一、市場回顧

10月份，蘋果期貨2201合約呈低位反彈態(tài)勢，漲勢驚人，從6500元/噸附近上漲至8548元/噸高點，月度漲幅近20%，因國慶期間山東、陜西多地遭遇冰雹突襲，當(dāng)時產(chǎn)地正值蘋果摘袋時期，部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)果園受災(zāi)，晚富士優(yōu)果率、商品率下降預(yù)期擔(dān)憂加劇，加之冷庫低庫效應(yīng)明顯，推動蘋果期價反彈。

圖1：蘋果期貨2201合約日線走勢

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

二、供應(yīng)端因素分析

1、新季果豐產(chǎn)延續(xù)，但優(yōu)果率下降成為市場焦點

據(jù)市場機構(gòu)調(diào)研知，2021年度全國新季蘋果預(yù)估為4050萬噸附近，新季蘋果仍處于豐產(chǎn)年份。不過中秋、國慶假日期間，正處于卸袋期中晚熟富士多地產(chǎn)區(qū)遭遇冰雹侵襲，加之連續(xù)陰雨天氣，對富士上色及優(yōu)果率均有所影響，新季富士蘋果優(yōu)果率下降預(yù)期強烈，好貨與差果價差分化明顯，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價明顯，在一定程度上支撐蘋果市場。

圖2：2021/22年度蘋果產(chǎn)量預(yù)估

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達(dá)期貨研究院

2、產(chǎn)區(qū)蘋果走貨尚可，優(yōu)果優(yōu)價現(xiàn)象明顯

今年新季蘋果大量上市時間較往年推遲半個月左右，從而使得現(xiàn)階段產(chǎn)區(qū)蘋果仍處于下樹期。陜西產(chǎn)區(qū)來看，預(yù)計今年晚富士商品率下滑20%-30%左右，前期客商多集中于半商品與次果的收購，導(dǎo)致產(chǎn)地剩余好貨量少，統(tǒng)貨質(zhì)量貨源較多。山東產(chǎn)區(qū)蘋果入庫處于初期，且仍有四成蘋果仍未下樹，蘋果收購價格略低于去年同期水平。西北部分地區(qū)果農(nóng)被動入庫占比較去年增多，甘肅地區(qū)好貨基本已被訂購，剩余好果價格相對堅挺。

庫存方面，據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)顯示，山東地區(qū)多集中地面交易，果農(nóng)主動入庫較少，目前蘋果入庫進度僅達(dá)三成左右；陜西地區(qū)，咸陽產(chǎn)區(qū)入庫進度進入后期，乾縣地區(qū)入庫70%左右，目前總體入庫量較去年減少1/3左右；旬邑、彬縣等地區(qū)入庫在60%左右，果農(nóng)入庫占比較大。渭南白水、澄城入庫進度約在30%-40%，緩慢進行中。陜北富縣入庫在三至四成左右，洛川產(chǎn)區(qū)極少部分冷庫入庫進度在60%左右，由于產(chǎn)地人工少，大部分入庫進度在30%-40%左右。其他地區(qū)：甘肅產(chǎn)區(qū)蘋果入庫進度在20%左右。整體上，預(yù)計新年度全國蘋果冷庫入庫量偏低。

今年蘋果產(chǎn)地收購價格普遍偏低，加之口感及含糖量優(yōu)于去年，客商采購條紋蘋果積極性較高，部分產(chǎn)地銷售進度超過去年同期?？傮w上，基于今年產(chǎn)區(qū)天氣不佳，新季優(yōu)質(zhì)果與一般果價格分化嚴(yán)重，庫外蘋果交易仍占成交重心，由于不經(jīng)過冷庫，直發(fā)批發(fā)市場利潤較為可觀，好果價格持續(xù)上移，支撐蘋果市場。關(guān)注后市入庫情況。

3、水果進口數(shù)量環(huán)比持續(xù)減少

蘋果進口方面，近十年以來中國蘋果進口量均較少，進口蘋果主要來自美國、新西蘭和智利。2020中國蘋果進口縮減39.4%至7.57萬噸，主要基于本年度國內(nèi)蘋果供應(yīng)充足，加之消費者需求降級等影響，促使中國減少進口蘋果。由于美國是中國的最大進口國，受到貿(mào)易征稅的影響，中國將減少進口蘋果量而轉(zhuǎn)移至新西蘭和智利?？傮w上，中國仍作為全球最大的蘋果生產(chǎn)國，進口量幾乎少之又少，基本上可以忽略不計。

