié)題材的提振，以及人們冬季進(jìn)補(bǔ)的習(xí)慣，使得市場(chǎng)對(duì)紅棗的需求急劇增加，從而帶動(dòng)紅棗價(jià)格的提升。每年的3月份紅棗價(jià)格開始回落。這主要是時(shí)令水果開始上市，水果種類豐富，紅棗的替代品較多，紅棗的消費(fèi)需求減少，導(dǎo)致其價(jià)格下降。至每年度的5月、6月達(dá)到全年中的第一個(gè)谷底，之后呈現(xiàn)不同程度的震蕩回升，9月份后紅棗成熟上市，價(jià)格開始回落，至11、12月達(dá)到第二個(gè)谷底，繼而緩慢回升至次年的2月份。

3、出口數(shù)量維持向好，但提振作用有限

2020年，我國紅棗出口量為1.7萬噸，同比增幅為24.83%。馬來西亞是中國出口紅棗的最大國家，占中國出口總量的22%，出口量509.580噸，出口金額1434955美元。越南是中國出口紅棗的第二大國家，越南占中國出口總量的20%，出口量447.868噸，出口金額2341888美元。新加坡是中國出口紅棗的第三大國家，占比均為16%，出口量371.946噸，出口金額1080746美元。我國紅棗的產(chǎn)量達(dá)到562萬噸，消費(fèi)總量為561萬噸，出口量占總消費(fèi)量僅0.2%。

9月紅棗累計(jì)出口量維持增長趨勢(shì)，但增幅有所放緩，紅棗出口國主要為馬來西亞、越南及新加坡等，出口增加有利于提振國內(nèi)信心。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年9月份我國紅棗出口量1353103千克，出口金額31446337元，出口均價(jià)23240.17元/噸。出口量環(huán)比增加4.54%，同比減少1.06%，1-9月份累計(jì)出口14514937千克，同比增加31.61%。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、瑞達(dá)期貨研究院

此外，進(jìn)口方面，我國紅棗進(jìn)口量很小，2013年以來進(jìn)口量均不足1噸，而且有逐漸減少趨勢(shì)。

四、紅棗期貨市場(chǎng)

1、四個(gè)月以來紅棗期貨市場(chǎng)波動(dòng)顯著

以下圖表可以看出，2021年10月份，紅棗期貨成交量最高值約為514073手，成交額為4124193.34萬元。截止2021年10月28日，紅棗期貨成交量為255358手，較9月份的214813手增加40545手，成交額為1774137萬元，紅棗期貨成交量呈現(xiàn)先增后減走勢(shì)，但成交量與上月相比仍增加明顯，2021年7月份以來紅棗期貨成交量翻倍增長，市場(chǎng)投資者參與度大大提高。

主流持倉角度分析：截止10月28日紅棗期貨主流凈空持倉為2153手，較9月份凈空持倉的6669手，大幅減少了4516手，凈空持倉持續(xù)減少，市場(chǎng)看多情緒不斷增加。多頭持倉為62442手，空頭持倉為64595手，10月紅棗主流持倉變化凸顯，與此同時(shí)，鄭棗價(jià)格走勢(shì)亦波動(dòng)明顯。

數(shù)據(jù)來源：鄭商所、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：鄭商所、瑞達(dá)期貨研究院

2、紅棗期貨基差變化

截止10月29日，全國紅棗一級(jí)平均現(xiàn)貨價(jià)格與紅棗期貨2201合約的基差為-5000元/噸附近，處于上市以來相對(duì)高位，由于期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的先行指標(biāo)，新季紅棗減產(chǎn)確定的背景下，預(yù)計(jì)后市紅棗現(xiàn)貨價(jià)格仍有進(jìn)一步上抬空間。

數(shù)據(jù)來源：鄭商所、瑞達(dá)期貨研究院

五、2021年11月紅棗市場(chǎng)展望

展望于11月份，供應(yīng)方面，新疆紅棗產(chǎn)區(qū)高溫，導(dǎo)致落果及優(yōu)果率下降的憂慮仍存，部分調(diào)研機(jī)構(gòu)預(yù)估新產(chǎn)季紅棗減產(chǎn)保守幅度在10%-15%之間，減產(chǎn)效應(yīng)已顯現(xiàn)在期貨盤面。從季節(jié)性來看，隨著國內(nèi)普遍降溫，對(duì)滋補(bǔ)類需求增加，紅棗進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但新季紅棗開秤價(jià)格偏高，客商接受度不高，加之銷區(qū)市場(chǎng)疫情防控升級(jí)，需求回暖有限。另外大型企業(yè)紅棗庫存承壓，隨著后市新棗大量上市，屆時(shí)庫存繼續(xù)增加。關(guān)注新季紅棗產(chǎn)量及價(jià)格變化。操作上，建議鄭棗2201合約在12600-15500元/噸區(qū)間寬幅震蕩。

操作建議：

1、投資策略：

建議鄭棗2201合約在12600-15500元/噸區(qū)間高拋低吸。

2、套利策略

紅棗期貨主力2201合約與2205合約價(jià)差處于-1500元/噸附近，整體仍是近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，按照季節(jié)性兩者價(jià)差穩(wěn)定為主，不介入套利交易。

數(shù)據(jù)來源：鄭商所、瑞達(dá)期貨研究院

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、政策面；2、紅棗減產(chǎn)幅度不及預(yù)期；3、需求變化；4、資金持倉情況；5、倉單數(shù)量及成本；6、庫存消耗