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印度：為何也缺煤？

9月以來，印度遭遇前所未有的電廠煤炭庫存緊缺。據(jù)印度中央電力管理局?jǐn)?shù)據(jù)，到9月末印度燃煤發(fā)電廠的平均煤炭庫存僅剩4天，為近年來的最低水平，遠(yuǎn)低于印度官方建議的14天。10月下旬情況略有緩解，但截至10月28日，135家發(fā)電廠中仍有超過七成的電廠燃煤庫存不到一周，超過50家煤炭庫存不足4天。

煤炭供應(yīng)的短缺使得印度陷入嚴(yán)重的電力危機(jī)。電力短缺主要表現(xiàn)為停電、輪流停電以及輸電系統(tǒng)持續(xù)低頻等。根據(jù)鳳凰網(wǎng)、北京商報援引印度印亞新聞社，印度正遭遇2016年以來最嚴(yán)重的電力短缺危機(jī)，且10月印度北部各州每天停電時間已長達(dá)14個小時。

為什么印度會在今年遭遇嚴(yán)重的缺煤危機(jī)？是否與全球能源緊缺形成共振？

首先來看需求方面，近幾個月印度工業(yè)經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇，帶動電力和能源需求明顯增長。其實(shí)近期包括印度缺煤、歐洲缺氣等能源短缺現(xiàn)狀，都有疫情之后需求持續(xù)復(fù)蘇的拉動。而隨著5、6月份當(dāng)?shù)匾咔榈木徍?，印度下半年以來?jīng)濟(jì)快速回暖，尤其是高能耗的制造業(yè)生產(chǎn)明顯提速。比如7月以來當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)PMI持續(xù)處在52%以上的擴(kuò)張區(qū)間，帶動了能源和用電需求的迅速上漲。在7月和8月，印度的用電量同比增速快速升至10.6%和17.1%。

而用電需求增加的同時，其他能源發(fā)電量卻在下滑，進(jìn)一步加劇了煤炭的需求壓力。燃煤發(fā)電是印度最主要的發(fā)電方式，根據(jù)印度煤炭部統(tǒng)計，今年4-8月（2021財年）印度總發(fā)電量同比增長15.4%，而天然氣發(fā)電（-27.3%）、水電（-3.8%）、核電等主要能源的電力供應(yīng)反而同比下滑，拉動燃煤發(fā)電的增速達(dá)到23.4%，形成主要支撐。截至8月，本財年燃煤發(fā)電量占整體發(fā)電量的比重升至69.7%，顯著超過2020年同期的65%。

在需求大幅增加的同時，當(dāng)?shù)孛禾抗┙o的提升勢頭卻沒有那么強(qiáng)勁。隨著疫情之后工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)，印度國內(nèi)的煤炭生產(chǎn)的確較去年同期有明顯增長。不管是全國煤炭產(chǎn)量，還是當(dāng)?shù)刈畲蟮拿禾可a(chǎn)企業(yè)CIL（占印度產(chǎn)煤總量的80%以上），三季度的產(chǎn)量都處于近幾年來的高位水平。但從環(huán)比增長看，盡管煤炭庫存持續(xù)下滑，8、9月的增產(chǎn)卻仍然受限，9月煤炭總產(chǎn)量反而環(huán)比回落。

在國內(nèi)供需持續(xù)趨緊下，印度本可以寄希望于煤炭進(jìn)口緩解壓力，但實(shí)際進(jìn)口的大幅下滑反而成為“最后一根稻草”。印度煤炭進(jìn)口依賴度達(dá)到20-30%水平，而下半年來印度煤炭進(jìn)口，尤其是電力公司的煤炭進(jìn)口反而出現(xiàn)大幅的收縮。8月印度總體煤炭焦炭進(jìn)口相比4月時減少近700萬噸，已明顯低于歷史同期水平。而根據(jù)印度中央電力管理局，當(dāng)?shù)仉娏镜拿禾窟M(jìn)口量更是加速下滑，9月單月進(jìn)口量已經(jīng)降至108萬噸，相較疫情前同期出現(xiàn)近400萬噸的缺口，比2020年同期也收縮了73%。

全球煤價大幅上漲，削弱企業(yè)進(jìn)口意愿。根據(jù)BP的統(tǒng)計，印度近七成的煤炭進(jìn)口來自印尼和澳大利亞，其中來源于印尼的份額接近48%（2020年）。而這些主要供應(yīng)國的煤炭銷售價格在6月以來快速上漲，10月的價格相比今年3月時已接近翻倍，明顯抑制了印度煤炭進(jìn)口意愿。

所以印度缺煤問題除了受國內(nèi)供需邊際收緊的影響，還與海外煤炭短缺明顯相關(guān)。那全球的煤炭供需出現(xiàn)了什么問題？我們?nèi)詮墓┣箨P(guān)系入手分析。