圖4：中國鮮蘋果進口情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

從進口水果來看，國內(nèi)主要進口水果占比較大的是鮮櫻桃、香蕉、榴蓮等種類，其中鮮櫻桃進口數(shù)量占比超過進口水果所有種類的十分之一。從近四年進口水果數(shù)據(jù)看，進口水果供應(yīng)呈現(xiàn)逐步遞增趨勢，每年的4月和8月為進口水果數(shù)量的峰值月份，主要受季節(jié)性供需變化主導(dǎo)，目前進口水果仍處于減少狀態(tài)。2021年9月進口水果為62萬噸，環(huán)比減少8萬噸或11.40%，2021年1-9月我國已累計進口水果570萬噸，累計同比增加11.7%。分水果品種來看，進口菠蘿、番石榴、榴蓮減少，葡萄、鱷梨等增加為主，不過當(dāng)下柑橘類等時令鮮果開始陸續(xù)上市，加之政策性限制，預(yù)計后市進口水果繼續(xù)減少為主。

圖5：進口水果月度數(shù)量季節(jié)性分析

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達(dá)期貨研究院

圖7：主要進口水果數(shù)量情況

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達(dá)期貨研究院

三、需求端因素分析

1、蘋果出口量持續(xù)下降

中國蘋果的需求主要分為國內(nèi)消費、加工、和出口。其中國內(nèi)鮮食消費占絕大比例，而加工方面則為460萬噸，出口為100萬噸左右，分別占蘋果需求的10%和3%。鑒于中國對水果的消費注重于營養(yǎng)價值和新鮮度蘋果，后期中國蘋果消費增長將有所放緩甚至出現(xiàn)飽和狀態(tài)。出口和加工的變化則相對平緩，加工方面大多維持在500萬噸左右，出口則保持在100萬噸附近。

圖8：2012年度以來的中國蘋果需求情況

數(shù)據(jù)來源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院

舊作存儲期限縮窄，庫內(nèi)蘋果容易發(fā)生虎皮等質(zhì)量問題加深，可銷售貨源大大減少，9月蘋果出口量環(huán)比下降。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截止2021年9月，中國出口蘋果當(dāng)月10.22萬噸，環(huán)比減少12.38%，同比減少14.59%，出口金額為13.33萬美元，；2021年1-9月出口累計數(shù)量為74萬噸，累計同比增加6.3%，主要出口國為印度尼西亞、菲律賓、孟加拉國、越南等，9月蘋果出口量同環(huán)比雙雙減少，庫內(nèi)蘋果貨源見底，可售供應(yīng)跟隨降低。

圖9：2018年以來中國鮮蘋果出口情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

而蘋果生產(chǎn)的季節(jié)性決定了蘋果消費具有明顯的季節(jié)性特征，特別是秋冬季節(jié)的蘋果消費相對較多，其中圣誕、元旦以及春節(jié)期間的蘋果消費相對旺盛。而夏季需求相對較少，特別是進入5月份后，隨著其他時令鮮果的上市，蘋果的消費需求進入淡季期。我國的富士蘋果主要是晚熟品種，大多數(shù)蘋果在秋季的9月開始逐漸上市。再者，我國蘋果消費主要以鮮果消費模式為主，占比在85%左右，當(dāng)然也包含損耗量；12%為深加工，出口量占比較為低。

2、產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨市場成交尚可

從蘋果產(chǎn)區(qū)角度而言，產(chǎn)區(qū)舊季庫存蘋果交易轉(zhuǎn)好，山東產(chǎn)區(qū)蘋果上量增加，客商增加，優(yōu)果優(yōu)價現(xiàn)象明顯，好貨行情相對偏硬。西部產(chǎn)區(qū)貨量逐步訂購?fù)戤叄Ｓ嘭浽粗鸩綔p少，基本按質(zhì)定價，由于陸續(xù)上市的新果優(yōu)果率不佳，新果質(zhì)量問題及后續(xù)入庫數(shù)量的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，預(yù)計新季優(yōu)果率降低為大概率事件，質(zhì)量問題對后續(xù)入庫影響仍是市場主要博弈點。截止2021年10月29日，山東棲霞紙袋80#以上一二級蘋果價格為3.0元/斤，相較于9月的2.7元/斤上漲了0.3元/斤；陜西洛川紙袋80#以上蘋果價格為3.55元/斤，相較于9月的2.65元/斤上漲了0.9元/斤；甘肅靜寧紙袋75#以上蘋果價格為3.60元/斤，相較于9月的1.95元/斤上漲了1.65元/斤；10月份產(chǎn)區(qū)新果上市后，蘋果現(xiàn)貨價格穩(wěn)中上漲為主，特別是西北等地蘋果現(xiàn)貨價格漲幅較大，利好蘋果市場。