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全球能源：為何供需緊張？

我們先來看全球煤炭的供需分布現(xiàn)狀。從煤炭生產(chǎn)端看，美歐地區(qū)近年來大力升級能源結(jié)構(gòu)，對傳統(tǒng)能源的依賴逐步降低，也帶動煤炭產(chǎn)量占比持續(xù)回落。比如美國煤炭產(chǎn)量占比已經(jīng)從2010年的14.6%下降至2020年6.7%。而亞太地區(qū)在全球的煤炭產(chǎn)量占比持續(xù)提升至77%（2020年），其中，中國、印尼、印度的產(chǎn)能增長給全球煤炭生產(chǎn)提供了主要的增量。當(dāng)前中國為煤炭產(chǎn)量第一大國，占到全球產(chǎn)量的五成（2020年數(shù)據(jù)）。印尼和印度位列第二、第三，分別占比8.7%和7.9%。

從消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，2020年主要煤炭消費(fèi)集中在中國、印度、美國、日本等。其中我國的煤炭消費(fèi)量占到全球的54.3%，而印度隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，已經(jīng)成為了煤炭第二大消費(fèi)國，2020年占比達(dá)到11.6%。而隨著能源轉(zhuǎn)型，發(fā)達(dá)國家中美國的煤炭消費(fèi)量逐步下滑，日本和韓國近年來則基本保持平穩(wěn)。

由于消費(fèi)需求較大，亞太地區(qū)也是主要的煤炭進(jìn)口地區(qū)，2010年以來貿(mào)易份額持續(xù)增長。我國依然是進(jìn)口量最大的國家，2020年占到全球貿(mào)易總量的20.8%。印度也是煤炭進(jìn)口大國，不過隨著產(chǎn)量的較快增長，2016年以來印度煤炭進(jìn)口量有所下滑。除此之外，日本和韓國的煤炭進(jìn)口依賴度達(dá)到100%，2020年分別位列第二和第四。

全球煤炭出口則主要集中在澳大利亞、印尼和俄羅斯。去年這三個國家就提供了全球74%的煤炭出口份額。其中俄羅斯持續(xù)提供出口增量，而印尼和澳大利亞在2018年以來出口量出現(xiàn)回落。其他對貿(mào)易量有邊際影響的地區(qū)還包括哥倫比亞、南非、美國等。

那么從主要出口國看，印尼、俄羅斯等的產(chǎn)出受到了極端天氣和疫情的擾動。比如印尼氣象氣候與地球物理理事會數(shù)據(jù)顯示，煤炭樞紐加里曼丹部分地區(qū)9月降水量是正常時期的兩倍，這導(dǎo)致印尼煤炭增產(chǎn)依然受阻。根據(jù)CNA援引印尼能源部數(shù)據(jù)顯示，9月煤炭產(chǎn)量同比僅增長8.7%，而出口量較去年同期甚至下滑4.6%。另一出口大國俄羅斯的生產(chǎn)也并不樂觀，受4月的新一輪疫情影響，俄羅斯二、三季度產(chǎn)煤量相比18、19年回落；截至9月，出口已連續(xù)4個月回落。此外，全球運(yùn)力的緊張也對煤炭擴(kuò)大出口起到抑制作用。

需求方面，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)形成共振，進(jìn)一步加劇供需矛盾。今年以來，全球都面臨著疫情之后經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇帶來的能源消耗壓力。尤其是在全球的煤炭生產(chǎn)和消費(fèi)中都占據(jù)著“半壁江山”的中國。我國今年煤炭需求明顯高于歷史同期，其中工業(yè)用電的快速增長和火電占比的上行是主要原因。而國內(nèi)生產(chǎn)則受安全檢查、雙碳目標(biāo)等影響相對增長有限。因而三季度我國煤炭進(jìn)口量大幅增長，截至9月進(jìn)口同比已上行至76%，成為全球煤價上行的重要推動力量。

而且全球的能源供需矛盾不止體現(xiàn)在煤炭上。比如當(dāng)前歐洲缺氣的問題也非常嚴(yán)重，作為替代能源，天然氣的短缺迫使發(fā)達(dá)國家重新使用煤炭發(fā)電。所以盡管煤炭價格明顯上漲，歐洲的進(jìn)口動力依然偏強(qiáng)；日本的煤炭進(jìn)口也在9月創(chuàng)出歷史同期新高，同比2020年增長19%。

還需要強(qiáng)調(diào)的是，這一輪能源短缺中，主要國家的能源轉(zhuǎn)型放大了煤炭供需的波動。具體來說，像前面提到印度燃煤發(fā)電占比在今年明顯抬升，而由于水力發(fā)電不足，我國電力行業(yè)的動力煤消費(fèi)量也明顯超出歷史同期水平。這是由于相對傳統(tǒng)火電來說，新能源當(dāng)前仍在發(fā)展過程中且供給穩(wěn)定性并不足，比如容易受到天氣等不可控因素影響，也就意味著在用電需求出現(xiàn)明顯波動時，火電仍是最主要的補(bǔ)充能源。

但隨著美國、歐洲包括一些新興市場國家能源轉(zhuǎn)型升級的深入，煤炭這類傳統(tǒng)能源的投資以及庫存都趨于回落，整體系統(tǒng)抵御短期供需危機(jī)的能力更為脆弱。

總結(jié)來看，當(dāng)前全球都面臨著煤炭緊缺的問題。其實(shí)不只是煤炭，包括天然氣和原油都出現(xiàn)供需偏緊的情況。其背后的原因，從短期的角度看，是因為需求端從疫情中復(fù)蘇帶動了制造業(yè)和電力耗能需求的迅速增長，而受疫情和反常氣候影響，主要出口地的煤炭供應(yīng)卻增長不足。我國作為煤炭生產(chǎn)大國，今年以來的安全檢查和雙碳目標(biāo)等使得煤炭供給受限，成為全球煤價上漲的催化劑。另外，天然氣的緊缺也使得煤炭的替代需求上升。

而從中長期的角度看，全球氣候變暖以及氣候問題倒逼的世界能源轉(zhuǎn)型，明顯加劇了能源供需的波動，將成為長期影響能源價格的重要因素。一方面，隨著氣候變暖，全球許多區(qū)域極端天氣事件出現(xiàn)概率將明顯上升，對能源的供給和需求兩端均造成沖擊；另一方面，隨著各國能源轉(zhuǎn)型升級的深入，傳統(tǒng)能源的投資以及庫存都趨于回落，而新能源當(dāng)前仍在發(fā)展過程中，且供給和存儲穩(wěn)定性需要增強(qiáng)，系統(tǒng)抵御短期危機(jī)的能力需要提高。

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能源短缺：解除了嗎？

近期隨著我國政策全力保供穩(wěn)價，主產(chǎn)區(qū)核增煤炭產(chǎn)能開始釋放，供給嚴(yán)重緊缺的局面出現(xiàn)改善，也帶動我國及全球煤炭價格出現(xiàn)大跌。我們預(yù)計，隨著保供政策的繼續(xù)加碼，國內(nèi)供給端壓力最大的時候已經(jīng)過去。作為全球最大的煤炭生產(chǎn)和消費(fèi)國，我國煤炭供給的回升也將有助于國際市場供需邊際改善。

因此印度的缺煤缺電問題有望得到一定的緩解。前面我們分析過，三季度進(jìn)口的大幅收縮是印度電廠“缺煤”的重要原因，若海外煤炭價格回歸，那么印度煤炭進(jìn)口的修復(fù)也有望緩解庫存緊張問題。此外，印度煤炭公司也正在加大生產(chǎn)，10月印度最大煤炭公司CIL產(chǎn)量達(dá)到4980萬噸，創(chuàng)出歷史同期新高。

國際煤炭價格的下跌也與天然氣供給的預(yù)期緩解有關(guān)。根據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞百家號援引俄新社，10月27日，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布計劃增加在歐洲地下儲存設(shè)施里的天然氣儲量，供給端的預(yù)期緩解也推動了天然氣以及替代能源煤炭的價格共同回落。

那么這意味著能源短缺解除了嗎？我們認(rèn)為，接下來或仍需對能源價格波動持謹(jǐn)慎態(tài)度。

一方面，四季度北半球出現(xiàn)冷冬概率較高，能源需求易升難降。根據(jù)國家氣候中心消息，預(yù)計10月進(jìn)入拉尼娜狀態(tài)，并于冬季形成一次弱到中等強(qiáng)度的拉尼娜事件。拉尼娜氣候影響下，北半球極端冷的事件發(fā)生頻率增加，主要消費(fèi)國的能源需求或再創(chuàng)新高，推動價格中樞上移。

而且極端氣候因素也很可能繼續(xù)對供給端產(chǎn)生沖擊。根據(jù)國家氣候中心公眾號，拉尼娜可能導(dǎo)致澳大利亞東部降水增多，而當(dāng)?shù)氐拿禾慨a(chǎn)區(qū)和發(fā)運(yùn)港多分布在東部；再比如中國飼料工業(yè)信息網(wǎng)援引印尼氣象局預(yù)測，當(dāng)?shù)氐膹?qiáng)降雨可能持續(xù)到2022年2月。若兩地接下來遭遇強(qiáng)降雨的沖擊，或重新增大全球煤炭供給壓力。

另一方面，在煤炭和天然氣價格大跌的同時，國際原油價格卻沒有受到明顯沖擊，并維持在80美元/桶以上高位?；蛞馕吨茉垂┬杵o的局面仍沒有結(jié)束，煤炭和天然氣前期大漲和近期大跌更多是受到了期貨市場的催化。而實(shí)際上全球能源庫存仍處低位，且隨著供暖季的到來，供需預(yù)計依然延續(xù)緊平衡格局。能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程決定了當(dāng)前系統(tǒng)脆弱性較高，接下來或仍需對能源價格波動持謹(jǐn)慎態(tài)度。