圖10：富士蘋果產(chǎn)區(qū)價格走勢

數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

圖12：歷年紅富士蘋果批發(fā)平均價格走勢

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

截止2021年10月下旬，全國蘋果批發(fā)價為7.26元/公斤，比9月的7.24元/公斤，上漲了0.02元/公斤，漲幅為0.2%；富士蘋果批發(fā)平均價為6.86元/公斤，比9月的6.95元/公斤，下跌了0.09元/公斤，跌幅為1.3%。蘋果及富士蘋果批發(fā)價格漲跌互現(xiàn)，富士蘋果批發(fā)價格小幅下調(diào)為主，由于冷庫蘋果銷售進入最后階段，蘋果質(zhì)量等問題凸顯，多數(shù)客商降價出售來減少庫存，低價銷售促進冷庫去庫速度加快，走貨相對通暢。

四、水果供應(yīng)仍處于充裕狀態(tài)

蘋果作為人們生活當(dāng)中的非必需品，一旦蘋果價格過高的情形下，消費者可選擇其他水果種類。據(jù)相關(guān)性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋果的相關(guān)系數(shù)較高，并且處于正相關(guān)關(guān)系。隨著近幾年水果種植面積的增長，其供應(yīng)亦不斷增加，2020年水果總產(chǎn)量達(dá)28692.4萬噸，同期增長4.70%，其中蘋果、香蕉、柑橘及瓜類產(chǎn)量占比均超15%，最近7年產(chǎn)量增幅較為明顯的是柑橘和梨。

圖13：歷年水果產(chǎn)量變化及蘋果種植面積

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達(dá)期貨研究院

當(dāng)前夏季時令鮮果退市，鮮果種類開始減少，庫內(nèi)富士蘋果性價比開始提高，另外從10月批發(fā)市場成交量看，各類水果成交量均出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象，受市場供應(yīng)過剩及后疫情時代消費降級，大大削弱了各類水果消費份額。根據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的主要水果產(chǎn)品價格顯示，截至2021年10月底富士蘋果批發(fā)平均價為3.43元/斤，較9月份的3.475元/斤，下跌了0.045元/斤；香蕉批發(fā)平均價為2.44元/斤，較9月底的2.465元/斤，環(huán)比下跌了0.025元/斤；鴨梨批發(fā)平均價為2.485元/斤，較9月底的2.23元/斤，環(huán)比上漲了0.255元/斤；蜜桔批發(fā)平均價為1.70/斤，較9月底的2.5元/斤，下跌了0.8元/斤。以上數(shù)據(jù)可以明顯看出，10月份水果批發(fā)價格均下跌為主，個別水果因減產(chǎn)價格相對堅挺，富士蘋果、香蕉、蜜桔批發(fā)價均下跌為主。

圖14：四大類水果批發(fā)平均價對比圖

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

圖15：富士蘋果批發(fā)平均價及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

圖16：鴨梨批發(fā)平均價及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

圖17：香蕉批發(fā)平均價及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

五、11月蘋果市場行情展望

后市展望：基于今年產(chǎn)區(qū)天氣不佳，新季優(yōu)質(zhì)果與一般果價格分化嚴(yán)重，庫外蘋果交易仍占成交重心，由于不經(jīng)過冷庫，直發(fā)批發(fā)市場利潤較為可觀，好果價格持續(xù)上移，支撐蘋果市場。庫存方面，山東地區(qū)多集中地面交易，果農(nóng)主動入庫較少，山東蘋果入庫進度僅達(dá)三成左右。陜西地區(qū)，目前總體入庫量較去年減少1/3左右，陜北富縣入庫在三至四成左右，洛川產(chǎn)區(qū)極少部分冷庫入庫進度在60%左右，由于產(chǎn)地人工少，大部分入庫進度在30%-40%左右。其他地區(qū)：甘肅產(chǎn)區(qū)蘋果入庫進度在20%左右。整體上，預(yù)計新年度全國蘋果冷庫入庫量偏低。

新產(chǎn)季蘋果預(yù)計在11月中旬完成入庫，12月部分冷庫開始出庫交易。后市新果質(zhì)量問題及后續(xù)入庫數(shù)量的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，預(yù)計新季蘋果優(yōu)果率降低為大概率事件，質(zhì)量問題對后續(xù)入庫影響仍是市場主要博弈點。預(yù)計后市蘋果期價區(qū)間寬幅整理為主。

操作建議：

1、投資策略：

建議蘋果2201合約在7000-8400元/噸區(qū)間高拋低吸，止損各400元/噸。

2、套利策略

蘋果2201合約與2205合約價差處于-980元/噸附近，整體呈近弱遠(yuǎn)強格局，按照季節(jié)性兩者價差仍繼續(xù)擴大可能，建議多AP201空AP205，且價差在-1000入場，目標(biāo)價差在-600元/噸，止損價差設(shè)在-1200元/噸。

風(fēng)險提示：

1、水果市場消費情況；2、資金持倉情況；3、國內(nèi)外疫情；4、蘋果入庫情況；5、新產(chǎn)富士蘋果產(chǎn)量。